铁矿石季报：需求强度有限 铁矿压力增大

需求强度有限铁矿压力增大 铁矿石 2025年9月28日 主要结论 2025年3季度，铁矿石震荡上行，走势较强。7月份前铁矿石经历了较大幅度下跌，从供需情况看，铁矿石现实供需情况较强，铁水产量在较高水平，但预期较弱。一方面，铁矿石未来供应增加预期较强，另一方面，钢材需求主要依靠出口，国内房地产、基建等需求均弱势，此情况下钢材涨价能力较弱，压制铁矿石价格。去年季节性淡季钢材进行了较强力度的减产，今年在终端需求没有起色的情况下，市场对于钢材减产预期较强。在7月初，国内政策面提出反内卷，推动市场情绪转强，铁矿石前期的悲观预期修正，短线震荡上行。 供应端看，3季度高成本的铁矿石供应不强，但低成本铁矿石供应出现增加，铁矿石供应维持在相对高位，展望四季度，铁矿石供应有继续增加预期，但当前供应主要跟随需求波动，没有体现出过剩迹象。 3季度铁水产量同比明显走强，维持极强的韧性，多数时间维持在240万吨水平之上。钢材需求端在3季度没有明显改善，供需情况相对弱势，反内卷政策让钢材价格走强，此情况下钢材产量维持高位，减产意愿不高，库存增加，市场对于钢材减产的预期有所增强。3季度铁矿石供应仍维持高位，需求在钢材库存持续增加的情况下有转弱预期，库存短期高位震荡，预计4季度铁矿石库存仍在高位，压制价格。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师：马钰从业资格号：F03094736投资咨询号：Z0020872电话：021-55007766-305161邮箱：15627@guosen.com.cn 展望4季度，铁矿石供应维持相对高位，需求或将出现回落后企稳回升，铁矿石价格可能先跌后涨，出现回落后企稳的走势。 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、市场行情回顾 2025年3季度，铁矿石震荡上行，走势较强。7月份前铁矿石经历了较大幅度下跌，从供需情况看，铁矿石现实供需情况较强，铁水产量在较高水平，但预期较弱。一方面，铁矿石未来供应增加预期较强，另一方面，钢材需求主要依靠出口，国内房地产、基建等需求均弱势，此情况下钢材涨价能力较弱，压制铁矿石价格。去年季节性淡季钢材进行了较强力度的减产，今年在终端需求没有起色的情况下，市场对于钢材减产预期较强。在7月初，国内政策面提出反内卷，推动市场情绪转强，铁矿石前期的悲观预期修正，短线震荡上行。由于反内卷政策对铁矿石供应影响相对较小，反而粗钢压减预期利空铁矿石，导致铁矿石走势相对焦煤较弱。但反内卷政策推升钢材价格，导致钢厂减产动力不足，铁水产量得以维持在相对高位水平，铁矿石需求的韧性超出预期。8月下旬到9月份进入季节性旺季，钢材需求强度有限，产量维持相对高位，钢材库存在季节性旺季累库，对价格压力较大，市场对负反馈预期担忧增加，但钢厂减产力度再次不及预期，铁水产量看仅短期小幅回落后快速收回到高位，钢厂仍在积极生产，铁矿石高位强势震荡。 本轮铁矿石的上涨，一方面是自身供需情况确实强势，前期被悲观预期压制而低估，另一方面则来自于政策面刺激，反内卷政策提振钢材价格，压制钢厂减产冲动，导致铁矿石高需求延续，铁矿石的悲观预期再次被证伪。因此，未来反内卷政策的具体措施将决定铁矿石的远期价格。 二、供需分析 (一)供应 铁矿石供应端仍维持在高位，2025年7-8月份，中国铁矿石进口量2.098亿吨，同比增加596万吨，从各国铁矿石进口量看，印度、非洲等国家进口量回落，国产铁矿石也同比下行，但澳大利亚等国家供应 出现走强。由于价格相对较低，高成本的非主流矿山供应增加有限，低成本的主流矿山发运明显增加，供应端总体维持在相对高位。 数据来源：Mysteel国信期货 数据来源：Mysteel国信期货 从四大矿山发运量看，今年3季度供应维持高位，国内矿山产能利用率环比变动不大。3季度铁矿石供应主要是被需求带动，因此对价格压力不大。 数据来源：Mysteel国信期货 供应端看，3季度高成本的铁矿石供应不强，但低成本铁矿石供应出现增加，铁矿石供应维持在相对高位，展望四季度，铁矿石供应有继续增加预期，但当前供应主要跟随需求波动，没有体现出过剩迹象。 (二)需求 图：日均铁水产量（单位：万吨） 数据来源：Mysteel国信期货 3季度铁水产量同比明显走强，维持极强的韧性，多数时间维持在240万吨水平之上。钢材需求端在3季度没有明显改善，供需情况相对弱势，反内卷政策让钢材价格走强，此情况下钢材产量维持高位，减产意愿不高，库存增加，市场对于钢材减产的预期有所增强。 数据来源：Mysteel国信期货 数据来源：Mysteel国信期货 3季度铁矿石供应仍维持高位，需求在钢材库存持续增加的情况下有转弱预期，库存短期高位震荡，预计4季度铁矿石库存仍在高位，压制价格。 (三)基建地产 房地产数据处于持续下滑态势。2025年3季度房地产数据看，仍处于明显弱势。政策面为刺激经济不断加码房地产刺激政策，但随着利好政策不断出台，房地产反应有限，市场对房地产复苏预期大幅减弱，建材需求预计难有起色。而国内板材需求以及出口有一定韧性，预计钢材需求整体难有起色，但也不会明显回落。因此如果钢材阶段性减产，预计减产难以持续。 图：房地产企业新开工面积累计值（单位：万平方米） 数据来源：Mysteel国信期货 数据来源：Mysteel国信期货 展望4季度，铁矿石供应维持相对高位，需求或将出现回落后企稳回升，铁矿石价格可能先跌后涨，出现回落后企稳的走势。 三、总结与展望 2025年3季度，铁矿石震荡上行，走势较强。7月份前铁矿石经历了较大幅度下跌，从供需情况看，铁矿石现实供需情况较强，铁水产量在较高水平，但预期较弱。一方面，铁矿石未来供应增加预期较强，另一方面，钢材需求主要依靠出口，国内房地产、基建等需求均弱势，此情况下钢材涨价能力较弱，压制铁矿石价格。去年季节性淡季钢材进行了较强力度的减产，今年在终端需求没有起色的情况下，市场对于钢材减产预期较强。在7月初，国内政策面提出反内卷，推动市场情绪转强，铁矿石前期的悲观预期修正，短线震荡上行。 供应端看，3季度高成本的铁矿石供应不强，但低成本铁矿石供应出现增加，铁矿石供应维持在相对高位，展望四季度，铁矿石供应有继续增加预期，但当前供应主要跟随需求波动，没有体现出过剩迹象。 3季度铁水产量同比明显走强，维持极强的韧性，多数时间维持在240万吨水平之上。钢材需求端在3季度没有明显改善，供需情况相对弱势，反内卷政策让钢材价格走强，此情况下钢材产量维持高位，减产意愿不高，库存增加，市场对于钢材减产的预期有所增强。3季度铁矿石供应仍维持高位，需求在钢材库存持续增加的情况下有转弱预期，库存短期高位震荡，预计4季度铁矿石库存仍在高位，压制价格。 展望4季度，铁矿石供应维持相对高位，需求或将出现回落后企稳回升，铁矿石价格可能先跌后涨，出现回落后企稳的走势。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。