信用债周策略：“十大重点产业”稳增长方案的投资机会

“十大重点产业”稳增长方案的投资机会 2025年09月28日 ➢“十大重点产业”稳增长方案的投资机会 依据新一轮“十大重点行业”稳增长工作方案及其一系列配套政策，从中期“2025-2027年”以及长期“十五五规划”视角来看，预计各省市地方政府可能会根据国家最新产业政策来培育壮大本区域主导产业、链主企业，也可能会根据国家要求而淘汰部分产能，进行相应“产能出清”工作。鉴于此，可以考虑以下三类区域的城投平台、产投平台、地方产业型国企： 分析师徐亮执业证书：S0100525070004邮箱：xliang@glms.com.cn 第一，属于上述“十大重点行业”（钢铁、有色、石化、化工、建材、机械、汽车、电力装备、轻工业、电子信息制造业）在各省市的重点产业发展区域，而又能够获得省级政府在产业政策与区域发展政策上进行重点支持的地市区县。例如，山东省锂电池产业发展较好的枣庄、济宁、东营、烟台、威海、泰安、德州、滨州等区域。 分析师梁克淳执业证书：S0100525070005邮箱：liangkechun@glms.com.cn 分析师陈钰婷执业证书：S0100525070003邮箱：chenyuting@glms.com.cn 第二，与“十大重点行业”密切相关的重要支撑类产业政策，包括了“人工智能+交通运输”、工业园区高质量发展指引、黄金产业、铝产业与铜产业，还包括了国家级绿色工业园区、5G智能化工厂、智能养老服务机器人、科技型企业孵化器、算力互联互通等，其覆盖的地市区县，未来发展机遇较好，可以重点关注其长期限品种。例如，河南省的平顶山石龙高新技术产业开发区、新乡高新技术产业开发区等，湖北省的荆门高新技术产业开发区、武汉蔡甸经济开发区等，河北省的邯郸经济技术开发区、河北石家庄装备制造产业园等区域。 相关研究 1.海外利率周报20250927：美债利率低位反弹，近期关注就业数据-2025/09/272.转债周策略20250927：10月十大转债-2025/09/273.流动性跟踪与地方债策略专题：宽松预期落空了吗？-2025/09/234.债券策略周报20250921：持券过节？怎么看-2025/09/215.信用债周策略20250921：今年以来信用主体评级有何新变化？-2025/09/21 第三，传统优势食品产区和地方特色食品产业所在区域，尤其是目前被工信部列入《传统优势食品产区和地方特色食品产业重点培育名单（第一批）》的区域，它们能够以自身资源禀赋、区域地理优势等特点而成为食品工业发展的重点区域，未来或将迎来更多政策支持，发展机遇较好，可以重点关注这些区域的各类短期限债券品种。例如，广西柳州市、重庆市涪陵区与四川成都市郫都区等区域。 ➢信用债周度观点： 近期债市保持震荡，市场已经逐步达成利率区间共识，在无明显政策释放信号的刺激下短期内估计很难走出震荡区间。目前来看，央行节前呵护流动性的信号明确，在预计资金利率不会出现大幅上行的背景下，短期内仍可以继续关注信用债的票息价值，尤其是确定性比较高的3Y及以内品种，把握流动性宽松带来的票息收益。考虑到四季度资金可能存在波动加大的可能，可以逐步减少对5Y以上信用债的关注；期限在3-5Y期间的信用债优先以二永债为主，按照交易思维投资，节奏跟随长端利率操作。 中短期票据方面，3Y及以上的AAA+品种估值收益率在1.98%以上，收益率基本较上周6BP以上，配置性价比明显提高，对于这种强资质主体发行的中短票据可以适当拉长久期至5Y，目前收益率在2.15%以上；隐含评级AA+及以上的中短票可以优先从3Y及以内的进行考虑。城投债方面，高等级的波动性较大，2Y/AA-的城投债估值在2.17%左右，可以作为底仓资产配置，若二级市场流动性较差，可以积极关注一级招投标机会；对于省级重点平台可适当拉长期限至3-5Y进行配置。二永债方面，3-5Y/AAA-二永债波动性较大，但流动性较好，可以结合利率行情，在波动中捕捉价差机会。 ➢风险提示：政策不及预期；资金面超预期收紧；地缘政治风险。 目录 1“十大重点产业”稳增长方案的投资机会....................................................................................................................31.1“十大重点产业”及其配套政策对区域影响力益深...................................................................................................................32信用债周度观点...........................................................................................................................................................93一级市场跟踪............................................................................................................................................................104二级市场观察............................................................................................................................................................134.1二级市场成交的“量”...................................................................................................................................................................134.2二级市场成交的“价”...................................................................................................................................................................155风险提示....................................................................................................................................................................17插图目录........................................................................................................................................................................18 1“十大重点产业”稳增长方案的投资机会 1.1“十大重点产业”及其配套政策对区域影响力益深 为了“十四五收官之年”与“十五五开局之年”的连贯衔接与政策延续，近期，国家针对新一轮“十大重点行业”稳增长工作方案、工业园区高质量发展、黄金产业、铝产业、铜产业以及“传统优势食品产区和地方特色食品产业”等各个行业出台了发展规划，规划还包括“人工智能+交通运输”、国家级绿色工业园区、5G智能化工厂、智能养老服务机器人、科技型企业孵化器、算力互联互通等各个领域，也都出台了重要政策及相应保障措施，旨在激励地方政府积极作为与支持本区域经济发展，并能够有效补足各区域在发展中的薄弱环节，秉持“惠民生、补短板、强基础、谋发展”原则，不断扩大有效投资，夯实国民经济不断向好的发展势头，为2026年“十五五规划”开局之年做好基础铺垫工作。 同时，上述措施预计也能够提升城市与区域的综合竞争力，引领产业升级及城市更新换代，推动重要经济大省及特定区域的跨越式发展，并有效指引具备特殊资源禀赋的区域发展本地优势产业、提升产品附加值，从而凝聚全部力量在“十五五规划”期间有效推动国民经济与各类产业的高质量发展。 “十大重点行业”包括了钢铁、有色、石化、化工、建材、机械、汽车、电力装备、轻工业、电子信息制造业，这些行业合计规模占规模以上工业的七成左右，产业链长、关联度高，能够以“一链”带“百链”，对整个产业体系有明显支撑作用。 2025年9月以来，与“十大重点行业”相关的产业政策如下所示： （1）2025年9月4日，工业和信息化部、市场监督管理总局印发《电子信息制造业2025-2026年稳增长行动方案》（工信部联电子〔2025〕181号） （2）2025年9月12日，《电力装备行业稳增长工作方案（2025-2026年）》（工信部联重装〔2025〕178号） （3）2025年9月12日，国家发展改革委国家能源局印发《新型储能规模化建设专项行动方案（2025-2027年）》（发改能源〔2025〕1144号） （4）2025年9月12日，工业和信息化部等八部门印发《汽车行业稳增长工作方案（2025-2026年）》（工信部联通装〔2025〕200号） （5）2025年9月18日，工业和信息化部商务部市场监管总局印发《轻工业稳增长工作方案（2025-2026年）》（工信部联消费〔2025〕176号） （6）2025年9月22日，工业和信息化部等五部门印发《钢铁行业稳增长工作方案（2025-2026年）》（工信部联原〔2025〕171号） （7）2025年9月24日，工业和信息化部等六部门印发《建材行业稳增长工 作方案（2025-2026年）》（工信部联原〔2025〕185号） （8）2025年9月25日，工业和信息化部等7部门印发《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》（工信部联原〔2025〕195号） 上述政策期限以2年至3年为主，各个行业以稳增长与规模化为主要目标，实际上对于各省市地方政府的意义较为重大，使得它们能够根据各自地方的资源禀赋、行业现状、链主企业、区位优势等，抓住国家最新政策而发展本土企业及招商引资，迎来区域产业发展的重大契机。 以建材行业为例。《建材行业稳增长工作方案（2025-2026年）》要求注重供需两端协同发力，以严禁新增产能和开展风险预警控总量，以传统建筑材料升级和先进无机非金属材料发展优供给，以数字化、绿色化改造促转型，以挖掘传统消费潜力和培育新兴应用扩需求，加快培育新质生产力，进一步提高产业链韧性和安全水平。 具体来看，对于“水泥玻璃”，该政策要求严禁新增水泥熟料、平板玻璃产能，新建改建项目须制定产能置换方案；依法依规淘汰水泥、平板玻璃落后产能，推动环保绩效低的企业逐步退出；以市场化运作方式加快低效产能退出。 对于“先进无机非金属材料”与“关键矿种”，该政策则要求支持建材大省“挑大梁”，因地制宜发展先进玻璃、人工晶体、高性能纤维及复合材料等先进无机非金属材料；聚焦石墨、萤石、菱镁矿等关键矿种，培育一批非金属矿产资源特色产业集聚区，打造一批具有全球影响力和生态主导力的企业。 外需方面，该政策还要求加强与共建“一带一路”国家及地区产业合作，联合建立研发机构和绿色建材园区。而对于内需市场，政策要求通过城市更新、消费品以旧换新、绿色建材等政策拓展建材消费；利用大规模设备更新、超