岳阳林纸机构调研纪要

核心观点与关键数据

岳阳林纸股份有限公司是一家以林浆纸产业和生态行业双核发展的中国大型造纸企业，拥有100万吨/年的造纸产能，产品涵盖胶版印刷纸、胶印书刊纸等，市场覆盖全国。公司同时从事生态景观园林业务，形成全产业链布局。公司注重技术研发，拥有多项国家级知识产权，并积极参与林业碳汇新业务，成为湖南省首家进入碳交易市场的央企。

生态碳汇业务发展

公司截至2025年6月底已储备8246.79万亩碳汇项目，其中4个造林碳汇项目已完成公示。由于政策原因，碳汇收益尚未大规模释放，但预计随着CCER市场的壮大，将成为未来业绩增长点。近期政策利好（如国内首个CCER造林碳汇项目登记成功、《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》）将持续惠及公司，公司将持续开发碳汇资源，为远期业绩提供储备。

骏泰科技并表后的发展规划

骏泰科技已并表，未来规划围绕“聚焦主业+培育战新产业”展开：

1. 聚焦主业：深化林浆纸一体化，锚定高端绿色浆纸，适度扩大产业规模。
2. 践行“双碳”战略：打造第二增长曲线。
3. 培育战新产业：打造生物基新材料产业基地，重点围绕生物基新材料、新能源产业、节能环保等领域孵化新兴产业，加大对特种浆、生物基新材料等前沿技术的研发。
4. 强化科技创新与数字化转型：增加研发投入，解决行业卡脖子技术问题，推动智能工厂建设，提升核心竞争力。

市场反馈与公司回应

市场对收购骏泰科技的反应不及预期，股价下滑。公司认为，收购是深化林浆纸一体化、完善产业链布局的重要举措，有助于提高产品多样性、提升纸浆自给率、平抑行业周期性风险。公司将持续推进战略发展，保持与资本市场的良好沟通，以业绩回报股东。

成本与毛利影响

骏泰科技并表后，对公司的效益产生积极影响（2024年归母净利润5.15亿元，2025年上半年2.46亿元）。公司文化纸业务与骏泰科技业务相对独立，并表不影响文化纸业务的成本结构，但通过资源整合有望提升整体盈利水平。