开源证券“左手游戏右手 AI”系列线上会议纪要——值得买（2025 年 9 月 27 日）

开源证券“左手游戏右手AI”系列线上会议纪要——值得买（2025年9月27日） 本次会议为开源证券“左手游戏右手AI”系列线上路演的最后一场，聚焦于电商导购平台“值得买”在人工智能（AI）领域的战略布局与最新进展。会议强调，内容仅代表第三方专家个人观点，不构成投资建议，仅供专业机构客户内部研究交流使用。 一、公司概况与核心逻辑 值得买虽非市值或收入规模最大的互联网企业，但在垂直领域——电商导购赛道中具备显著的领先地位。公司自2023年以来持续深耕AIGC（生成式人工智能）与大模型技术应用，致力于通过AI提升消费者决策效率，构建以“技术驱动”为核心的企业文化。当前，值得买已发展成为国内AI导购领域中AI属性鲜明、技术氛围浓厚的代表性企业。 其核心推荐逻辑在于：借助大模型能力，在电商消费决策链条中实现“人-货-场”的高效匹配，特别是在帮助用户发现高性价比商品、优化购物路径方面，AI具有广阔的应用空间。随着AIAgent（智能体）、MCP协议平台等产品的迭代落地，公司在内容生产、用户转化和商业变现方面的潜力正逐步释放。 二、2025年上半年经营与AI进展亮点 根据2025年中期报告披露数据： 信息推广收入：2.4亿元互联网营销平台收入：1.6亿元内容发布量：超2000万篇，同比增长31%APP月活跃用户（MAU）：0.38亿人，同比增长1.3%注册用户数：3000万，同比增长5%移动端激活量：8000万次，同比增长7%下单用户渗透率：15.6%，同比提升2个百分点 上述数据表明，平台流量与内容生态保持稳健增长，体现出AI赋能带来的规模效应。 AI三大引擎成效显著： 1.AIUC（用户标签系统） -实现精准内容匹配，618期间AI生成标签识别量同比扩大15倍-首月人均GMV同比增长15% 2.AIDC（内容创作引擎） -重塑内容生产模式，推动优质内容分发-618期间内容发布量同比增长43%，社区内容阅读时长同比增长5% 3.AIAgent“张大妈”管家 -在测试阶段即实现订单转化率同比提升163%-展现出强大的任务调度与消费决策辅助能力 此外，公司对第三方大模型API调用量快速增长：2025年6月单月Token调用量达736亿，较2024年12月增长84%，反映AI应用场景深度拓展。 三、2025年下半年最新动态与战略升级 1.“张大妈”AI购物管家正式上线 2025年9月4日，自研AI购物管家“张大妈”APP正式版全面公测。作为新一代消费智能体，具备感知、推理与执行能力，可在多场景下完成比价、推荐、下单辅助等任务，有望进一步提升用户体验与平台粘性，并加速商业化进程。 2.与华为达成战略合作升级 2025年9月19日，值得买与华为在上海正式签署战略合作协议，将原有合作关系升级为战略级合作伙伴，合作范围涵盖： 华为云支持：提供AI基础设施，解决数据处理效率低、成本高等问题，助力值得买AI全链路提效 鸿蒙生态融合： -2024年8月上线“什么值得买”鸿蒙版APP-2025年，“海纳MCPServer”接入华为小艺智能终端，实现AI能力与硬件深度结合 智能体平台对接： -“张大妈”Agent通过A2A协议接入华为智能体平台-正在开发鸿蒙版本，强化跨端服务能力 生态共建：入驻华为云开放平台，赋能更多开发者与AI应用服务消费者 此次合作将显著增强值得买在消费数据整合、智能营销服务及全球化布局中的竞争力。 3.海纳MCPServer生态扩展 公司于2025年5月发布“海纳MCPServer”，基于MCP协议打造消费领域智能体能力增强平台。截至2025年6月： 内容输出量超822万次，环比5月增长82%已与Kimi、夸克等AI产品，以及联想、华为等科技厂商建立合作入驻多家开发者平台，推动AI生态空间建设 四、未来展望：双11催化业绩释放预期 随着国庆节及“双11”购物季临近，预计“张大妈”AI管家、“海纳MCPServer”等AI产品将在大促期间发挥更大作用，带动平台流量增长与转化效率提升。通过智能推荐、自动化导购、个性化营销等方式，有望带来明显的收入增量。 尽管当前公司在AI研发上仍处于投入期，短期利润承压，但长期来看，凭借其在AI导购领域的卡位优势与先发布局，未来随着规模效应显现，收入与利润率均有望持续提升。 现场问答（无提问记录） 本次会议未设置公开问答环节，无现场提问内容。 总结 值得买正从传统电商导购平台向“AI+消费决策”智能服务平台转型。依托三大AI引擎、“张大妈”Agent、海纳MCP生态及与华为等头部企业的深度协同，公司在AI应用落地方面已取得实质性进展。站在当前时间点，应重点关注其在AI领域的战略布局与生态卡位优势。虽然短期受研发投入影响利润表现，但中长期有望在用户增长、转化效率与商业化能力上迎来全面释放，具备长期配置价值。 建议投资者持续关注公司在双11期间的AI应用表现及其后续财报中的业绩兑现情况。