股指期货早报：外围地缘政治不确定性上升，股指维持震荡整固

2025年9月24日 股指期货早报2025.9.24 报告摘要： 创元研究 海外方面，美9月标普全球制造业PMI初值录得52，符合预期但低于前值53；9月标普全球服务业PMI录得53.9，低于预期54和前值54.5；美9月里奇蒙德联储制造业指数录得-17，大幅低于预期-5和前值-7。数据指向美经济边际回落但保持韧性。另外美联储主席鲍威尔演讲表示对美经济放缓，失业率上升，通胀回升保持忧虑，为应对经济变化，美联储在最近的会议上将联邦基金利率下调25BP，但鲍威尔并未承诺在下次议息会议上继续降息，表示其利率立场“依然适度限制”。同时在回答问题时，鲍威尔表示股市价格目前相对偏高。左右摇摆且不明确的后续货币政策路径削弱了近期降息逻辑。另外美地缘政治方面策略有所改变，美国总统特朗普首次表态称乌克兰有望收复全部领土，并鼓励盟国在俄罗斯军机闯入北约领空时将其击落。这指向后续地缘政治不确定性增加。隔夜资产走势来看，美元指数收跌，美债收益率2年10年期回落，黄金创新高，美三大股指齐下跌，VIX波动率上升，纳斯达克中国金龙指数下跌，离岸人民币汇率保持稳定，小幅升值。降息逻辑小幅弱化，地缘政治不确定左右隔夜市场走势，各资产反馈的侧重点不同。 股指研究员：刘钇含邮箱：liuyh@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0015686 国内盘面上看，周二大盘高开震荡下跌0.18%，深成指下跌0.29%，创业板指上涨0.21%，市场呈现出宽幅震荡走。盘中并无利空消息，早盘科技板块一度活跃，而银行的上涨反而打乱了市场节奏。大金融板块对于调控指数起到的作用重大。尾盘一小时指数开始上拉，最终使得沪指收在3800点以上，这使得市场依旧处于震荡整理的基调。板块上看，银行、煤炭、电力设备、公共事业、家用电器上涨，社会服务、商贸零售、计算机、钢铁跌幅居前。全市场1107只个股上涨，4264只个股下跌。 整体上看，美国近期对外政策变化较大，地缘政治不确定性以及美联储官员内部对于后续降息观点的冲突会使得外围资产波动率上升，需要注意风险。国内市场在924一周年对于政策方面的期待依旧存在，目前大盘下方3750-3800为强支撑，上方3900点为强压力， 短期股指继续保持震荡整固的概率较大。板块上继续关注科技、金融和周期板块，在股指期货上关注上证50和中证1000，需要控制仓位。 一、行情观点 1.1海外隔夜 美9月标普全球制造业PMI初值录得52，符合预期但低于前值53；9月标普全球服务业PMI录得53.9，低于预期54和前值54.5；美9月里奇蒙德联储制造业指数录得-17，大幅低于预期-5和前值-7。数据指向美经济边际回落但保持韧性。另外美联储主席鲍威尔演讲表示对美经济放缓，失业率上升，通胀回升保持忧虑，为应对经济变化，美联储在最近的会议上将联邦基金利率下调25BP，但鲍威尔并未承诺在下次议息会议上继续降息，表示其利率立场“依然适度限制”。同时在回答问题时，鲍威尔表示股市价格目前相对偏高。左右摇摆且不明确的后续货币政策路径削弱了近期降息逻辑。另外美地缘政治方面策略有所改变，美国总统特朗普首次表态称乌克兰有望收复全部领土，并鼓励盟国在俄罗斯军机闯入北约领空时将其击落。这指向后续地缘政治不确定性增加。隔夜资产走势来看，美元指数收跌，美债收益率2年10年期回落，黄金创新高，美三大股指齐下跌，VIX波动率上升，纳斯达克中国金龙指数下跌，离岸人民币汇率保持稳定，小幅升值。降息逻辑小幅弱化，地缘政治不确定左右隔夜市场走势，各资产反馈的侧重点不同。 1.2国内行情回顾 周二大盘高开震荡下跌0.18%，深成指下跌0.29%，创业板指上涨0.21%，市场呈现出宽幅震荡走。盘中并无利空消息，早盘科技板块一度活跃，而银行的上涨反而打乱了市场节奏。大金融板块对于调控指数起到的作用重大。尾盘一小时指数开始上拉，最终使得沪指收在3800点以上，这使得市场依旧处于震荡整理的基调。板块上看，银行、煤炭、电力设备、公共事业、家用电器上涨，社会服务、商贸零售、计算机、钢铁跌幅居前。全市场1107只个股上涨，4264只个股下跌。 1.3重要资讯 1．美联储主席鲍威尔：政策利率仍然略带限制性，但使美联储能够更好地应对潜在的经济进展；预计关税将是一次性传导效应；决策“绝不会基于政治因素”。“美联储传声筒”指出，鲍威尔此番言论表明其认为利率仍偏 紧缩，或为进一步降息打开空间。 2.美联储古尔斯比：目前没有考虑降息50个基点。最终美联储利率可能会稳定在3%左右；理事鲍曼：预计2025年共降息三次；博斯蒂克：认为当前实际中性利率为1.25%；未来某个阶段可能支持将通胀目标区间设定为1.75%至2.25%。 3.美国总统特朗普：如果俄罗斯不愿达成协议，美国已准备好加征关税；乌克兰在欧盟支持下有能力夺回所有失地；北约国家应在俄罗斯飞机进入北约空域时将其击落；与普京的关系“不幸地没有任何意义”。 4.特朗普取消与民主党有关临时拨款法案的会晤计划，称会晤不可能有成果。 5.外交部长王毅会见美国国会众议员代表团：此访堪称是一次破冰之旅。元首外交发挥着不可替代的重要引领作用，当前中美关系出现企稳态势，来之不易，值得珍惜；全国人大常委会委员长赵乐际也会见美国国会众议员代表团。 6.教育部：“县中振兴行动计划”已正式实施，坚决纠正片面追求升学率倾向。 7.商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢会见美国中西部地区政商领袖代表团。 8.中国人民银行行长潘功胜会见桥水基金创始人瑞·达利欧。 1.4今日策略 美国近期对外政策变化较大，地缘政治不确定性以及美联储官员内部对于后续降息观点的冲突会使得外围资产波动率上升，需要注意风险。国内市场在924一周年对于政策方面的期待依旧存在，目前大盘下方3750-3800为强支撑，上方3900点为强压力，短期股指继续保持震荡整固的概率较大。板块上继续关注科技、金融和周期板块，在股指期货上关注上证50和中证1000，需要控制仓位。 二、期货市场跟踪 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 三、现货市场跟踪 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 四、流动性跟踪 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 何燚，贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情进行综合分析。（从业资格号：F03110267；投资咨询证号：Z0021628） 崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197）创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，期货日报“最佳工业品分析师”，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”、“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱玻璃上下游分析和基本面逻辑判断，获期货日报“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、原油期货研究员，伦敦国王学院银行与金融专业硕士。获期货日报“最佳能源化工产业期货研究团队”、“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。荣获郑商所“石油化工类高级分析师”、期货日报“最佳工业品分析师”。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117） 母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114）创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616） 陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03105803；投资咨询证号：Z0021372） 赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695） 张英鸿，复旦大学金融专业硕士，专注原木和纸浆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03138748） 创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字[