银行业周报：货币政策例会定调宽松，关注“十五五”改革

货币政策例会定调宽松，关注“十五五”改革——银行业周报（2025.09.22-2025.09.28） 2025年09月28日 核心观点 银行行业 ⚫银 行 板 块 表 现弱 于市 场：本 周 沪 深300指 数 上 涨1.07%， 银 行 板 块 下 跌0.48%， 国 有 行 、 股 份 行 、 城 商 行 、 农 商 行 分 别-0.41%、-0.76%、-0.05%、-0.49%。个 股 方 面 ，南 京 银 行（+7.44%）、齐 鲁 银 行（+3.35%）、渝 农 商 行（+3.19%）、工 商 银 行（+2.92%）、苏 州 银 行（+1.6%）涨 幅 居 前 。当 前 银行 板 块PB为0.67倍 ， 股 息 率 为4.35%。 推荐维持评级 分析师 张一纬：010-80927617：zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519010001 研究助理：袁世麟：yuanshilin_yj@chinastock.com.cn ⚫三 季 度 货 币 政 策 例 会 定 调 延 续适 度宽 松 ，强 调 政 策 落 地 稳 经 济：会 议 适 度宽 松 基 调 不 变 。对 于 国 内 形 势 ，会 议 将 经 济“ 呈 现 向 好 态 势 ”调 整 为“ 运 行 稳中 有 进 ”。下 阶 段 ，要“ 落 实 落 细 ”适 度 宽 松 货 币 政 策 ，新 增“ 抓 好 各 项 货 币政 策 措 施 执 行 ，充 分 释 放 政 策 效 应 ”表 述 ，“ 促 进 ”经 济 稳 定 增 长 和 物 价 处 于合 理 水 平 。其 中 ，对 于 银 行 资 本 ，会 议 表 述 由“ 支 持 银 行 补 充 资 本 ”调 整 为“ 增强 银 行 资 本 实 力 ” ； 对 于 重 点 领 域 融 资 ， 新 增 加 力 支 持 “ 小 微 企 业 、 稳 定 外贸 ”。我 们 认 为 ，货 币 政 策 处 于 总 量 与 结 构 齐 发 力 、推 动 落 实 和 观 察 成 效 阶 段 ，旨 在 巩 固 拓 展 经 济 回 升 向 好 势 头 。 结 合 当 前 国 内 外 经 济 金 融 形 势 和 金 融 市 场运 行 ，四 季 度 降 准 降 息 空 间 仍 存。同 时 ，结 构 性 货 币 政 策 工 具 将 持 续 发 挥 对 重点 领 域 的 融 资 支 持 ，其 中 ，小 微 企 业 、稳 外 贸 关 注 度 上 升 ，预 计 金 融 对 小 微等领 域 精 准 支 持 有 望 加 强 ， 引 导 银 行 加 大 信 贷 资 源 倾 斜 力 度。 ⚫“十 四 五”时 期 金 融改 革 成 效 显 著， 关 注“十 五 五”金 融 改 革 方 向：国新 办 举 行 新 闻 发 布 会 介 绍 “ 十 四 五 ” 时 期 金 融 成 就， 主 要 体 现 在治 理 体 系 重塑 、服 务 实 体 经 济 质 效 提 升 、风 险 防 控 机 制 健 全 、资 本 市 场 体 系 与 机 制 更 加 完备 。展 望 十 五 五 ，我 们 认 为 金 融 改 革将 延 续 强 监 管 、促 创 新 、防 风 险 的 特 点 ，同 时 重 视 高 水 平 开 放 与 数 字 化 赋 能 ，进 一 步 推 动 银 行 业 从 传 统 业 务 与 息 差 依赖 模 式 ，向 综 合 化 、国 际 化 、数 智 化 的 高 质 量 发 展 范 式 转 型 ，提 高 价 值 创 造 的可 持 续 性 ，同 时 也 反 应 在 估 值 的 重 构 上 。结 构 优 化 、估 值 体 系 重 塑 、跨 境 业 务扩 容 、 数 字 化 转 型 与 风 控 机 制 完 善 为 主 要 动 力。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 ⚫上 市 银 行 中 期 分 红 力 度 不 减 ， 红 利 价 值 凸 显：截 至2025年9月26日 ， 共有25家 银 行 宣 布 实 施 或 计 划 实 施 中 期 分 红 ， 数 量 较2024年 增 加2家，平 均中 期 分 红 率 为25.9%，其 中 ，7家 银 行拟 首 次 进 行 中 期 分 红，有5家 银 行已 相继 完 成 派 息 。2024年 以 来 ，国 企 改 革 深 化 叠 加 监 管 引 导 上 市 公 司 加 强 市 值 管理 ，上 市 银 行分 红频 次 呈 现 提 升 迹 象 ，分 红 率 整 体 稳 定 。此 外 ，近 期 银 行 板 块回 调 ，上 市 银 行 平 均 股 息 率 回 到 接 近4.5%的 较 高 水 平 ，与 债 券 、理 财 等 相 比投 资 吸 引 力 仍 较 高， 红 利 价 值 延 续。 ⚫投 资 建 议：货 币 政 策 适 度 宽 松 基 调 延 续 ， 强 调 政 策 落 地 稳 经 济 。关 注一 揽 子政 策 成 效 释 放以 及 零 售 业 务 需 求 和 风 险 改 善 情 况 ， 以 及10月 二 十 届 四 中 全会、十 五 五 规 划改 革 措 施。上 市 银 行 中 期 分 红 力 度 不 减 ，红 利 价 值 仍 凸 显 。结合 多 维 增 量 资 金 加 速 银 行 估 值 重 塑 ，我 们 继 续 看 好 银 行 板 块 配 置 价 值 ，维 持 推荐 评 级 。个 股 方 面 ，推 荐 工 商 银 行（601398） 、农 业 银 行（601288）、 邮 储银 行（601658）、江 苏 银 行（600919）、杭 州 银 行（600926）、招 商 银 行（600036）。 ⚫风 险 提 示 ：经 济 不 及 预 期 ， 资 产 质 量 恶 化 风 险 ； 利 率 下 行 ，NIM承 压 风 险 ；关 税 冲 击 ， 需 求 走 弱 风 险。 目录Catalog （一）本周关注.......................................................................................................................................3（二）一周行情走势.................................................................................................................................5（三）板块及上市公司估值情况..................................................................................................................8（四）投资建议.....................................................................................................................................10（五）风险提示.....................................................................................................................................11 （一）银行相关业务指标.........................................................................................................................12（二）监管与政策..................................................................................................................................17（三）上市公司公告...............................................................................................................................18 一、最新研究观点 （一）本周关注 1.央 行 货 币 政 策 委 员 会 召 开2025年 三 季 度 例 会， 定 调 延 续适 度宽 松 ， 强 调 政 策 落 地 稳 经 济 会 议 整 体 定 调 与 二 季 度 基 本 一 致 ， 强 调 政 策 落 地 执 行 。 会 议 总 结 今 年 以 来 货 币 政 策 成 效 。 适 度宽 松 基 调 不 变 ， 同 时 ， 会 议 新 增“持 续 发 力 、 适 时 加 力”的 表 述 ， 体 现 政 策 连 续 性 与 灵 活 性 ， 旨 在“为 经 济 回 升 向 好 创 造 适 宜 的 货 币 金 融 环 境”。 经 济 金 融 形 势 判 断 方 面 ， 会 议 维 持 对 国 外 主 要 经 济体 通 胀 走 势 和 货 币 政 策 调 整 存 在 不 确 定 性 的 判 断 ， 对 于 国 内 形 势 ， 会 议 将 经 济“呈 现 向 好 态 势”调整 为“运 行 稳 中 有 进”， 同 时 认 为 高 质 量 发 展“取 得 新 成 效”， 但 仍 面 临 需 求 不 足 、 物 价 低 位 运 行的 困 难 和 挑 战 ， 删 去“风 险 隐 患 较 多”的 表 述 。 下 阶 段 ， 会 议 强 调 要“落 实 落 细”适 度 宽 松 货 币 政策 ，加 强 货 币 政 策 调 控 ，新 增“抓 好 各 项 货 币 政 策 措 施 执 行 ，充 分 释 放 政 策 效 应”的 表 述，“促 进”经 济 稳 定 增 长 和 物 价 处 于 合 理 水 平。 具 体 到 重 点 工 作 ， 其 中 ， 对 于 银 行 资 本 ， 会 议 表 述 由“支 持 银行 补 充 资 本”调 整 为“增 强 银 行 资 本 实 力”； 对 于 重 点 领 域 融 资 支 持 ， 会 议 新 增 加 力 支 持“小 微 企业 、 稳 定 外 贸”； 对 于 房 地 产 ， 会 议 表 示 着 力 推 动 已 出 台 金 融 政 策 落 地 见 效 ，“巩 固”房 地 产 稳 定态 势。 我 们 认 为 ， 货 币 政 策 处 于 总 量 与 结 构 齐 发 力 、 推 动 落 实 和 观 察 成 效 阶 段 ， 保 持 前 期 一 揽 子 政 策的 连 续 性 、 稳 定 性 ， 同 时 增 强 灵 活 性 和 预 见 性 ， 以 巩 固 拓 展 经 济 回 升 向 好 势 头 。 央 行 仍 表 示 要 保 持流 动 性 充 裕 ， 引 导 金 融 机 构 加 大 货 币 信 贷 投 放 力 度 ， 强 化 政 策 利 率 引 导 并 完 善 市 场 化 利 率 传 导 ， 推动 社 会 综 合 融 资 成 本 下 降 。 货 币 政 策 适 度 宽 松 基 调 延 续 ， 结 合 当 前 国 内 外 经 济 金 融 形 势 和 金 融 市 场运 行 ， 我 们 认 为 四 季 度 降 准 降 息 空 间 仍 存 。 同 时 ， 结 构 性 货 币 政 策 工 具 将 持 续 发 挥 对 重 点 领 域 的 融资 支 持 ， 其 中 ， 小 微 企 业 、 稳 外 贸 关 注 度 上 升 ， 预 计 金 融 对 小 微 领 域 精 准 支 持 有 望 加 强， 引 导 银 行加 大 信 贷