恒生医疗保健指数8月上涨2.11%，连续第八个月上涨，跑赢恒生指数约0.9个百分点。除医药分销与医疗器械板块下跌外，其他板块均上涨，其中生物科技、创新药龙头、CXO龙头及互联网医疗龙头表现突出。
核心观点与关键数据：
- 创新药与CXO板块龙头业绩稳健增长：2025年上半年，创新药龙头企业多数业绩亮眼，CXO龙头企业订单增加。未来肿瘤、代谢、自免等领域的创新药需求将稳健增长，商保创新药目录推出有利于高价创新药销售，CXO板块经营环境回暖。
- 传统医疗服务板块业绩恢复需时间：医保控费仍影响港股传统医疗服务企业业绩，海吉亚医疗与锦欣生殖盈利同比下滑。但政府已出台政策舒缓医疗机构资金问题，随着医保即时结算落地与商保创新药目录出台，龙头医疗机构经营环境有望逐步改善。
- 特朗普政府医药调控政策短期影响有限：特朗普政府拟加强审查中国创新药授权交易，但中国药企海外授权交易频传，美国龙头药企或反对，短期难以执行。药品广告方面，美国医院使用中国药物以廉价抗生素为主，短期无影响。
重点个股推荐及点评：
- 中国生物制药（1177 HK）：2025年上半年收入同比增长10.7%，净利润同比增长12.3%。核心业务盈利同比增长约13.0%，已走出集采阴霾。预计2025年产品销售收入录双位数增长，收购礼新医药研发能力强大，预计2025年贡献3亿美元里程碑付款，并力争达成海外授权协议。
- 翰森制药（3692 HK）：2025年上半年创新药业务收入同比增长14.3%，净利润同比增长15.0%。肿瘤领域核心产品阿美乐新增三项适应症，糖尿病药物孚来美与白血病药昕福在权威学术会议上汇报优异成果，引领公司收入快速增长。
- 药明康德（2359 HK）：2025年上半年收入同比增长20.6%，净利润同比增长95.5%。核心业务盈利Non-IFRS经调整净利润同比增长44.4%。在手订单持续增加，2025年6月底较去年底增加15.5%，引领业绩稳健增长。
风险提示：
- 药品与器械大幅降价可能影响业绩；
- 新药研发慢于预期可能影响研发管线兑现时间；
- 新药上市后销售推广效果差于预期可能短期内难以带来利润；
- 海外授权交易如最终不能达成或交易金额少于市场预期，可能影响股价。
行业数据：
2025年1-7月国家医保基金新增收入同比增长6.9%至16847亿元，新增支出同比减少1.0%至11776亿元，新增结余1345亿元。7月单月收入大于支出，但居民医保部分难言乐观。
行业动态：
美国政府拟限制中国药品政策，加强审查中国创新药授权交易，但短期内难以执行。
