镍月报：镍价接近前期底部区间，逐步转为震荡

敬请参阅最后一页之特别声明研究报告• Z.C. R&D Center .6333333333.3.. 研究员 季常青（F0268115） Tel：021-38600832 E-mail：jicq@zcfutures.com 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120)  行情回顾：5月沪镍主力1709合约下跌8.01%，报收于72950元，最高80470元，最低72760元；伦镍下跌5.34%，报收于8950美元，最高9575美元，最低8825美元。  概述： 旺季不旺的不锈钢行业即将迎来淡季，这股下跌的趋势短期之内不会结束。因此与不锈钢相关的镍产业仍将继续忍受煎熬。由于各方面利空利多因素已经得到充分发酵，未来一段时期内又没有重大转折的预期，镍价在70000元一线震荡的可能性较大，不存在反转的可能。  下跌后以70000元为中心震荡。 研究报告 月报 镍 2017年6月5日星期一 镍价接近前期底部区间，逐步转为震荡 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明2 我国4月镍相关海关进口情况如下： 4月 同比 1-4月 同比 精炼镍及合金 20,499 -58.18 63,881 -59.47 镍铁 96,295 -10.14 431,627 44.79 镍矿砂 2,025,015 44.82 5,052,767 5.3 随着印尼镍矿供应放大以及菲律宾镍矿供应区域稳定，4月矿石进口出现回暖，与去年恐慌时期相比，镍矿石进口量出现小幅同比上涨；镍铁进口从爆发式增长区域稳定，环比有所下降，但降幅有限；而纯镍依旧处于萧条之中，镍价下行以来，纯镍的进口量也在不断的下滑，预计未来依旧会延续这一态势，处于一定低位。 不锈钢 五月市场关注的焦点是不锈钢，上个月国内多家不锈钢预告累计计划减产21.5万吨，达到总产能的10%左右。从佛山无锡两地统计的总库存来看，实际库存从367,988吨降至325,416吨，减少39,572吨，降幅10.8%，基本符合预期。库存总体依旧处于近年来的平均水平之上。不过从限量保价的角度来看，效果并不理想，5月304的价格下跌了约600元/吨，降幅达到4.2%。 6月即将迎来不锈钢的淡季，夏季工程开工量的下滑造成下游需求不足。加之半年度贷款还款的需求促使前期的库存下滑中也带有一定的抛货因素，6月不锈钢库存和价格料将继续下滑。不锈钢市场的这轮跌势带来了原材料价格下滑，其中去年热炒的铬价出现断崖式下跌，下跌幅度超过30%。沪镍价格也在这一轮跌幅之中累计下跌了25%左右。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明3 不锈钢整体开始走向萧条的背景下，镍相关的基本面因素却没有出现太大的变化。整体而言，自去年菲律宾和印尼相继出台相关政策之后，镍企的调整已经初步完成。预期中印尼地区镍铁新建产能较去年已经大幅下滑，海外镍铁的供给基本稳定。矿石供给的问题可以就地解决，因此菲律宾矿石的问题影响力继续削弱。至此国内镍铁企业将进入两极分化的局面，积极完成转型的大型企业由于成本、环保以及市场占有率的优势在目前依旧存在一定的生存空间。而其他中小型企业在抗压能力上则有着巨大的差距。今年企业数量规模将会继续缩减。 外部市场上，由于去年镍价出现过大幅上涨，产能释放力度较大。与之相比需求端始终处于萧条，在国内基建以及地产需求没有起色的背景下，中国的需求没有给市场带来惊喜。这导致很多企业去做的一系列预估出现了偏差，纷纷开始调低镍价未来的预期。 高盛集团认为，镍价“低位”状态将持续到今年下半年以及2018年大部分时间，预计在2017年运行价格将在8,500美元/吨至10,000美元/吨区间，2017年全球供应过剩或达3.7万吨，明年或至10万吨。 日本住友金属矿业有限公司表示，镍生铁作为精炼镍的替代品，在亚洲的产量逐渐上升，同时增加了全球的供应量。住友在近日公布的信息中预计2017年全球镍市小幅短缺4000吨，较去年3万吨的短缺量有较大幅度的收窄，因全球镍市供应增速超出需求增速。并表示，中长期内，随着供需平衡的好转，有色金属市场将回复到适度水平，但比较难有大幅回暖的预期。 5月另一个事件是菲律宾原环境部长洛佩兹没有能够通过国会，新任的环境部长西马图则具有军方背景，但从目前其表露的态度来看，西马图依旧处于中立的态度。从这一点来看，杜特尔 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明4 特任命他为环境部长的这一举动有一定服软的表现。但鉴于军人的敏感身份，一旦日后选择站队以后，很难预计对谁会更加有利。 镍价5月如期下滑已经接近目标价格70000元附近。6月在淡季的影响下继续走低的可能性较大。由于目前内外宏观环境都不太乐观，70000元一带将维持一段较长时间的震荡走势，届时可能会触及去年镍价的低点。而反弹乃至反转的希望目前依然十分渺茫。 市场回顾 图1：LME镍日K线 图2：沪镍主力1709日K线 数据来源：博弈大师 数据来源：博弈大师 5月沪镍主力1709合约下跌8.01%，报收于72950元，最高80470元，最低72760元；伦镍下跌5.34%，报收于8950美元，最高9575美元，最低8825美元。 图3：镍持仓变化 图4：伦镍/期镍主力 0.0000100,000.0000200,000.0000300,000.0000400,000.0000500,000.0000600,000.0000700,000.0000800,000.0000200,000210,000220,000230,000240,000250,000260,000270,000280,000伦镍持仓（左轴）沪镍持仓（右轴） 0.720.740.760.780.800.820.840.860.882016-09-272016-12-272017-03-27 数据来源：WIND资讯 数据来源：WIND资讯 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明5 供需库存 图5：LME镍库存 图6：SHFE镍库存 60,000.0080,000.00100,000.00120,000.00140,000.00160,000.00180,000.00250,000.00270,000.00290,000.00310,000.00330,000.00350,000.00370,000.00390,000.00410,000.00430,000.00450,000.00总计（左轴）柔佛（右轴）鹿特丹（右轴） 74,000.0076,000.0078,000.0080,000.0082,000.0084,000.0086,000.0088,000.0090,000.0092,000.00 数据来源：WIND资讯 数据来源：WIND资讯 图7、LME镍仓单 70,000.0080,000.0090,000.00100,000.00110,000.00120,000.00130,000.00140,000.00130,000.00150,000.00170,000.00190,000.00210,000.00230,000.00250,000.00270,000.00290,000.00310,000.00330,000.00注册仓单（左轴）注销仓单（右轴） 数据来源：WIND资讯 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明6 价格结构 图8：基差-上海物贸平均价与沪镍 图10：LME3月镍升贴水 -8000-6000-4000-200002000400061,000.0066,000.0071,000.0076,000.0081,000.0086,000.0091,000.002017/042017/042017/042017/052017/052017/052017/052017/05基差（右轴）镍收盘价（左轴） -80.00-70.00-60.00-50.00-40.00-30.00-20.00-10.000.00 数据来源：WIND资讯 数据来源：WIND资讯 图8：到岸升水-上海电解镍:保税库(仓单) 图11：进口利润 0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00180.00200.002016/032016/042016/052016/062016/072016/082016/092016/102016/112016/122017/012017/022017/032017/042017/05 -15000-10000-5000050001000010,000.0012,000.0014,000.0016,000.0018,000.0020,000.0022,000.00利润（右轴）LME镍收盘价（左轴） 数据来源：WIND资讯 数据来源：WIND资讯 图12：现货价格 图13：不锈钢价格 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明7 50,000.0055,000.0060,000.0065,000.0070,000.0075,000.0080,000.0085,000.0090,000.0095,000.00100,000.0050,000.0055,000.0060,000.0065,000.0070,000.0075,000.0080,000.0085,000.0090,000.0095,000.00100,000.002016/032016/042016/052016/062016/072016/082016/092016/102016/112016/122017/012017/022017/032017/042017/05长江有色（左轴）上海物贸（右轴） 10,000.0011,000.0012,000.0013,000.0014,000.0015,000.0016,000.0017,000.0018,000.00 数据来源：WIND资讯 数据来源：WIND资讯 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明8 上海中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688传真：021-68866666 上海甘河路营业部 上海市甘河路8号203室 电话：021-60959196 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B楼 电话：021-64333880 北京西直门外大街营业部 北京西城区西直门外大街1号院T2楼15层C5、C6室 电话：010-82205021 深圳营业部 深圳市福田区益田路4068号卓越时代广场2902-2903 电话：0755-82881258 杭州营业部 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080560 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角2楼 电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市南岸区南坪万达广场写字楼2座6-9 电话：023-88698700 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋1号10层 电话：027-85669011 沈阳市三好街营业部 沈阳市和平区三好街87号三好SOHO大厦801-803室 电话：024-31872007 西安营业部 西安市和平路22号中财大厦3楼 电话：029-87938499 郑州营业部 郑州市未来大路69号未来公寓816室 电话：0371-65611076 济南营业部 济南市解放路112号历东商务大厦16楼 电话：0531-83196202 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦5楼 电话：0731-85559932 合肥营业部