积极应对调整

证券研究报告 固收定期报告/2025.09.28 核心观点 分析师孙彬彬SAC证书编号：S0160525020001sunbb@ctsec.com 国债期货周度技术分析——底部可能渐近、积极应对调整 本周10年国债期货先延续下跌、周四开始显著反弹。 分析师隋修平SAC证书编号：S0160525020003suixp@ctsec.com T2512目前可能处在9月4日以来下跌的第4个波段，目前处在短线反弹过程中，未来第5个波段可能再度下跌，但考虑到目前可能处在5月以来下跌的尾端，可以积极应对后续行情，未来期货再度到达上周四低点或现券收益率到达周四高点时可能是较好的参与机会。 联系人郑艺鹏zhengyp@ctsec.com 国债期货数据跟踪——全线下跌，正套参与仍需等待时机 相关报告 1.《流动性|跨季结束，资金是否能有期待？》2025-09-272.《高频｜黑色系商品领跌，“金九”成色如何？》2025-09-273.《信用|反内卷后怎么看煤炭和钢铁债？》2025-09-25 本周国债期货全线下跌。 本周国债期货成交活跃度整体下降。本周各期限国债期货2512合约日均成交较上周不同程度回落。从成交量/持仓量来看，各期限均下降。 本周2512合约CTD净基差表现分化，2年、10年净基差上行，5年、30年期净基差下行；IRR也出现分化，2年、10年IRR回落，5年、30年期IRR回升。当前IRR整体仍偏低，正套策略参与价值不高，可以等待更好的参与时机。 ❖风险提示：技术分析存在不确定性；市场走势存在不确定性；部分点位估算可能有误差。 内容目录 1周度技术分析........................................................................................................31.1前期走势回顾.....................................................................................................31.2后续行情展望.....................................................................................................32国债期货周度跟踪..................................................................................................43风险提示..............................................................................................................6 图表目录 图1：T2512本周下跌后反弹....................................................................................3图2：T2512周四午后显著反弹.................................................................................3图3：T2512可能走出倾斜三角型（待验证）...............................................................4图4：T2512短线可能仍在反弹过程中........................................................................4图5：2512合约收盘价走势.......................................................................................4图6：2512合约成交量.............................................................................................4图7：2512合约持仓量.............................................................................................5图8：2512合约成交量/持仓量...................................................................................5图9：2512合约净基差（CTD）................................................................................5图10：2512合约IRR（CTD）...............................................................................5图11：国债期货12-03价差....................................................................................6图12：国债期货12-06价差 ....................................................................................6图13：TS*2-TF...................................................................................................6图14：TS*4-T.....................................................................................................6图15：TF*2-T.....................................................................................................6图16：T*3-TL......................................................................................................6 1周度技术分析 1.1前期走势回顾 本周T2512先延续下跌，周四开始显著反弹，目前T2512处在9月4日以来下跌的第4个波段中。本周国债期货先下跌后反弹，周线收阴，但下跌节奏明显放缓。T、TL在本周四午后出现显著反弹，目前可能处在9月4日以来下跌的第四个波段中（如图2）。 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 1.2后续行情展望 T2512目前可能处在9月4日以来的第4个下跌波段中，未来可能仍有第5个下跌波段，可以积极应对，逢显著调整进行长线布局。T2512在本周四跌破了9月11日低点，午后出现显著反弹，从走势上来看目前可能处在9月4日以来的第4个波段中，待第4个波段反弹结束后可能出现第5个波段的下跌，届时可以逢低参与、进行长线布局，走势类型上后续可能走出倾斜三角型（如图3）。 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 2国债期货周度跟踪 本周国债期货全线下跌。截至9月26日收盘，2年、5年、10年、30年国债期货2512合约收盘价为102.342、105.540、107.680、114.19元，较前一周分别变化-0.022、-0.135、-0.155、-0.61元。 本周国债期货成交活跃度整体下降。本周各期限国债期货2512合约日均成交较上周不同程度回落。从成交量/持仓量来看，各期限均下降。 截至9月26日，国债期货2512合约持仓量整体上升、仅10年期持仓下降。 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 截至9月26日，各期限国债期货2512合约CTD净基差表现分化，2年、10年净基差上行，5年、30年期净基差下行，2年、5年、10年、30年2512合约CTD净基差分别为+0.03、+0.04、+0.07、+0.07元。 IRR角度来看，2年、5年、10年、30年期2512合约CTD对应IRR分别为1.41%、1.34%、1.22%、1.29%，各期限表现分化，2年、10年IRR回落，5年、30年期IRR回升，整体来看正套策略参与价值仍然不高，可以等待更好的参与时机。 本周2512-2603合约价差表现分化，2年、30年价差回升，5年、10年价差无显著变化。 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 3风险提示 1、技术分析存在不确定性：技术分析本身难以完全决定价格走势，仅作为一种 可能性的参考。 2、市场走势存在不确定性：市场走势取决于经济表现、投资者行为等多方面因素，存在不确定性。 3、部分点位估算可能有误差：部分支撑位、压力位的估算可能存在误差。 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标