国内储能顶层设计再升级，英美大储节奏超预期

国内储能顶层设计再升级，英美大储节奏超预期 华安电新张志邦SAC执业证书号：S0010523120004邮箱：zhangzhibang@hazq.com2025年9月25日 要点总结 ➢需求侧 低ROE市场•国内：1）量：25年8月国内装机2.84GW/8.19GWh；2）先导指标：招标：25年8月国内储能招标规模为25.8GW/82.7GWh，容量同/环比+636%/+201%。 •印度：1）量：8月底，储能系统装机0.5GWh；2）先导指标：招标：独储25年招标43.28GWh，光储项目招标24.10GWh；3）政策：光伏开启强制配储；4）展望：印度全年装机预计超1.7GWh；5）2025-26财年印度要求并网4GW/17GWh的电化学储能项目，且不能有任何拖延。高ROE市场 •量：德国：8月储能装机346MWh，其中户储294MWh，同比-17.7%，环比-21.4%，大储30.4MWh，环比+9.0%，工商业储能21.9MWh。意大利：25Q1储能装 机316MW/636MWh，同比-28%/-30%；英国：25年7月新增批准的储能项目容量为5.04GW/10.49GWh；捷克：截至2024年底，捷克光伏配储能总装机超2GWh，2024年储能新增装机共506MWh；波兰：2024年，波兰户储新增装机258MW/672MWh，超4.6万户家庭已经安装储能电池；美国：25年7月新增并网1456MW/4851MWh，容量同比+130%，环比+29%。•先导指标：欧洲：1）欧洲核心9国8月日前平均批发电价78.3欧元/MWh，环比-12.4%。2）8月欧洲天然气持续补库，天然气价格表现平稳；美国：待实施项 目数量同比增长12%，公共事业级储能系统价格环比下降25%；澳洲：1）市场收益：25Q2国家电力市场储能净收入1.306亿美元，同比+217%；2）渗透率：Q2澳洲瞬时可再生能源渗透率为71.3%；英国：25年计划并网的储能项目容量超17GWh。•展望：欧洲：25年欧洲各国大储集体高增长；美国：全年并网约14-16GW，新兴市场支撑增长潜力；澳洲：可再生新能源渗透率+高收益支撑储能规模上量。 中ROE市场 •量：中东：中东北非地区目前已确定集成商待建设的储能项目32.1GWh；非洲：24年非洲储能装机1.64GWh，同比+945%；智利：截至2025年初，智利已拥有999MW的在运储能容量。•先导指标：中东：即将确定集成商的项目超47GWh，后续项目充足持续支撑需求；非洲：1）刚需：全球变暖影响传统水力发电；2）经济性：全球降息周 期凸显光储项目IRR优势。 ➢供给侧 ➢25年8月国内储能招标价格：2/4小时储能系统平均报价0.491/0.431元/Wh，环比-6.7/+3.4%；2/4小时储能EPC平均报价为1.062/0.904元/Wh。 ➢风险提示：美国新能源与储能需求下行；行业竞争加剧影响利润率；美国关税政策不确定性。 低ROE市场 中国：8月招标25.8GW/69.4GWh，独立储能成绝对核心 印度：强制配储政策发布，25年储能已招标超43GWh 1.1国内装机：531后并网节奏整体稳定，8月新增规模同比持平 ➢CESA口径下，2025年8月国内新增投运新型储能装机规模共计2.84GW/8.19GWh，同比-1%/+3%，环比-28%/-35%。用户侧储能新增装机0.52GWh/1.14GWh，占比13.87%。 ➢2025年1-8月，国内新型储能新增装机达28.7GW/75.9GWh，同比+71%/+76%。531后整体并网节奏稳定，2025全年新型储能新增装机有望突破43GW/110GWh。 资料来源：CESA，华安证券研究所 1.2国内招标：8月规模大幅增长，独立储能项目集中释放 ➢25年8月国内储能招标规模为25.8GW/82.7GWh，容量同/环比+636%/+201%。月采招高景气度持续，531节点后随着国家级规划与各省容量政策的托底，国内大储招投标持续超预期。 ➢内蒙古市场需求尤为强劲，共完成18.5GWh储能项目采招，其中包括了9个GWh级单体项目。内蒙古凭借上限0.35元/kWh，10年补偿期容量电价，引导独立储能参与现货市场，成为国内储能发展标杆省份。 资料来源：储能与电力市场，华安证券研究所 1.2国内招标：8月规模大幅增长，独立储能项目集中释放 ➢独立式储能项目规模超过本月采招规模的一半。单体最大规模达到2GWh。其中1GWh以上的项目13个，仅内蒙古就有9个GWh级项目完成招投标。 ➢指标项目配储市场：25年8月国内储能招标平均配储时长为3.21h，环比上升4.9%。 资料来源：储能与电力市场，华安证券研究所 1.3国内政策：顶层设计再升级，2027目标180GW，场景+技术+盈利三维共振 ➢9月12日，国家能源局发布《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》，首次量化2027年装机≥180GW，政策天花板打开+盈利路径清晰。 ➢总量：2027年全国新型储能累计≥180GW，截至24年底，全国累计新型储能装机73.76GW，三年缺口约110GW/300GWh，为国内储能发展奠定信心。 ➢具体政策：1）鼓励新型储能全面参与电力现货市场：当前青海省、辽宁省等多地现货价差达0.55+元/kWh，扩大新型储能收益空间。2）推动完善容量电价机制，建立容量补偿机制：当前内蒙古、新疆、宁夏、河北、广东、山东等多地已推出容量补偿机制吸引新型储能装机建设；3）引导新型储能参与辅助服务市场：通过调峰调频、备用等辅助服务市场进一步增厚新型储能收益。 ➢当前测算下，蒙西、新疆、河北、山东等多地独立储能IRR超8%，后续伴随各省最新承接方案落地，收益增厚下有望进一步扩大新型储能装机需求。 ➢当前测算下，电力现货市场充放电价差≥0.35元/kWh，独立储能IRR即可实现≥8%。后续各地电力市场化交易政策落地，具备独立储能经济性的省份也将越来越多。展望：指引只是保下限，盈利模式完善拉高上限。历次行动方案均超额完成，《关于加快推动新型储能发展的指导意见》曾提出“2025年新型储能装机规模达到30GW以上”的目标，但截至2024年底，全国新型储能累计装机已达73.76GW，提前并超额完成了原定目标。此次伴随新型储能盈利模式完善，我们预计180GW目标有望大幅超额完成目标。政策天花板打开→订单能见度拉到三年→盈利模型跑通，储能板块PE中枢有望得到修复提升。 1.4印度储能：政策助力大储快速起量，25年装机量预计1.7GWh ➢25年8月底，印度已投运电池储能系统0.5GWh。另有约1.2GWh预计在2025年12月前投运。 ➢独立储能招标数据：截至2025年8月，印度独立储能累计招标47个项目，共43.28GWh，其中25年新增25个项目，共31.14GWh，招标容量是2024年全年招标量的3倍。 ➢光储系统招标数据：截至2025年8月，印度光储系统累计招标15.54GW/24.10GWh，其中2025年招标6.13GW/14.02GWh。 1.4印度储能：政策助力大储快速起量，25年装机量预计1.7GWh 高ROE市场 欧洲储能：户储回暖，需求前瞻指标逐步反应 美国储能：装机新纪录，加州持续引领 澳洲储能：储能维持高收入，25年储能规模有望发力 2.1欧洲电价：欧洲核心9国8月电价环比小幅下降 ➢欧洲电价：8月电价环比小幅下降。欧洲核心9国8月日前平均批发电价78.3欧元/MWh，环比-12.4%。比利时（68.68欧元/MWh，环比-19.8%）、荷兰（74.31欧元/MWh，环比-17.6%）、瑞士（79.27欧元/MWh，环比-14.5%）电价降幅居前。 欧洲核心9国电价变动详情➢欧洲电价采用边际定价模式，天然气价格是电价锚。6-11月为天然气补库窗口期，欧盟通常要求各成员国天然气库存冬季前应达到90%满库。补库周期叠加夏季用电高峰，电价或刺激户储装机量攀升。 资料来源：EMBER，华安证券研究所 2.2欧洲天然气：补库周期开始，库存仍低于去年同期 ➢欧洲天然气库存8月平均库存73.6%，同比减少17.4Pct，天然气库存逐步修复，环比提升15.4Pct。25年初欧洲经历无风寒潮，天然气库存消耗严重，最低库存为35%（24年库存最低为60%），欧盟强制性要求11月前必须补库至90%。25年补气缺口大，叠加欧洲对俄罗斯天然气依赖度的进一步下降，美国LNG缺乏弹性，欧洲天然气价格或具备良好弹性。 欧洲天然气库存情况月度跟踪➢8月欧洲天然气价格整体稳定。TTF天然气期货价格9月12日报价32.63欧元/MWh，8月均价32.17欧元/MWh，较7月环比-5.44%。TTF天然气期货价格变动 2.3德国储能：大储回暖，需求前瞻指标逐步反应 ➢整体：2025年8月德国储能装机346MWh，同比-19.5%。其中户储294MWh，同比-17.7%，环比-21.4%，大储30.4MWh，环比+9.0%，工商业储能21.9MWh。 ➢大储：2025年8月德国大储装机量30.4MWh，受项目制影响，月度波动较大。德国大储仍在起步阶段，电力系统调节需求增加，德国大储25年有望维持高增长。 资料来源：ISEA，华安证券研究所 2.3德国储能：大储回暖，需求前瞻指标逐步反应 ➢BAFA申请量：25年8月申请量为8679个，环比-11.09%。住宅建筑能源补贴用户需要先申请再下单安装，为户储先导指标，影响渠道商/安装商备货决策。 ➢【值得注意的是】受财政压力影响，24年8月7日起，补贴申请只能报销咨询费用的50%，削减前报销比例为80%，故24年8月迎来最后抢装潮后，BAFA申请量持续低迷，25年2月创下24年8月后月度申请量新高，3月4月仅小幅度回落，需求前瞻指标已反应户储需求回暖。 2.4意大利储能：储能市场活跃，25年多个大储项目有望落地 ➢据ANIE，意大利储能25Q1新增装机规模达316MW/636MWh，同比-28%/-30%。其中户储（20kWh以下）装机容量同比减少48%，工商储容量同比55%，大储（大于10MWh）容量增长15%。户储与工商储规模下降主要系意大利superbonus补贴计划24年底缩减，大储增长主要受储能容量拍卖政策刺激。 ➢截至25Q1,意大利1MWh以上储能已装机4.15GWh，占比30%，户储（20kWh以下）已装机7.83GWh，占比57%。 资料来源：ANIE，华安证券研究所 2.4意大利储能：储能市场活跃，25年多个大储项目有望落地 政策变化： ➢意大利允许开发商在2025年上半年进行储能容量拍卖（MACSE）。意大利电网运营商Terna将于2025年举行MACSE机制的首次招标，大储的经济性持续改善，储能项目IRR优势凸显。 ➢意大利企业和制造部长AdolfoUrso签署了一项新的法令，该法令将提供3.2亿欧元的能源补贴，支持中小企业自行投资开发利用可再生能源，其中储能补贴额度将占30%。 大储项目： ➢BWESS公司和ACL Energy公司宣布在意大利规划电池储能系统扩展到2.9GW。除了24年2月宣布计划部署的三个电池储能项目（总装机容量为395MW）之外，双方还承诺在意大利共同开发其他14个电池储能项目，总装机容量为2.5GW。意大利环境和能源安全部（MASE）正在审查其中的7个电池储能项目申请，总装机容量超过1GW。 ➢EmerenGroup和Arpinge合作在意大利开发300MW电池储能系统（BESS）。2024年3月，Emeren和Nuveen的GlennmontPartners就该国南部坎帕尼亚和普利亚大区的155MW电池储能项目（高达1.24GWh）达成了共同开发协议，此次是EmerenGroup在意大利市场的第二个大项目。 2.5英国储能：增长强劲，项目审批周期逐渐缩短 ➢25年7月，英国新增批准的储