集运指数期货调研报告——节前”旺季不旺“，船司盈利能力降至低估谷，让利减少

调研总结与行情展望

• 调研背景：在特朗普征收关税后，供应链重组，调研走访华南跨境电商企业、货代公司和港口，结果显示贸易数据符合供应链重组特征。
• 调研总结：
  • 跨境电商企业：欧美区域货量占比超50%，美加征关税影响不大，企业提前补库发运增量明显，长协价高于即期运价，销售收入增长放缓，年底前将30%出口转至越南。
  • 货代企业：2025年以来发运货量同比增长30%，但运力过剩导致运价下跌，收入仅增长10%，行业利润恐跌至个位数，对美出口采取“30%直航+70%转口”模式。
  • 港口：美线船司新增美线数量不少，东南亚和西非航线运力大幅增加，前8个月集装箱吞吐量超2000TEU，半数以上为远洋运输，五期已投入使用，为后期大运力船舶停靠奠定基础。
• 行情展望：2025年国庆黄金周“旺季不旺”，船司从美线和欧线撤出54.4万TEU，亚欧航线停航激增，运力整体下降。长远看，船司股价回落可能调整航线布局，单一欧线运价涨跌对盈利能力影响有限，但航线综合盈利能力下降将改变经营策略。
• 调研背景：中美贸易谈判进展“好预期”有待商榷，现实数据表明供应链重组。
• 关键数据：
  • 2025年上半年全球主要集装箱港口吞吐量同比增长4.6%，中国港口同比增长6.9%，深圳港增速最快（10.8%），香港港下降3.4%。
  • 2025年5-8月西非四港集运转运货量均值同比增长5.69%，东南亚国家港口转口贸易受影响，西非和印度洋沿岸部分国家转运重箱量增加。
  • 2025年5-7月中国传统转运贸易国出口货量同比下降，西非、南非转运货量同比大增。
• 调研对象及结论：
  • 跨境电商企业：国庆节前备货正常，美加征关税影响不大，提前补库发运增量明显，欧洲市场增长较快，海运价格下跌，销售增长约10%。
  • 货代企业：深耕东南亚市场，货量逆势增长30%-40%，主要因跨境电商兴起、产业转移和东南亚内需增长，未来将国际化并深耕东南亚，关注新兴市场航线。
  • 港口：外贸集装箱业务增长，东南亚和美线货量增加，传统优势航线为东南亚和非洲航线，未来将继续发挥华南重要枢纽港作用。
• 船司盈利能力：2025年二季度主要船司总息税前利润为27.3亿美元，低于2021-2024年同期，盈利能力转弱，马士基35美元/TEU，赫伯罗特53美元/TEU，中远海运79美元/TEU。
• 船司股价走势：亚欧航线停航激增，运力下降，长远看航线布局可能更复杂多变，单一欧线运价涨跌对盈利能力影响有限，航线综合盈利能力下降将改变经营策略。