消费电子行业：孕育新机，消费电子创新周期来临

2025年9月24日 核心观点 行 业 数 据 跟 踪：1）手 机 ：2025年Q2，全 球 智 能 手 机 出 货 量 约 为2.97亿 台 ，同 比 微 增1.4%。综 合 来 看 ，2025年 上 半 年 的 智 能 手 机 市 场 清 晰 地 展 现 了 全 球化 与 本 地 化 并 存 、 创 新 驱 动 价 值 两 大 趋 势 。2）PC：2025年 第 二 季 度 ， 全 球PC出 货 量 同 比 增 长7.4%， 达 到6757.9万 台 。这 一 增 长 主 要 得 益 于 商 用 市 场的 换 机 需 求 ，特 别 是 由 于Windows 10系 统 即 将 在10月 停 止 支 持 ，促 使 企 业大 规 模 部 署 新 设 备 。3）平 板 电 脑 ：2025年 第 二 季 度 ，全 球 平 板 电 脑 出 货 量达到3903.5万 台 ，同 比 增 长9.3%，实 现 了 连 续 六 个 季 度 的 增 长 。这 一 增 长 主 要得 益 于 中 国 市 场 的 补 贴 政 策 和 欧 洲 、中 东 、非 洲 地 区 的 稳 定 需 求 ，同 时 ，游 戏平 板 等 细 分 品 类 的 兴 起 也 贡 献 了 重 要 增 量 。4）可 穿 戴 腕 表 ：2025年 上 半 年 全球 可 穿 戴 腕 带 市 场 呈 现 出 积 极 的 增 长 态 势 ，第 二 季 度 出 货 量 达4922万 台 ，同比 增 长12.3%。5）AI眼 镜 ：2025年 上 半 年 ，全 球AI眼 镜 市 场 的 出 货 量 同 比激 增 了110%。Meta与 雷 朋（Ray-Ban）合 作 的 智 能 眼 镜 是 市 场 的 绝 对 主 力 ，仍 然 占 据 了70%以 上 的 市 场 份 额 消费电子 推荐维持 分析师 高峰：010-8092-7671：gaofeng_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522040001 钟宇佳：zhongyujia_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525080002 行 业 新 闻：1）政 策 端：今 年1月 和4月 ，财 政 部 已 分 两 批 累 计 预 拨 超 长 期 特别 国 债 资 金1620亿 元 。7月 ， 财 政 部 配 合 国 家 发 展 改 革 委 测 算 确 定 了 各 地 区2025年 资 金 规 模 ， 并 下 达 第 三 批 超 长 期 特 别 国 债 资 金690亿 元 ， 剩 余 资 金 将在10月 份 下 达 。2）产 品 端：7月9日 ，三 星 电 子 正 式 发 布 新 一 代 折 叠 屏 旗 舰Galaxy Z Fold7和 基 于 多 模 态 能 力 打 造 的Galaxy Z Flip7。 华 为 正 式 推 出 全新 三 折 叠 华 为Mate XTs非 凡 大 师 。 苹 果 发 布iPhone 17系 列 新 品 。MetaConnect大 会 举 行 ， 多 款 智 能 眼 镜 新 品 集 中 亮 相 。 板 块 跟 踪 ：1）近 一 个 月 消 费 电 子 指 数 表 现 ：从 涨 跌 幅 水 平 来 看 ，消 费 电 子 行业 指 数 跑 赢 沪 深300指 数23个 百 分 点 ， 跑 赢 电 子 指 数9.23个 百 分 点 。 从 具体 数 据 来 看 ， 消 费 电 子 行 业 指 数 涨 跌 幅 为27.30%， 电 子 行 业 指 数 涨 跌 幅 为18.07%，沪 深300指 数 涨 跌 幅 为4.30%。2）近 一 年 消 费 电 子 指 数表 现 ：从 涨跌 幅 水 平 来 看 ，消 费 电 子 行 业 指 数 跑 赢 沪 深300指 数68.98个 百 分 点 ，跑 输 电子 指 数16.06个 百 分 点 。 从 具 体 数 据 来 看 ， 消 费 电 子 行 业 指 数 涨 跌 幅 为111.1%，电 子 行 业 指 数 涨 跌 幅 为127.16%，沪 深300指 数 涨 跌 幅 为42.12%。 资料来源：中国银河证券研究院资料来源：iFind中国银河证券研究院 相关研究 投 资 建 议 ：2025年 上 半 年 ，消 费 电 子 行 业 在 挑 战 与 机 遇 中 前 行 ，AI成 为 驱 动行 业 发 展 的 核 心 引 擎 。一 方 面 ，智 能 手 机 等 传 统 品 类 因 创 新 进 入 平 台 期 。另 一方 面 ，AI硬 件 迎 来 爆 发 元 年 ， 全 球 智 能 眼 镜 出 货 量 同 比 大 增 。AI PC也 因 集成 了 专 用NPU而 获 得 增 长 动 力 。展 望 未 来 ，消 费 电 子 行 业 将 沿 着 智 能 化 、生态 化和 可 持 续 化 的 方 向 深 化 发 展。建 议 关 注 ：水 晶 光 电 、腾 景 科 技 、韦 尔 股 份 、亿 道 信 息 、 天 键 股 份 、 佳 禾 智 能 、 歌 尔 股 份 、 领 益 智 造 、 长 盈 精 密 。 风 险 提 示 ：AI发 展 不 及 预 期 的 风 险 ；AI渗 透 不 及 预 期 的 风 险 ；技 术 迭 代 和 产品 认 证 不 及 预 期 的 风 险 。 目录Catalog 一、行业跟踪：AI引领创新，传统焕发新生................................................................................................3二、行业新闻：消费电子创新周期来临.........................................................................................................6三、板块跟踪：关注AI与终端硬件融合.......................................................................................................7四、风险提示.........................................................................................................................................9 一、行业跟踪：AI引领创新，传统焕发新生 2025年Q2，全 球 智 能 手 机 出 货 量 约 为2.97亿 台 ，同 比 微 增1.4%。三 星通 过 将AI功 能 下 放 至中 端 手 机 的 策 略 ， 成 功 抓 住 了 新 兴 市 场 消 费 者 对 性 价 比 和 科 技 感 的 双 重 需 求 ， 反 超 苹 果成 为 市 占 率第 一 。小 米 、vivo和 传 音 深 度 耕 耘 特 定 市 场 或 用 户 群 体，稳 居 第 三 至 第 五 名。 2025年Q2， 中 国 智 能 手 机 市 场 出 货 量 约 为0.69亿 部 ， 同 比下 降4%。华 为 凭 借 旗 舰Mate 70和Pura 70系 列， 以 及 其 在 折 叠 屏 市 场 的 统 治 力， 成 功 夺 回 国 内 市 场 份 额 第 一 的 位 置。苹 果 的 份 额受 到 华 为 、 小 米 等 品 牌 的 挤 压， 增 长 乏 力 。 综 合 来 看 ，2025年 上 半 年 的 智 能 手 机 市 场 清 晰 地 展 现 了 两 大 趋 势 ：1） 全 球 化 与 本 地 化 并 存：品 牌 需 在 广 覆 盖 的 全 球 策 略 与 深 耕 特 定 区 域 的 本 地 化 策 略 间 找 到 平 衡。2）创 新 驱 动 价 值 ：无 论 是 折叠 屏 还 是AI， 能 够 提 供 独 特 体 验 的 创 新 是 冲 击 高 端 、 吸 引 换 机 的 核 心 动 力 。 2025年 第 二 季 度 ，全 球PC出 货 量 同 比 增 长7.4%，达 到6757.9万 台 。这 一 增 长 主 要 得 益 于 商用 市 场 的 换 机 需 求 ， 特 别 是 由 于Windows 10系 统 即 将 在10月 停 止 支 持 ， 促 使 企 业 大 规 模 部 署 新设 备 。品 牌 表 现 呈 现 明 显 分 化 ，联 想 凭 借 全 场 景 的 产 品 覆 盖（ 如 面 向 商 务 的ThinkPad和 面 向 消 费端 的Yoga、小 新 系 列 ）和 全 球 供 应 链 的 协 同 优 势 ，以15.2%的 高 增 长 稳 居市 场 份 额 榜 首 ，苹 果得 益于 搭 载AI功 能M4芯 片的 新 款MacBook，出 货 量 激 增 超 过20%，戴 尔 是 前 五 名 中 唯 一 出 现 下 滑 的品 牌。 2025年 第 二 季 度 ，全 球 平 板 电 脑 出 货 量 达 到3903.5万 台 ，同 比 增 长9.3%，实 现 了 连 续 六 个 季度 的 增 长 。 这 一 增 长 主 要 得 益 于 中 国 市 场 的 补 贴 政 策 和 欧 洲 、 中 东 、 非 洲 地 区 的 稳 定 需 求， 同 时 ，游 戏 平 板 等 细 分 品 类 的 兴 起 也 贡 献 了 重 要 增 量。苹 果 和 三 星 依 然 占 据 前 两 把 交 椅 ， 不 过 ， 两者 的 市场 份 额 同 比 均 有 所 下 滑。华 为 和 小 米 是 全 球 前 五 品 牌 中 增 长 最 快 的 ，小 米 凭 借 其 强 大 的 线 下 渠 道 ，出 货 量 同 比 增 速 达 到42.3%， 进 一 步 缩 小 了 与 联 想 之 间 的 差 距，华 为 出 货 量 的 同 比 增 长 为29.2%，市 占 率 排 名至 全 球 第 三 。 2025年 上 半 年 全 球 可 穿 戴 腕 带 市 场 呈 现 出 积 极 的 增 长 态 势 ， 第 二 季 度出 货 量 达4922万 台 ， 同比 增 长12.3%。 这 背 后 主 要 有 两 大 驱 动 因 素 ： 一 是 全 球 市 场 的 普 遍复 苏 ； 二 是 我 国 国 补政 策和618对 消 费 的 强 劲 刺 激。华 为 与 小 米市 占 率 相 对 较 高 ， 华 为 主 要 凭 借 在其 中 高 端 产 品 线 的 技 术 创 新 和 强大 的 鸿 蒙 生 态 协 同 效 应，小 米 则 凭 借 其 极 具 竞 争 力 的 价 格 和 快 速 迭 代 的 功 能 ， 在 新 兴 市 场 和 入 门 级市 场 保 持 了 高 增 长。 2025年 上 半 年 ，全 球AI眼 镜 市 场 的 出 货 量 同 比 激 增 了110%。Meta与 雷 朋（Ray-Ban）合 作的 智 能 眼 镜 是 市 场 的 绝 对 主 力 ，仍 然占据 了70%以 上 的 市 场 份 额 。小 米等 新 品 牌 的 加 入 为 市 场 带 来了 新 鲜 血 液 。特 别 是 小 米 ，其 首 款AI眼 镜 尽 管 在 上 半 年 仅 开 卖 约 一 周 ，就 迅 速 跻 身 全 球 出 货 量 第 四位 ，成 为 一 匹 黑 马 。从 产 品 类 型 看 ，AI眼 镜（ 具 备 拍 照 、物 体 识 别 、实 时 翻 译 等 进 阶 功 能 ）仍 然 是绝 对 主 流 。展 望 未 来 ，品 牌 的 竞 争 重 点 将 从 硬 件 本 身 ，逐 渐 转 向AI生 态 融 合 、线 下 渠 道 优 化 和 多 场景 应 用。 资料来源：Counterpoint，中国银河证券研究院 二、行业新闻：消费电子创新周