南华光伏产业周报：平台仍未见新进展，窄幅震荡20250930

——平台仍未见新进展，窄幅震荡 夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569余维函 期货从业证号：F03144703联系邮箱：yuwh@nawaa.com投资咨询业务：证监许可【2011】1290号2025年09月29日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 本周多晶硅期货价格整体呈窄幅震荡态势，多头减仓趋势显著，市场成交量逐步减弱。当前主导多晶硅期货价格走势的核心逻辑，聚焦于以下因素：9月份光伏收储平台能否成立（预计推迟到10月份）、11月份仓单集中注销的压力（目前市场提前反应）、需求端组件招中标价格能否稳定上涨（即多晶硅涨价能否顺利传导至终端），以及光伏竞价上网电价能否提升。 从时间维度看，距离9月收官仅剩不足1天，若此前市场传言的9月光伏收储平台未能落地，将直接导致预期落空，届时期货市场中基于该预期建立的部分多头头寸可能面临集中平仓压力，短期内或对价格形成压制；国庆假期后，市场将逐渐进入广期所规定的11月份多晶硅仓单集中注销周期，若届时多头缺乏承接意愿，PS2511合约可能面临较大平仓压力，不排除引发市场剧烈波动。 从基本面维度看，当前市场呈现“供给增量、需求平稳”特征：供给端本周光伏产业上游多晶硅产量保持稳定，但未出现明显去库态势，供给压力仍存；需求端，本周组件中标规模环比增加，但中标价格环比下降，虽在一定程度上缓解终端悲观情绪，但长期需求仍依赖四季度国家出台的2026年光伏政策，以及终端光伏上网电价能否抬升——这直接决定光伏电站投资回报率，进而影响产业链整体需求。 综上所述，当前市场短期交易主线围绕“9月收储平台成立与否”展开，后续将逐步切换至“11月仓单集中注销”的预期博弈，同时需警惕政策或节点真空期内各类不实信息对市场情绪的扰动。从风险角度出发，当前多晶硅期货波动率远高于碳酸锂、工业硅等品种，整体风险程度较高，建议投资者谨慎参与，做好仓位控制与风险对冲。 *近端交易逻辑（11月份之前） 1. 9月份光伏平台公司并未成立，市场预期落空，整体震荡回落。（可能推迟至十月份） 2. 临近11月多晶硅期货仓单集中注销窗口期，下游企业对交割库多晶硅仓单的承接意愿及实际力度持续偏弱。市场交易重心可能逐步向“仓单集中注销”逻辑切换，PS2511合约承受的下行压力可能增大。（市场提前交易，但需关注期货和现货的价差） *远端交易逻辑（11月份之后） 1. 光伏平台公司将正式启动运营，并进一步落地产业调控措施：一方面，针对高耗能生产企业实施系统性关停整合，从源头优化产业供给结构、降低无效产能消耗；另一方面，同步推行精准化限产限售政策，通过动态调节市场供给规模，引导光伏相关产品价格逐步回归合理区间并保持稳定运行。 2. 需求端尚未好转，供给端增量不断释放，上下游库存积压严重。多晶硅市场仍处于“高库存 + 弱需求”的双重压力下，整体呈现偏空格局。一方面，多晶硅开工率仍在上行，且行业库存水平维持在相对高位，库存去化周期较长，企业去库存压力显著；另一方面，下游光伏终端需求尚未有效回暖，受国内装机节奏放缓以及招投标价格不高等因素影响，组件厂商采购意愿偏弱，多晶硅需求端支撑不足，供需错配下市场整体承压。 1.2 交易型策略建议 【行情定位】 *趋势研判：宽幅震荡*价格区间：震荡区间：49000-54000 【策略建议】 *单边策略：观望，谨防国庆期间突发消息*月差策略：观望；*基差策略：观望；*期权策略：国庆长假期权时间价值损失较大，建议观望。 【近期策略回顾】 1.3 产业操作建议 第二章 市场信息 2.1 本周主要信息 【利多信息】 1. 2025年09月26日，海南省发展和改革委员会发布关于印发《海南省深化新能源上网电价市场化改革实施方案》的通知。 2. 2025年09月28日，工业和信息化部、自然资源部、商务部等8部门联合印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》。 3. 2025年09月29日，内蒙古库布齐沙漠中北部的新能源基地全面开工建设。该项目是是内蒙古首个全面开工的千万千瓦级“沙戈荒”大型风电光伏基地，总投资高达988亿元。项目规划建设光伏800万千瓦、风电400万千瓦，配套支撑性煤电400万千瓦、新型储能500万千瓦时。 【利空信息】 1. 2025年09月25日，根据SSI多方利益相关方董事会批准的规则，自2027年1月1日起，进入欧洲经济区（EEA）、瑞士和英国的光伏组件中至少80%必须来自通过SSI环境、社会与治理（ESG）及供应链可追溯性标准认证的生产基地；到2028年1月1日，这一比例将提高至100%。 2. 2025年09月26日，河北省发改委正式印发《河北南网深化新能源上网电价市场化改革实施方案》《冀北电网深化新能源上网电价市场化改革实施方案》《河北省深化新能源上网电价市场化改革增量新能源项目竞价 工作方案》。 2.2 下周关注事件 暂无 第三章 行情解读 3.1 价量及资金解读 *行情回顾及技术分析 本周多晶硅加权指数合约收于52680元/吨，周环比+0.39%；成交量22.99万手，周环比-35.75%，持仓量大约22.93万手，周环比-17.93%；多晶硅PS2511-PS2601月差为contango结构；仓单数量7950手，周环比+80手。 布林通道（日线级别）：价格回落在布林通道中轨下沿，整体有进一步回调至中轨附近迹象；同时，布林通道带宽呈现走平态势，表明市场价格波动幅度正逐步收窄，后市有可能宽幅震荡。 MACD与均线：本周价格在60日线上方震荡；从MACD指标及持仓变化来看，盘面呈现“空头减仓震荡”的特征，多空双方均有资金离场，结合均线支撑与波动缩小的特点，预计后市将有可能继续维持震荡情况。 *资金动向 下图为多晶硅重点盈利席位的累积盈亏数据及净持仓变动情况监测。当前持仓规模出现逐步撤退迹象，这一变化可能反映出部分投资者在国庆长假这一关键时间节点前，对市场不确定性的审慎预判。 从市场运行逻辑来看，国庆长假期间通常伴随较长时间的交易停盘，期间宏观经济政策调整、产业链供需格局变化等外部变量均可能发生超预期变动，而此类突发消息在假期内的累积效应，极易在节后开盘形成集中释放，进而引发碳酸锂价格出现跳空高开或低开的剧烈波动；因此，为有效规避节中潜在风险对持仓组合的冲击，建议投资者主动降低国庆假期期间的持仓仓位，通过控制仓位规模缓冲节后开盘可能出现的价格剧烈波动。 *月差结构 观察近两个月多晶硅期货期限结构的表现可以看出，整体依然为contango结构，合约之间的价差并无太大波动，反内卷预期依然支撑远月价格。 *基差结构 近一周主力合约基差运行平稳，现货与期货价格均维持窄幅震荡，未出现显著波动。从驱动逻辑看，当前市场正临近国庆长假，下游产业端补库进程已基本进入收尾阶段，对现货市场的实际采购需求及期货市场的交易预期均形成有限扰动，最终使得期现价格整体呈现平稳运行格局。 3.2 期货及价格数据 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 当前多晶硅企业整体盈利表现向好，盈利节奏呈现显著的阶段性特征：6月行业利润触及阶段性低点后，随着多晶硅期货与现货价格同步上行，行业盈利水平持续修复并回升至当前较好区间。从现货市场来看，当前多晶硅现货利润已达到最高10000元/吨的水平；从生产工艺维度分析，硅烷法的利润要高于改良西门子法。从期货端视角进一步拆解，在以工业硅与电力为主要成本构成的核算模型下，当前多晶硅期货端的利润率约为28.09%，这一数据不仅反映出期货市场对多晶硅行业盈利空间的认可，也与现货端的盈利表现形成呼应，从基本面层面共同支撑了“当前多晶硅产业利润处于较好水平”的判断。 第五章 基本面数据 5.1 多晶硅供给 source：SMM,南华研究 【多晶硅进出口】 【多晶硅库存】 5.2 硅片供给 【硅片进出口】 【硅片库存】 5.3 电池片供给 【电池片进出口】 【电池片库存】 5.4 光伏组件供给 【进出口】 【光伏组件库存】 5.5 招投标 5.6 装机与应用 【中国绿电发电量】