核心观点与关键数据
- 市场消息：伊拉克和石油公司准备签署协议重启库尔德地区出口；沙特与巴基斯坦签署防务协议，但不会影响其向印度提供石油；沙特7月份原油产量环比下降55.1万桶/日至920.1万桶/日；伊朗外长启程前往纽约参加联合国大会，将与德国、法国、英国举行外长级谈判。
- EIA报告：美国原油出口增加253.2万桶/日至527.7万桶/日；美国国内原油产量减少1.3万桶至1348.2万桶/日；除却战略储备的商业原油库存减少928.5万桶至4.15亿桶；美国原油产品四周平均供应量较去年同期增加1.69%；战略石油储备（SPR）库存增加50.4万桶至4.057亿桶；商业原油进口减少57.9万桶/日至569.2万桶/日。
- 区域基本面：主营开工率震荡，山东地炼开工率上行；国内汽柴产量和库存均上涨；主营综合利润震荡走强，地炼综合利润环比回落。
- 全球库存与供应：全球石油库存小幅去库，绝对水平与2019年相近；OPEC原油净出口大幅回升，同比增长11%；美国炼厂利润反弹，国内炼厂开工回升，欧美炼厂开工回落；基准情况下，原油四季度平衡过剩200万桶/日以上，2026年预期过剩180-250万桶/日。
- 地缘政治风险：伊朗暂停与国际原子能机构合作；欧盟对俄罗斯制裁对准影子船队、俄罗斯银行及石油买家；受无人机袭击影响，俄罗斯成品油出口量下滑约30万桶，原油净出口同比增长9%左右；伊朗原油出口未出现下滑。
研究结论
- 本周油价高位震荡，基本面与地缘制裁风险因素分化，美国总统特朗普呼吁欧洲停止购买俄罗斯石油。
- 全球石油库存小幅去库，绝对水平与2019年相近，近五年最高值；OPEC原油净出口大幅回升；美国EIA商业原油库存去库，汽油去库、柴油大幅累库。
- 全球炼厂利润分化，美国炼厂利润反弹，国内炼厂开工回升，欧美炼厂开工回落。
- 基准情况下，原油四季度平衡过剩200万桶/日以上，2026年预期过剩180-250万桶/日。
- 机构预估全球10月炼厂检修将超过往年水平，基本面转向淡季，中期过剩格局不改，关注近期美国对俄罗斯、伊朗制裁影响。
- 预计四季度绝对价格中枢回落至55-60美元/桶。
