冠通研究：PP：震荡上行

PP市场震荡上行，策略建议观望。下游开工率环比回升0.59个百分点至51.45%，处于历年同期偏低水平，其中塑编开工率环比上涨0.5个百分点至43.6%，订单略有增加。9月24日，燕山石化等装置重启，PP企业开工率上涨至82%左右，标品拉丝生产比例升至26.5%。石化库存处于近年同期中性水平，原油价格反弹。新增产能45万吨/年中海油宁波大榭PP二期二线已投产，检修装置略有减少。下游逐步进入旺季，但需求不及预期，市场缺乏大规模集中采购。产业反内卷政策尚未落地，但仍是宏观关注重点，预计PP震荡运行。

期现行情方面，PP2601合约减仓震荡上行，收盘于6877元/吨，持仓量减少15873手至636504手。现货价格多数下跌，拉丝报6670-6970元/吨。

基本面跟踪显示，供应端9月23日新增检修装置，开工率下跌至80%左右。需求端下游开工率回升至51.45%，塑编开工率升至43.6%。石化库存环比下降4万吨至63万吨，去库一般。原料端布伦特原油12合约上涨至67美元/桶，CFR丙烯价格下跌至795美元/吨。

研究结论：PP市场短期震荡运行，下游需求有回升但旺季效应不及预期，供应端新增产能与检修装置并存，成本端原油反弹，库存处于中性水平。反内卷政策将影响后续行情。