纸浆短期维持震荡运行 烧碱价格有下降表现

行情复盘

9月22日，纸浆期货主力合约收跌0.24%至5008.0元，持仓量减少3190手至163229手。

背景分析

美联储9月降息25BP，多数官员预计2025年剩余时间还将进行两次25基点降息，全年或累计降息75个基点。鲍威尔强调降息并非开启长期宽松周期，未来决策仍依赖经济数据。本次降息为“预防式降息”，暗示政策重心转向避免经济下滑。

基本面分析

• 利空因素：港口库存高位、布针仓单压力、发运量高位、下游需求旺季补库不及预期。
• 利好因素：美联储降息预期、阔叶浆减产转产价格强势、绝对价格下方空间有限。
• 政策预期：《求是》杂志发文推进统一大市场建设，10月可能继续出台刺激消费、遏制低价竞争政策。

后市展望

当前基本面缺乏明显驱动，短期预计行情继续震荡。现实端弱势已交易完成，但向上驱动尚未显现。

现货与港口库存

• 现货价格：山东银星5650元/吨(-0)，山东俄针5200元/吨(-50)，山东金鱼4220元/吨(+40)。
• 港口库存：截至9月11日，港口库存206.2万吨(-0.4)。

月差结构

11-01月差观望。

核心矛盾

宏观政策与基本面驱动不足的矛盾，市场等待政策刺激与旺季需求兑现。

烧碱市场

• 盘面动态：烧碱2601合约收于2580，-1.07%。
• 基本面：国内液碱市场涨跌互现，华北供应充足需求一般，华东局部上涨，西北供强需弱。
• 成本端：液氯上调，氯碱利润维持300+。
• 下游：氧化铝厂送货稳定，非铝下游淡旺季切转，刚需预期季节性回升。
• 后市观点：继续关注现货节奏、旺季成色及下游备货积极性。