PTA季报：供需预期走弱，成本尤为关键

供需预期走弱，成本尤为关键 PTA 2025年9月28日 主要结论 供应方面：四季度PTA供应预期先紧后松。10月存量装置检修不低，英力士、恒力大连、四川能投及中泰石化有检修计划，而YS大化1#、海伦2#及台化1#重启时间尚未明确，YS海南1#技改停车至11月中旬，PTA供应预计平衡略偏紧。但11-12月需求面临季节性回落，而供应端检修装置回归，叠加独山能源新线计划投产，PTA供需预期边际走弱，市场累库压力增加，关注低加工费下意外检修情况。 需求方面：国内零售消费平稳增长，但关税扰动下纺服出口同比下滑，下游金九需求旺季不旺，江浙织机开工率明显低于同期，但受益外需高景气度支撑，前8月聚酯产量维持较快增长。目前市场处于旺季中段，聚酯将维持较高负荷运行，PTA刚性需求得以保证，但11月起下游生产逐步转淡，织造及加弹开工率下滑，PTA需求随之季节性走弱，关注企业库存及盈利变化。 成本方面：四季度亚洲存量检修不多，天津石化9月底重启，福佳大化停车至11月，国内仅中化泉州及浙石化有停车安排，海外有部分中小装置计划检修。四季度PX预计较高负荷运行，但产能因素限制了产量的增长，而PTA新线投产释放需求增量，PX供需维持平衡略偏紧，PXN价差压缩空间有限，但需注意原油走弱预期对产业链成本的拖累，关注地缘因素的冲击。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师：贺维从业资格号：F3071451投资咨询号: Z0011679电话：0755-23510000-301706邮箱：15098@guosen.com.cn 综上所述：10月存量检修不低，市场供应压力不大，但11-12月需求季节性回落，而PTA有增量产能释放，供需预期边际走弱，市场累库压力增加，关注低加工费下计划外检修调节作用。原料PX供应平衡偏紧，PXN价差压缩空间有限，聚酯链成本驱动更多依赖原油，关注地缘因素冲击。策略上：单边依据成本区间滚动操作，1-5月差逢高反套。 风险提示：油价地缘风险冲击、检修力度超预期。 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、行情回顾 9月PTA市场震荡走低。终端抢出口效应滑坡，市场旺季需求不旺，江浙织机开工率低于往年，而PTA计划外检修减少，供应减产力度有限，基本面供需驱动不足，基差及月差走弱。上游PX供应紧张局面缓解，PXN裂解价差被动压缩，叠加OPEC+增产预期施压油价，成本支撑走弱拖累PTA重心震荡下移。 数据来源：wind，国信期货 二、基本面分析 1.四季度PTA累库压力增加 月初台化1-2#轮换检修，独山能源2#重启，下旬恒力惠州1-2#降负运行、福海创重启后5成负荷。9月PTA供应环比增加，而下游聚酯亦有提负，市场呈现供需双增格局，社会库存环比略有去化。据卓创资讯统计，9月26日PTA社会库存为428.4万吨，较8月底减少11.4万吨。 数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 海关数据，8月PTA出口29.9万吨，同比减少26.8%，环比减少20.1%，1-8月累计出口253.0万吨，同比减少16.9%。土耳其新装置稳定运行导致其PTA进口同比大幅下滑，而越南、印度、埃及及沙特等国出口量亦不同程度减少。鉴于当前不利的外部因素，四季度PTA出口量预计延续同比回落趋势。 数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 四季度PTA供应预期先紧后松。10月存量装置检修不低，英力士、恒力大连、四川能投及中泰石化有检修计划，而YS大化1#、海伦2#及台化1#重启时间尚未明确，YS海南1#技改停车至11月中旬，PTA供应预计平衡略偏紧。但11-12月需求面临季节性回落，而供应端检修装置回归，叠加独山能源新线计划投产，PTA供需预期边际走弱，市场累库压力增加，关注低加工费下意外检修情况。 2.下游需求预期一般 海关数据，8月纺织品及服装出口265.4亿美元，同比下降5.0%，其中纺织品出口123.9亿美元，同比增长1.5%，服装出口141.5亿美元，同比下降1.1%，而1-8月纺织品及服装累计出口1972.7亿美元，同比下降0.2%。国家统计局数据，8月纺织服装零售额1045.1亿元，同比增长3.1%，1-8月累计零售额9400.4亿元，同比增长2.9%。 数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 8月聚酯出口同比增速大幅收窄，但环比回升。据卓创统计，8月聚酯出口115.8万吨，同比增长8.9%，环比增长2.6%，而1-8月累计出口911.3万吨，同比增长15.8%。分品种来看，8月长丝、瓶片、短纤及切片分别出口了36.5万吨、52.1万吨、15.9万吨、11.3万吨，分别同比增长10.6%、3.6%、30.1%、4.9%。 数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 国内零售消费平稳增长，但关税扰动下纺服出口同比下滑，下游金九需求旺季不旺，江浙织机开工率明显低于同期，但受益外需高景气度支撑，前8月聚酯产量维持较快增长。目前市场处于旺季中段，聚酯 将维持较高负荷运行，PTA刚性需求得以保证，但11月起下游生产逐步转淡，织造及加弹开工率下滑，PTA需求随之季节性走弱，关注企业库存及盈利变化。 数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 3.PX供应偏紧局面缓解 东营威联于8月中旬重启，福海创1-2#于9月中旬恢复开车，目前国内在检装置不多，仅有福佳大化及天津石化停车。8月下旬起PX负荷快速回升，当前处于同期高位水平，供应偏紧局面得到明显缓解。据卓创统计，8月PX产量323.4万吨，同比减少1.4%，环比增长6.6%，1-8月累计产量2413.0万吨，同比减少2.7%，而8月底PX社会库存为146.7万吨，环比7月底增加5.4万吨。 数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 8月中旬以来，沙特Petro Rabigh、泰国ThaiOil及日本出光等装置先后结束检修重启复产，海外PX开工率逐步回升，亚洲区域供应环比增加，而调油需求表现平淡，货源回流国内现象较为明显。据海关总 署数据，8月PX进口量87.6万吨，同比增长15.9%，环比增长12.0%，1-8月累计进口量615.8万吨，同比增长6.5%。 数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 检修装置先后重启，国内PX产量大幅回升，供应偏紧局面明显缓解，8月国内PX结束连续去库转为小幅累库。由于供需基本面边际走弱，叠加海外油品消费转淡季，9月远东芳烃裂解价差显著压缩，韩国PXN价差已经从230美元/吨收窄至180美元/吨。 数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 四季度亚洲存量检修不多，天津石化9月底重启，福佳大化停车至11月，国内仅中化泉州及浙石化有停车安排，海外有部分中小装置计划检修。四季度PX预计较高负荷运行，但产能因素限制了产量的增长，而PTA新线投产释放需求增量，PX供需维持平衡略偏紧，PXN价差压缩空间有限，但需注意原油走弱预期对产业链成本的拖累，关注地缘因素的冲击。 表2：亚洲PX检修计划 三、结论及建议 供应方面：四季度PTA供应预期先紧后松。10月存量装置检修不低，英力士、恒力大连、四川能投及中泰石化有检修计划，而YS大化1#、海伦2#及台化1#重启时间尚未明确，YS海南1#技改停车至11月中旬，PTA供应预计平衡略偏紧。但11-12月需求面临季节性回落，而供应端检修装置回归，叠加独山能源新线计划投产，PTA供需预期边际走弱，市场累库压力增加，关注低加工费下意外检修情况。 需求方面：国内零售消费平稳增长，但关税扰动下纺服出口同比下滑，下游金九需求旺季不旺，江浙织机开工率明显低于同期，但受益外需高景气度支撑，前8月聚酯产量维持较快增长。目前市场处于旺季中段，聚酯将维持较高负荷运行，PTA刚性需求得以保证，但11月起下游生产逐步转淡，织造及加弹开工率下滑，PTA需求随之季节性走弱，关注企业库存及盈利变化。 成本方面：四季度亚洲存量检修不多，天津石化9月底重启，福佳大化停车至11月，国内仅中化泉州及浙石化有停车安排，海外有部分中小装置计划检修。四季度PX预计较高负荷运行，但产能因素限制了产量的增长，而PTA新线投产释放需求增量，PX供需维持平衡略偏紧，PXN价差压缩空间有限，但需注意原油走弱预期对产业链成本的拖累，关注地缘因素的冲击。 综上所述：10月存量检修不低，市场供应压力不大，但11-12月需求季节性回落，而PTA有增量产能释放，供需预期边际走弱，市场累库压力增加，关注低加工费下计划外检修调节作用。原料PX供应平衡偏紧，PXN价差压缩空间有限，聚酯链成本驱动更多依赖原油，关注地缘因素冲击。策略上：单边依据成本区间滚动操作，1-5月差逢高反套。 风险提示：油价地缘风险冲击、检修力度超预期。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写编译，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其它人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。