华泰期货研究所 金属组 纪元菲 锌、铝研究员  020-83901029  jiyuanfei@htfc.com 从业资格号：F3006936 投资咨询号：Z0012042 更多资讯请关注：www.htfc.com 微信号：华泰期货 华泰期货|金属锌铝日报 2017-06-06 锌铝价格弱势震荡 锌： 6月5日，沪锌价格继续回落，现货仍然维持高升水，进口窗口依然完全打开，LME锌价偏弱，预计锌锭进口继续增加。现货价格回落210元/吨至22230元/吨。 现货方面，据SMM，上海市场上进口货源偏多，部分国产品牌货源稀少，因下游用货习惯因素，导致贸易商出货受限；广东下游畏跌情绪占主导，按需采购为主，市场整体成交持平于上周五；天津下游入市询价积极，但仍旧按需采购，无备库意愿，拿货量平稳，市场整体持平于上周五。天津市场下游复苏逐渐显现，津市对沪市升水100元/吨附近，升水较上周五扩大50元/左右。 库存方面，国内外交易所库存持续下降，6月5日上期所锌增加77吨至20164吨， LME锌库存减1175吨至328500吨。 据长江锌业网，美国4月进口锌4660.26吨，1-4月累计进口16200.51吨，环比翻一番，或说明美国锌需求向好。出口锌1086.70吨，1-4月累计出口5112.46吨。 策略建议：供给端进口锌矿和锌锭均开始流入，加工费上行将导致锌价下端支撑下移，但目前back结构使得远月下跌空间小于近月，价差或逐渐收窄；而国内外交易所库存仍持续降低，需求由于天津地区镀锌复产，氧化锌订单转移至江苏地区，短期需求回暖，短期整体偏多。交易未来做空仍需注意目前锌锭库存持续走低的情况；交易现在做多需注意宏观方面以及后期需求的不乐观。 铝： 6月5日，铝价整体震荡，长江现货均价回落50元至13810元/吨，现货方面据SMM，市场流通货源增多，下游企业观望情绪滋生，整体成交显周一观望特征。 现货库存开始回升，国内外仓单均继续减少。6月5日SMM统计电解铝五地库存五地库存合计119.8万吨环比上周四增加0.6万吨。6月5日上期所铝减少951吨至316205吨， LME铝库存减4625吨至1475100吨。 四季度预计新增投产50万吨电解铝产能。据SMM，内蒙古蒙泰煤电集团有限公司电解铝项目落户达拉特经济开发区，规划建设年产100万吨电解铝，总投资65亿元。其中，一期工程年产50万吨，投资33亿元。计划今年第四季度建成投产，建成后年产值可达126亿元。 电解铝的产能控制进一步通过市场化的水资源管理和消耗量加强管控。水利部近日印发《关于严格水资源管理促进供给侧结构性改革的通知》，明确要求通过严格水资源消耗总量和强度控制，推动化解过剩产能。加强产能过剩行业项目取水许可和入河排污口设置审批管理，强化水资源刚性约束。各省级水行政主管部门要及时制修订行业用水 华泰期货|锌铝日报 2017-06-06 2 / 7 定额标准，严格过剩产能和落后产能行业企业的取用水总量控制和定额管理，按照定额核定年度取用水计划，对超计划或超定额取水的，实行累进征收水资源费。对国家已明确淘汰的落后产能和化解的过剩产能，应同步核减企业年度取水用水计划，并根据国家有关政策要求，责令企业采取限制或停止取水等措施。 策略建议：目前氧化铝因亏损减产，但因煤炭价格和高成本槽型减产，新投产成本较低，因此成本端逐渐走稳后需注意下行风险，同时高利润条件下西南地区新投产和复产或使得产量进一步增加，后期需关注库存回升带来的压力。虽然现在整体市场氛围偏空，但由于下方空间不大，且因供给侧改革消息或将刺激铝价脉冲式上涨，因此建议观望。但若供给侧改革并无实质产能控制影响，后期库存回升可考虑逢高做空。 期现货市场： 图 1： LME锌升贴水 单位：美元/吨 图 2： LME铝升贴水 单位：美元/吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究所 数据来源：LME WIND 华泰期货研究所 (30)(25)(20)(15)(10)(5)051015150017001900210023002500270029003100LME锌升贴水LME ZN(25)(20)(15)(10)(5)0510152015001550160016501700175018001850190019502000LME铝升贴水LME AL 华泰期货|锌铝日报 2017-06-06 3 / 7 图 3： SHFE 锌基差 单位：元/吨 图 4： SHFE铝基差 单位：元/吨 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究所 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究所 (600)(400)(200)020040060080010001200100001200014000160001800020000220002400026000SHFE锌基差期货收盘价(活跃合约):锌(1000)(500)0500100015001000010500110001150012000125001300013500140001450015000SHFE铝基差SHFE AL 华泰期货|锌铝日报 2017-06-06 4 / 7 库存跟踪： 图 5： LME锌库存 单位：吨 图 6： LME铝库存 单位：吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究所 数据来源：LME WIND 华泰期货研究所 图 7： SHFE 锌库存 单位：吨 图 8： SHFE铝库存 单位：吨 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究所 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究所 02000004000006000008000001000000120000014000002012/1/132013/1/132014/1/132015/1/132016/1/132017/1/13LME锌:库存:合计:全球LME锌:注销仓单:合计:全球01000000200000030000004000000500000060000002012/1/172013/1/172014/1/172015/1/172016/1/172017/1/17LME铝:库存:合计:全球LME铝:注销仓单:合计:全球0500001000001500002000002500003000002012/12013/12014/12015/12016/12017/1库存期货:锌0500001000001500002000002500003000003500002012/12013/12014/12015/12016/12017/1库存总计 华泰期货|锌铝日报 2017-06-06 5 / 7 图 9： 全球交易所锌库存 单位：吨 图 10： 全球交易所铝库存 单位：吨 数据来源：LME SHFE WIND 华泰期货研究所 数据来源：LME SHFE WIND 华泰期货研究所 0200000400000600000800000100000012000001400000160000018000002010/42011/42012/42013/42014/42015/42016/42017/4SHFE锌库存LME锌库存010000002000000300000040000005000000600000070000002010/12011/12012/12013/12014/12015/12016/12017/1SHFE铝库存LME铝库存 华泰期货|锌铝日报 2017-06-06 6 / 7 进出口盈亏数据：2017.6.5 数据来源：LME SHFE SMM WIND华泰期货研究所 华泰期货|锌铝日报 2017-06-06 7 / 7  免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标、服务标记及标记。 此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠，但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。 华泰期货有限公司2017版权所有。保留一切权利。  公司总部 地址：广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层 电话：400-6280-888 网址：www.htgwf.com