需求不振，原木上行乏力

研究员：朱四祥期货从业证号：F03127108投资咨询证号：Z0020124 第一部分综合分析与交易策略 综合分析与交易策略 【综合分析】 价格：本周日照3.9米中A辐射松价格750元/方，周环比平，太仓4米中A原木价格770元/方，环比平；供应：本周新西兰原木预计到港量40.2万方，周环比+23.2%；针叶原木总库存294万方，周环比-1.01%；需求：本期13港原木日均出库量6.12万方，周环比-1.29%。进口成本：本月辐射松CFR主力价114美金/JAS立方米，月环比-2%。 短期方面：成本端外盘价下行与人民币升值提供支撑，但需求端房建资金紧张、出库量疲软抑制反弹空间。新西兰到港量回升或推动库存小幅累积，但区域分化延续。 中期方面：新西兰冬季减产（预计9-11月发运量下降）可能缓解进口压力，但国内需求复苏需依赖基建项目落地及地产政策效果。若房建资金持续低迷，叠加海外发运恢复，库存或重新累积，价格承压。 【策略】 1.单边：综合低库存、成本支撑，但需求疲弱，预计下周行情趋稳，建议观望为主。激进投资者可少量布局多单。2.套利：套利关注跨期正套。3.期权：观望。 第一部分综合分析与交易策略 第二部分核心逻辑分析 原木供应—短期预期到货量小幅增加 ◼新西兰原木预计发运量：2025年08月，新西兰原木离港船只约44条，月环比减少3条，总发货量约166.6万方，较7月173.3万方减少4%。其中，35条船发往中国，发货量约136.0万方，占比82%，较7月147.6万方减少8%； ◼2025年9月8日-9月14日，中国13港新西兰原木预到船11条，较上周增加6条，周环比增加120%；到港总量约40.2万方，较上周增加23.2万方，周环比增加136%.分港口看，山东预到6条船，到港量约22.4万方，占比56%，到港量周环比增加199%；江苏预到4条船，到港量约14万方，占比35%，到港量周环比增加47%；福建预到1条船，到港量约3.8万方，占比9%，上周未到船。（木联数据） 原木库存—港口库存周环比继续下行 ◼国内分材质原木库存：截至9月5日，本期国内分材质原木总库存为294万方，较上周减少3万方，周环比减少1.01%；辐射松库存为239万方，较上周减少5万方，周环比减少2.05%；北美材库存为11万方，较上周减少1万方，周环比减少8.33%；云杉/冷杉库存为22万方，较上周增加2万方，周环比增加10.00%。 ◼国内分省份原木库存：截至9月5日，本期山东3港总库存为1813000方，较上期减少54000方；江苏3港总库存为915400方，较上期减少54000方；福建3港总库存为85717方，较上期减少10401方；河北2港总库存为21000方，较上期持平；广东东莞港库存为105000方，较上期增加27000方；广西钦州港库存为0。 ◼数据来源：木联数据、钢联数据。 原木需求—出库量周环比小幅下行，房地产开工依旧维持低位 ◼国内港口原木出库量：截至9月5日，本期13港原木日均出库量为6.12万方，较上期减少0.08万方，周环比减少1.29%。其中，山东3港日均总出库量为3.34万方，较上期减少0.20万方，周环比减少5.65%；江苏3港日均总出库量为2.16万方，较上期减少0.11万方万方，周环比减少4.85%。（木联数据） ◼据百年建筑调研，截至9月9日，样本建筑工地资金到位率为59.24%，周环比下降0.16个百分点。其中，非房建项目资金到位率为61.03%，周环比上升0.02个百分点；房建项目资金到位率为50.75%，周环比下降0.64个百分点。本期建筑工地项目资金到位率下滑，其中非房建项目保持微增，房建项目资金减少较明显。 第三部分周度数据跟踪 辐射松、云杉冷杉价格 山东：本周日照港3.9米中A辐射松原木750元/方，较上周持平，周环比持平，较去年同期下跌50元/方，同比下跌6.25%。 江苏：本周太仓港4米中A辐射松原木770元/方，较上周持平，周环比持平，较去年同期下跌40元/方，同比下跌4.94%。 ◼山东：本周日照港11.8米20cm+统货云杉原木1150元/方，较上周持平，周环比持平，较去年增加40元/方，同比上涨3.60%。 ◼辐射松木方：以3000*40*90辐射松木方为例，山东市场主流成交价为1260元/方，江苏市场主流成交价为1260元/方。◼云杉/白松木方：以3000*40*90白松木方为例，山东市场主流成交价为1800元/方，江苏市场主流成交价为1680元/方。 进口原木成本 辐射松外盘价：2025年9月，4米中A辐射松原木外盘价格(CFR)114美元/JAS立方米，较上月下跌2美元/方。 云杉外盘价：2025年9月，11.8米20+云杉原木外盘价格(CFR)128欧元/JAS立方米，较上月持平。（木联数据） ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式：:021-65789255 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn