偏多因素支撑，动力煤止跌反弹：2025年10月动力煤季刊

动力煤季刊 偏多因素支撑，动力煤止跌反弹 核心观点 2025年三季度，受“反内卷”产能核查以及天气等因素影响，国内动力煤产量回落，进口量维持高位，而需求在迎峰度夏期间有较强支撑，我国煤炭市场重心有所上移。根据iFind统计，截至9月19日，秦皇岛港5500K报价699元/吨，三季度期间累计上涨84元，较去年同期价格偏低164元。 供应端，统计局数据显示，2025年8月全国原煤产量3.9亿吨，同比降3.2%，日均产量1260万吨；1~8月全国原煤累计产量31.7亿吨，同比增长2.8%。产能核查、安监、环保以及强降雨天气等因素在三季度期间反复扰动，主产区煤炭产量受到一定压制。9月中旬以来，各地“反内卷”影响基本兑现，煤矿产量趋于平稳，若无新增限制政策出台，四季度煤炭产量或逐渐恢复。进口方面，海关数据显示，2025年8月我国进口煤及褐煤4274万吨，同比降6.7%；1~8月，我国煤及褐煤累计进口29994万吨，同比降12.2%。整体来看，动力煤供应趋于平稳，8月产量和进口量均环比增长、同比回落，供应端暂未见明显矛盾。 姓名：涂伟华宝城期货投资咨询部从业资格证号：F3060359投资咨询证号：Z0011688电话：0571-87006873邮箱：tuweihua@bcqhgs.com报告日期：2025年9月24日 需求端，统计局数据显示，8月规上工业发电量9362.7亿千瓦时，环比增加95.5亿千瓦时，同比增长1.6%；1~8月累计发电量64193.3亿千瓦时。9月以来，电厂煤耗季节性回落，同时非电端无有效支撑，动力煤需求边际下滑。国庆长假前部分非电行业存有阶段性补库需求，但多为短期影响，进入10月后需关注电厂冬储节奏。随着下游采购需求释放，动力煤价格下行空间有限。 作者声明 本 人 具 有 中 国 期 货 业 协 会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 港口环节，iFind数据显示，截至9月16日，环渤海9港煤炭总库存2279.5万吨，月环比去库57.6万吨，较去年同期仍偏低22.9万吨，上半年的高库存优势已基本消化。截至9月18日，沿海八省电厂煤炭库存3455.5万吨，可用天数15.5天，后续迎峰度冬补库仍有一定空间。 整体来看，我国动力煤供应在“反内卷”产能核查后逐渐趋于平稳，供应端压力较前两年明显缓和，预计四季度煤价维持区间震荡运行，10月可关注煤炭行业反内卷有无进一步措施，以及下游冬储补库节奏。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 第1章行情回顾...............................................................41.1价格回顾..................................................................41.2期现价差..................................................................5第2章影响价格因素分析......................................................52.1供应端..................................................................52.1.1产地情况..............................................................52.1.2进口量................................................................72.2中间环节发运.............................................................82.2.1大秦线铁路..............................................................82.2.2环渤海港口.............................................................82.2.3海运情况..............................................................92.3需求端.................................................................102.3.1全社会用电量..........................................................102.3.2发电结构.............................................................112.3.3非电行业用煤需求......................................................12第三章结论................................................................14 图表目录 图1秦皇岛港动力煤报价..........................................................4图2环渤海动力煤价格指数........................................................4图3动力煤主力合约价格走势图....................................................5图4动力煤基差走势图............................................................5图5全国原煤产量：万吨..........................................................7图6山西原煤产量：万吨..........................................................7图7内蒙古原煤产量..............................................................7图8陕西原煤产量................................................................7图9煤及褐煤进口量：万吨........................................................8图10动力煤进口量：万吨.........................................................8图11大秦线铁路月度运量.........................................................8图12环渤海港煤炭铁路调入量.....................................................9图13环渤海港煤炭吞吐量.........................................................9图14环渤海9港煤炭库存.........................................................9图15波罗的海干散货指数........................................................10图16煤炭运价综合指数..........................................................10图17全社会用电量..............................................................11图18第二产业用电量：亿千瓦时..................................................11图19第三产业用电量：亿千瓦时..................................................11图20火力发电量在总发电量占比..................................................12图21水力发电量在总发电量占比..................................................12图22风力发电量................................................................12图23光伏发电量................................................................12图24全国水泥产量..............................................................13图25全国粗钢产量..............................................................13图26 2023年1-12月份动力煤消耗划分.............................................13 第1章行情回顾 1.1价格回顾 2025年三季度，国内动力煤价格重心上移，截至9月19日，秦皇岛港5500K报价699元/吨，三季度期间累计上涨84元，较去年同期价格偏低164元。三季度以来，一方面“反内卷”产能核查以及天气等因素压制国内动力煤产量，虽然进口量维持高位，但整体供应同比去年有明显下滑。另一方面，电煤需求在迎峰度夏期间有较强支撑，7月全社会历史性突破1万亿千瓦时，同比增速也录得8.6%。基本面格局的改善，使得国内动力煤价格迎来阶段性上涨。 国际市场方面，三季度全球动力煤市场呈现先扬后抑的震荡走势。7月份，受亚太地区高温天气带动电力需求回升、主要出口国供应受限及成本支撑等因素影响，国际煤价整体走强。印尼矿方挺价意愿强烈，其低卡煤价格稳中偏强运行；澳大利亚高卡煤因中日韩需求改善而回暖；南非煤炭出口因铁路检修及港口发运减少，价格也获得支撑。8月，亚太地区需求旺季对澳洲煤价形成支撑，印度采购需求也支撑着南非煤价高位运行，但全球煤炭供应格局趋于宽松以及主要港口库存充足抑制了价格上行空间。进入9月，市场供需格局逐渐转向宽松，国际煤价开始震荡回调。iFind数据显示，截至9月12日当期，欧洲ARA港煤炭价格指数报102.50美元/吨，三季度以来累计上涨11.00美元/吨，较去年同期价格下跌16.75美元/吨；纽卡斯尔NEWC6000指数报价101.11美元/吨，三季度以来累计下跌6.10美元/吨，较去年同期价格下跌24.00美元/吨；南非理查德港RB指数报86.50美元/吨，三季度以来累计下跌7.76美元/吨，较去年同期价格下跌36.38美元/吨。 整体来看，三季度国内外动力煤价格出现一定分歧，主要矛盾点在于国内出台的“反内卷”系列政策对内矿产量的影响。9月中下旬以来，我国动力煤供应在产能核查过后逐渐趋于平稳，供应端压力较前两年明显缓和，预计四季度煤价维持区间震荡运行，10月可关注煤炭行业反内卷有无进一步措施，以及下游冬储补库节奏。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wi