碳酸锂周报：需求持续超预期，短期去库趋势不改

2025年09月28日 碳酸锂周报 报告要点： 创元研究 本周回顾： 创元研究有色组研究员：李玉芬邮箱：liyf@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0021370 7月底以来，需求端的环比走强，使市场进入去库状态。供给端来看，8月9号宁德宣布矿山停产以来，国内碳酸锂云母端来源产量明显走弱，从高峰时期周产5000吨跌至2500吨，产量几乎腰斩，后续随着宜春银锂检修完毕复产，周产回升至2800吨水平，从当前数据来看，宁德停产导致云母端碳酸锂产量一个月下降约9000吨，符合市场之前对停产的预期，但辉石端来源持续放量，从7月周产9000吨抬升至周产13000吨，弥补云母端减量之后尚有盈余，周度总产量也突破2万吨，创历史新高。需求端来看，8月各端数据环比走强明显。磷酸铁锂产量31.6万吨，环比增加9%，电池产量160GWh，环比增加11%，其中储能电池产量50GWh，环比增加13%，表现最为突出。9-10月为传统需求旺季，相较于8月仍维持环比正增长，1-8月累计同比增速甚至高于去年同期，超市场预期。在供需双旺的格局下，需求端的增速更快，导致碳酸锂进去去库阶段。碳酸锂价格维持震荡态势，主要原因是去化幅度有限，当前碳酸锂每周去库约1000吨，相较于市场13.7万吨的总库存而言，去化速度并不快。去年同期碳酸锂库存约12.5万吨，虽然目前略高于去年同期库存，但考虑到行业20%以上的年增速，实际库存天数下降，供需格局本质上在逐渐改善。另外，当前仓单注册量超过4万张，对于盘面上方空间有一定压制，虽然基本面在改善，但上涨动力不明显，盘面维持宽幅震荡。基本面当前并无明显驱动，碳酸锂走势震荡为主，后续需关注金九银十旺季之后的需求持续性，若需求边际走弱，库存从去库转为累库，碳酸锂估值区间可能下移。 联系人：余烁邮箱：yush@cyqh.com.cn从业资格号：F03124512 关注点：宏观情绪，供给端扰动 目录 一、重点数据一览...................................................4 2.1盘面价格.................................................................62.2现货价格.................................................................7 三、重点数据追踪...................................................8 3.1矿端.....................................................................83.2锂盐端...................................................................93.3正极与电解液............................................................123.4电池与终端..............................................................133.5月度平衡表..............................................................15 图表目录 一、重点数据一览 盘面价格：截至本周五，主力2511合约收盘价72880元/吨，周环比-1080元/吨，跌幅1.46%，当前仓单4.03万张。 现货价格：SMM电池级碳酸锂报价73600元/吨，周环比+100元/吨，涨幅0.14%；工业级碳酸锂报价71350元/吨，周环比+100元/吨，涨幅0.14%，电工碳价差2250元/吨，价差不变。 矿端：SMM锂辉石SC6（CIF中国）平均价857美元/吨（环比-2美元/吨）；澳洲锂精矿平均价830美元/吨（环比持平）；巴西锂精矿平均价830美元/吨（环比持平）；中国1.5%-2%锂云母精矿报价1140元/吨（环比-10元/吨），2%-2.5%锂云母精矿报价1875元/吨（环比-5元/吨）。本周锂辉石精矿报价维稳，当前外购锂辉石精矿加工成碳酸锂成本约7.45万元/吨。 锂盐端：碳酸锂周度产量20516吨（环比+153吨），锂辉石来源12989吨（环比+120吨），锂云母来源2840吨（环比-20吨），盐湖来源2763吨（环比+18吨），回收来源1924吨（环比+35吨）。碳酸锂周度库存136825吨（环比-706吨），冶炼厂库存33492吨（环比-964吨），下游库存60893吨（环比+1398吨），其他库存42440吨（环比-1140吨），本周产量小幅增长创历史新高，去库幅度未扩大，库存从上游向下游转移趋势不改。 进出口：8月国内锂精矿进口47万吨，环比-18%，同比-4%，其中澳大利亚进口21.2万吨，环比-50%，同比-25%；津巴布韦进口11.5万吨，环比+85%，同比-17%；巴西进口1.83万吨，环比+1529%，同比-41%。1-8月国内累计进口385万吨，累计同比持平。8月国内进口碳酸锂2.18万吨，环比+58%，同比+24%，其中智利进口1.56万吨，阿根廷进口4253吨，1-8月国内碳酸锂进口15.3万吨，累计同比+4%。 正极与电解液：8月磷酸铁锂产量31.6万吨，环比+9%；三元材料产量7.3万吨，环比+7%；锰酸锂产量1.12万吨，环比-4%，钴酸锂产量1.24万吨，环比+19%；磷酸铁锂周度库存9.8万吨，环比+2%，库存天数10.1天，三元材料周度库存1.79万吨，环比+2%，库存天数8.3天。 电池与终端：8月电池产量160GWH，同比+39%，环比+11%，其中磷酸铁锂电池123GWh，同比+54%，环比+14%，三元电池产量32Wh，同比+4%，环比+3%；铁锂电池占比77%，三元电池占比20%。 截止8月底，国内新能源汽车库存65万辆，环比-17%，其中厂家库存16万辆，经销商库存65万辆。近期新能源经销商的厂家和渠道库存明显下降， 行业库存总体压力稍有改善。 平衡：预计9月锂供给13.2万吨碳酸锂当量，锂需求13.6万吨碳酸锂当量，去库约4951吨。 行情解析： 7月底以来，需求端的环比走强，使市场进入去库状态。供给端来看，8月9号宁德宣布矿山停产以来，国内碳酸锂云母端来源产量明显走弱，从高峰时期周产5000吨跌至2500吨，产量几乎腰斩，后续随着宜春银锂检修完毕复产，周产回升至2800吨水平，从当前数据来看，宁德停产导致云母端碳酸锂产量一个月下降约9000吨，符合市场之前对停产的预期，但辉石端来源持续放量，从7月周产9000吨抬升至周产13000吨，弥补云母端减量之后尚有盈余，周度总产量也突破2万吨，创历史新高。需求端来看，8月各端数据环比走强明显。磷酸铁锂产量31.6万吨，环比增加9%，电池产量160GWh，环比增加11%，其中储能电池产量50GWh，环比增加13%，表现最为突出。9-10月为传统需求旺季，相较于8月仍维持环比正增长，1-8月累计同比增速甚至高于去年同期，超市场预期。在供需双旺的格局下，需求端的增速更快，导致碳酸锂进去去库阶段。碳酸锂价格维持震荡态势，主要原因是去化幅度有限，当前碳酸锂每周去库约1000吨，相较于市场13.7万吨的总库存而言，去化速度并不快。去年同期碳酸锂库存约12.5万吨，虽然目前略高于去年同期库存，但考虑到行业20%以上的年增速，实际库存天数下降，供需格局本质上在逐渐改善。另外，当前仓单注册量超过4万张，对于盘面上方空间有一定压制，虽然基本面在改善，但上涨动力不明显，盘面维持宽幅震荡。基本面当前并无明显驱动，碳酸锂走势震荡为主，后续需关注金九银十旺季之后的需求持续性，若需求边际走弱，库存从去库转为累库，碳酸锂估值区间可能下移。 二、周度行情回顾 2.1盘面价格 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 2.2现货价格 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 三、重点数据追踪 3.1矿端 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 3.2锂盐端 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 3.3正极与电解液 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 3.4电池与终端 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：中汽协、创元研究 资料来源：数说新能源公众号、创元研究 资料来源：海关、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：崔东树公众号、创元研究 资料来源：崔东树公众号、创元研究 3.5月度平衡表 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187）何燚，贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情进行综合分析。（从业资格号：F03110267；投资咨询证号：Z0021628）崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F0311170