多晶硅行业即时点评：强政策预期支撑，短期价格以稳为主

强政策预期支撑，短期价格以稳为主 多晶硅行业 2025-9-25星期四 【事件】 1、硅业分会9月24日数据显示：本周多晶硅n型复投料成交价格区间为4.9-5.5万元/吨，成交均价为5.32万元/吨，环比持平。n型颗粒硅成交价格区间为5.0-5.1万元/吨，成交均价为5.05万元/吨，环比上涨2.02%。 2、SMM光伏视界9月24日数据显示：多晶硅N型复投料报价50.3-55元/千克，颗粒硅报价49-50元/千克，多晶硅价格指数52.44元/千克。 【点评观点】 ➢强政策预期支撑，短期价格以稳为主 相关报告 新特能源（1799 HK）更新报告-20250605/20050916 产量：目前在产多晶硅企业数量维持在10家，整体开工率保持相对低位，硅料供应总体稳定。9月国内多晶硅排产预计13万吨左右，目前对比下游需求仍然过剩。行业龙头计划在节后对川、滇基地进行停产或减产。部分地区产能检修或降开工率，10月排产预计将下行。 需求：临近假期，市场采购清淡，主要在于下游龙头企业前期已大量囤货。在终端需求不及预期的背景下，下游当前的主要策略是优先消耗自身库存，整体多晶硅签单节奏有所放缓。 库存：持续超过40万吨的高位库存，供需仍然过剩形势下，仍有小幅累积趋势。 价格趋势：一方面，市场需求不振，供应持续过剩，高库存累积；另一方面，行业自律减产叠加国家“反内卷”强政策预期支撑下，硅料厂商极力挺价，出现多晶硅政策预期对峙高库存，市场博弈情绪进一步增强，造成生产商报价与实际市场成交价的分化。基于目前市场主流签单减少，预期短期价格将高位持稳。 投资建议： ➢ 总体来看，多晶硅价格短期以稳为主。后续走势主要取决于需求改善，以及四季度供给端减产政策的有效实施，进而带来供需格局的实质性改善。初步判断2026年行业有望回归正常盈利。中长期来看，头部公司技术成本能耗优势显著，将成为产能出清后的受益者，建议重点关注新特能源（1799 HK）和协鑫科技（3800 HK）。 研究部 姓名：杨义琼SFC：AXU943电话：0755-21516065Email：yangyq@gyzq.com.hk 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内容进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼电话：(852) 3769 6888传真：(852) 3769 6999服务热线：400-888-1313公司网址：http://www.gyzq.com.hk