甲醇：降进口才能降库存

甲醇：降进口才能降库存 2025.9.22 一、甲醇进出口数据一览 2025年8月甲醇进口175.98万吨（+60%，+44%），1-8月累计进口823.98万吨（-7%）。其中，中东进口117.81万吨（占比67%），1-8月累计进口551.42万吨（-14.9%）；东南亚+新西兰进口13万吨（占比7%），1-8月累计进口63.49万吨（+14.03%）；美洲进口30.52万吨（占比17%），1-8月累计进口141.52万吨（+16.28%）；俄罗斯进口14.65万吨，1-8月累计进口67.45万吨。本月出口仅1.99万吨，1-8月累计出口17.29万吨。 数据来源：中国海关隆众恒力期货研究院 二、高进口成因复杂 虽然在伊以冲突结束后，伊朗甲醇装置复产→海外甲醇恢复高开工水平+抵港通畅将使得8月进口量突破，但最终海关统计结果仍远超市场预期，175.98万吨的进口水平较前期单月进口峰值130万吨左右水平高出了一大截。从分项数据来看， 1.伊朗（含马甲国）体量反弹明显。一方面，与伊朗发货恢复高位水平有关；另一方面，前期个别印度化工企业被列入美国制裁名单，导致部分伊朗货源转向中国、印度则转向非伊货源。原本印度约96%甲醇进口货源来自伊朗、沙特、阿曼、卡塔尔等中东国家（2024年），伊朗货源是其主力，目前因制裁而短期缺失的货源需从非伊国家补充。受此事件影响，印度CRF美金价自7月下旬以来迅速攀升，从250+上涨至8月底的320+美元/吨水平，9月期间仍维持偏高价位。 数据来源：WIND印度工商部恒力期货研究院 2.非伊体量同步反弹。8月自沙特进口38.36万吨，同样创历史新高，该国对我国月输出30+万吨水平在今年5月也出现过。8月自俄罗斯进口14.65万吨，是自2022年6月开始频繁对我国发货以来的新高水平。另外，当月进口自南美国家（主要是特立尼达、委内瑞拉及智利）体量处于季节性高位水平，东南亚+新西兰进口供应正常。 三、高库存是必然结果 按卓创口径，截止上周，港口库存已达154.28万吨，可流通量已达84.2万吨。即随着进口量的突破，港口库存也同样创历史新高，已突破2020疫情年的高位水平。7月-9月下旬期间，港口累库接近80万吨，即便没有兴兴的停车（7.30-9.12），也是超出港口烯烃及下游的消化能力的。最终，造就了偏弱且趋同的华东、华南港口价格及负基差（近期约01-100上下波动）。结合市场对9月高进口的预期，国庆节前，港口高库存格局难以改善。 数据来源：卓创恒力期货研究院 四、降进口才能降库存 1.累库何解？ （1）通过印度分流进口货源压力是行不通的。虽然印度CFR高价或吸引部分货源前往套利，但从印度月进口来看，能分流掉的非伊货源体量有限。再从我国出口角度来看，往年发往印度体量偏少，2025年1月和6月合计对印度仅输出1.6万吨。 （2）港口烯烃重启以去库的逻辑也被排除掉了。9月中旬，兴兴重启后，港口累库状况未能出现改善，令市场信心回落。正如前文所述，已超出港口烯烃消化能力。 （3）要从根本上解决问题，还得是降进口。 至于四季度醋酸大产能投放等下游需求跟进可能助力远期港口去库，又是另外一个故事了。 2.高进口何解？ 目前，市场对9月预期仍是高进口不变——伊朗发货水平趋高、港口抵港体量累积。截止9.22，进口抵港已有116万吨。短期重点是10月进口是否减量，远期重点是伊朗体量何时降下来（何时限气）。 （1）伊朗体量，主要关注发货进度和制裁问题。近期伊朗Bushehr和Kimiya临停/降负，对进口减量作用暂有限，真正减量得等伊朗冬季限气停车。但在伊朗限气之前，印度甲醇进口结构若继续受到制裁影响，我国将持续多出一份进口量负担。 （2）非伊体量，主要关注海外装置开工情况。 综上所述，MA2601受累库抑制较为明显，短期难有明显起色，若节前空头减仓落袋或得一些反弹空间。而高库存压力能否缓解，恐怕得国庆后才能窥其一二。累库问题未能解决前，MA1-5反套走势将延续。 数据来源：中国海关恒力期货研究院 分析师承诺： 本人具有中国期货业协会授予的期货执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的报酬。 免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表恒力期货有限公司，或任何其附属公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。 本报告版权归“恒力期货有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 恒力期货有限公司研究院 欢迎关注恒力期货及研究院公众号 电话：021-60299552网址：www.hengliqihuo.comE-MAIL：yanjiuyuan@hengliqihuo.com