Eternal Holdings 是中国首家系统化大规模引入国际高端香水公司,采用品牌授权和代理模式,为欧洲香水提供端到端服务,涵盖市场准入、渠道开发和消费者教育。公司在中国进口香水行业扮演关键角色,推动行业标准和规范制定。核心投资逻辑包括:1)受益于高增长行业,中国香水市场预计未来四年将保持 9-14% 的复合年增长率,Eternal 占据中国零售市场第三位,香水业务贡献 81% 的收入;2)多品牌策略建立全产业链议价能力,通过丰富的产品组合增强渠道控制,并通过解决国际品牌进入中国面临的痛点(如市场准入、本地化、精准渠道匹配)建立上游主导地位;3)投资者担忧(如品牌授权风险、国内品牌竞争)被高估,品牌授权合同通常为永久性,且主要品牌授权方更倾向于长期合作,国内品牌在香水研发、供应链、生产等方面与国际品牌存在显著差距。目标价 3.49 港元,对应 14.2 倍 2026 年每股收益。主要风险包括销售不及预期、战略执行、品牌合作关系终止以及自营品牌开发延迟。