纯碱周报：纯碱供需双弱，边际改善

摘要： 【行情复盘】 上周纯碱主力合约SA2601价格在1266-1336元/吨之间运行，价格窄幅震荡。 截至2025年9月26日下午收盘，当周纯碱期货主力合约SA2601下跌19元/吨，周度跌1.45%，报收1293元/吨。 【基本面分析】 供给方面产量、产能利用率双增，截止到2025年9月25日，上周国内纯碱产量77.69吨，环比增加3.12万吨，涨幅4.19%。纯碱综合产能利用率89.12%，前值85.53%，环比增加3.59%。 库存情况纯碱库存下降，截止2025年9月25日，国内纯碱厂家总库存165.15万吨，较上周一下降4.42万吨，跌幅2.61%。其中，轻质纯碱72.91万吨，环比增加0.33万吨，重质纯碱92.24万吨，环比下降4.75万吨。 【综合分析】 短期来看，市场缺乏明确方向性驱动，预计延续震荡格局。后续需重点关注库存去化持续性、下游需求复苏力度以及行业亏损是否会引发更多减产行为。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 一、纯碱供需情况 （一）产量、产能分析 截止到2025年9月25日，当周国内纯碱产量77.69吨，环比增加3.12万吨，涨幅4.19%。其中，轻质碱产量34.68万吨，环比增加1.88万吨。重质碱产量43.01万吨，环比增加1.24万吨。 当周纯碱综合产能利用率89.12%，前值85.53%，环比增加3.59%。其中氨碱产能利用率89.87%，环比增加1%，联产产能利用率82.15%，环比增加6.62%。15家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率91.17%，环比增加3.90%。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 （二）纯碱库存分析 截止到2025年9月25日，国内纯碱厂家总库存165.15万吨，较周一下降4.42万吨，跌幅2.61%。其中，轻质纯碱72.91万吨，环比增加0.33万吨，重质纯碱92.24万吨，环比下降4.75万吨。较上周四减少10.41万吨，跌幅5.93%。其中，轻质纯碱72.91万吨，环比减少2.04万吨；重质纯碱92.24万吨，环比减少8.37万吨。去年同期库存量为148.20万吨，同比+16.95万吨，涨幅11.44%。 （三）出货情况分析 9月25日报道：当周中国纯碱企业出货量88.10万吨，环比增加11.86%；纯碱整体出货率为113.40%，环比+7.78个百分点。 Page2 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 （四）利润分析 2025年9月26日，中国氨碱法纯碱理论利润-37.20元/吨，环比下跌0.45元/吨。周内成本端原盐价格持稳运行，焦炭价格窄幅上移，成本端震荡上行；下游企业节前适量补库，碱厂订单小幅增加，纯碱价格延续稳定，因此氨碱法利润窄幅走低。 中国氨碱法纯碱理论利润统计表 单位：元/吨 截至2025年9月25日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为-77.50元/吨，环比下跌7元/吨。周内成本端窄幅波动，原盐价格稳定运行，煤炭价格震荡上移；而纯碱价格延续平稳，价格无明显波动，因此在成本增加下，联碱法双吨利润震荡下跌。 中国联碱法纯碱理论利润（双吨）统计表 单位：元/吨 Page4 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 二、下游产业情况 （一）浮法玻璃行业产量环比增加 截至2025年9月25日，全国浮法玻璃日产量为16.07万吨，比18日+0.31%。当周（20250919-0925）全国浮法玻璃产量112.42万吨，环比+0.27%，同比-2.56%。 （二）浮法玻璃行业库存下降 截止到2025年9月25日，全国浮法玻璃样本企业总库存5935.5万重箱，环比-155.3万重箱，环比-2.55%，同比-18.56%。折库存天数25.4天，较上期-0.6天。 Page5 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 三、现货市场情况 四、综合分析 上周纯碱市场呈现供需双弱但边际改善的格局。供应端压力再度显现，周度产量及产能利用率环比继续提升，前期检修装置陆续恢复生产。需求端表现平淡，下游玻璃及光伏行业采购维持刚需模式，新订单增量有限，市场观望情绪浓厚。企业库存虽较前周有所下滑，但绝对水平仍处于历史高位区间，特别是轻碱库存继续累积，反映终端需求疲软态势未改。利润状况进一步恶化，无论氨碱法还是联碱法均陷入深度亏损，成本支撑力度有限。市场核心矛盾仍集中在高供应、高库存与弱需求之间的博弈。 短期来看，市场缺乏明确方向性驱动，预计延续震荡格局。后续需重点关注库存去化持续性、下游需求复苏力度以及行业亏损是否会引发更多减产行为。 操作上建议： 单边：观望。高库存及供需宽松格局下，上行空间有限。 套利：可考虑多玻璃空纯碱的套利策略。 期权：可考虑卖出虚值看涨期权。 免责声明 此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经华龙期货股份有限公司的书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复印、传播本报告的内容。此报告中所使用的商标、标记均为华龙期货股份有限公司的商标、标记。 此报告所载内容仅作参考之用，并不构成对任何人的投资建议，且华龙期货股份有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华龙期货股份有限公司认为可靠，但华龙期货股份有限公司及研究人员对这些信息资料的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会做出调整。此报告中的操作建议为研究人员利用相关公开信息分析得出，仅供参考，据此入市风险自负。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如果有任何疑问应咨询独立投资顾问。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，且不对任何投资及策略做担保，此报告不构成给予阁下的私人咨询建议。 联系我们 Page8 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。