黑色金属周报-双焦：双焦市场运行平稳 焦企开启首轮提涨

双焦市场运行平稳焦企开启首轮提涨 2025年9月26日 研究所白净从业资格号：F03097282；投资咨询从业证书号：Z0018999TEL：82292661 价格方面，本周焦煤现货价格偏中有升。截至9月25日，蒙5仓单1170元/吨(+56)，山西产地煤仓单1240元/吨；进口煤方面，加拿大鹿景仓单价格1109.5元/吨（+3.5）；期货方面，焦煤主力合约价格震荡下跌，环比上一交易周下跌2.88%，JM1-5价差-85(+17）元/吨。 基本面方面，从供应端来看，近日产地煤矿生产相对稳定，个别煤矿国庆期间有停产放假计划，对供给影响有限。钢联数据显示，本期炼焦煤（523家）开工率86.46%，环比回升1.81个百分点，日均精煤产量77.16万吨，环比回升1.07万吨；需求方面，节前下游积极采购拉运，煤矿库存持续下降，预售订单多排至国庆后，坑口报价本周上涨。数据显示，钢联523口径精煤库存210.96万吨，环比下降21.83万吨。进口蒙煤方面，口岸可售优质资源较少，加上国庆假期口岸闭关7天，贸易商报价上涨，蒙5原煤成交涨至1030-1040元/吨。 总结：近期煤价持续上涨，焦化企业利润持续收缩，另外，国庆前终端补库接近尾声，部分贸易商出货节奏有所加快，预计涨势将放缓。从估值来看，本周基差走强，主力合约小幅升水蒙5仓单，考虑到焦化利润收缩至较低水平，反弹高度或受限，短期单边操作难度增加，建议节前降低仓位，谨慎参与。 风险提示：焦钢企业环保限产，煤矿超产核查力度升级，反内卷政策家码。 主力合约基差与跨期 国内焦煤供给(汾渭) 2025年8月国内炼焦精煤产量（汾渭口径）3928.28万吨，环比增47.62万吨，增幅1.2%。 炼焦煤开工率：523家精煤：523家样本矿山日均产量（周）原煤：523家样本矿山日均产量（周）314家样本洗煤厂精煤产量 蒙煤通关量及运费 全样本独立焦化厂焦炭产量247家钢企焦化厂产能利用率247家钢企焦化厂焦炭产量247家钢企日均铁水产量 价格方面，截至2025年9月26日，CCI日照准一级冶金焦报1450元/吨(+20)。仓单方面，产地仓单1540元/吨（-），日照港准一级焦仓单1629元/吨（-11）。期货方面，焦炭主力合约价格震荡下跌，环比上一交易周下跌2.65%，J1-5价差-143元/吨（+1.5）。 基本面方面，供应方面，随着焦煤价格不断上涨，焦炭成本提升，部分焦企生产压力增加，开工小幅下移，另一方面，节前下游钢厂补库，焦企整体出货相对顺畅，部分企业生产积极性有所提升；数据来看，本周焦炭供应环比下降，钢联监测的全样本独立焦企产能利用率75.43%，环比下降0.44百分点，全样本独立焦化厂日均产量66.34万吨，环比下降0.38万吨，247家钢厂焦化厂日均产量46.44万吨，环比下降0.21万吨；需求方面，前铁水产量持续增加，需求表现坚挺，钢厂库存环比继续呈现增量，数据显示，本期铁水日均产量242.4万吨，环比回升1.3万吨。库存方面，本期钢联口径247钢厂焦炭库存661.31万吨，环比回升16.64万吨，增幅2.6%；全样本独立焦化厂焦炭库存63.04万吨，环比下降3.37万吨，降幅5%。港口方面，本期焦炭港口库存196.06万吨，环比下降8.04万吨,降幅3.9%。 结论：当前焦炭供需均处高位，双节前钢厂原料补库需求增加，焦企出货顺畅，场内库存整体由增转降，但焦企考虑上游端成本支撑较强，且价格有一定提涨预期，个别企业有惜售现象。估值方面，近期原料煤价格上涨导致焦企利润持续收缩，部分企业在盈亏边缘徘徊，考虑到下游钢厂利润也呈收缩状态，因此多空博弈剧烈，节前预计以震荡运行为主，建议降低仓位，谨慎操作。（风险提示：期市有风险，投资需谨慎。） 焦炭需求 2025年1-7月全球（除中国）生铁产量累计2.34亿吨，同比降553万吨，降幅2.3%； 免责声明 •免责声明：宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 •风险提示：期市有风险，投资需谨慎。 研究所白净F03097282，Z0018999baijing@swhysc.com 谢谢！