中辉能化观点

中辉能化观点 中辉能化观点中辉能化观点 行情回顾 隔夜国际油价回落，WTI下降0.19%，Brent下降0.11%，SC下降1.43%。 基本逻辑 俄乌冲突地缘风险下降，油价重回基本面定价，供给过剩压力逐渐上升；EIA公布最新库存数据，美国原油库存超预期去库，短期下方存一定支撑；中长期供给过剩，有较大概率压至60美元左右。 基本面 供给，伊拉克石油部将于周二开始重启莫尔德斯坦地区的原油出口程序，预计将在48小时内恢复通过管道向土耳其出口原油。需求，OPEC预测2025年全球石油需求增速维持在129万桶/日不变，2026年需求增速为138万桶/日。库存，EIA最新数据显示，截至9月12日当周，美国商业原油库存减少930万桶至4.1536亿桶，汽油库存减少230万桶至2.1765亿桶，柴油库存增加400万桶至1.2468亿桶，战略原油储备增加50万桶至4.057亿桶。 策略推荐 中长期走势，新能源替代，OPEC扩产，供给逐渐过剩，25年底26年初累库压力较大，重点关注60美元左右页岩油新钻井盈亏平衡点。技术与短周期走势，日线跳空走弱，关注60美元强支撑。策略：空单继续持有。SC关注【470-480】。 行情回顾 9月20日，PG主力合约收于4293元/吨，环比下降1.72%，现货端山东、华东、华南分别为4550（+0）元/吨、4385（-30）元/吨、4640（-10）元/吨。 基本逻辑 成本端原油供给过剩，仍有下探空间；需求端，近期化工利润下滑，开工率明显回落，需求端转弱，液化气上方承压。仓单数量，截至9月22日，仓单量为12974手，与上期持平，当前仓单处于高位，压制气价上涨。供给端，截至9月19日当周，液化气商品量53.85万吨，环比上升0.11万吨，民用气商品量20.16万吨，环比下降0.36万吨。需求端，截至9月19日当周，PDH、MTBE、烷基化油开工率分别为64.58%（-5.91pct）、63.57%（+1.88pct）、43.81%（-2.35pct）。库存端，截至9月19日当周，炼厂库存18.03万吨，环比上升0.12万吨，港口库存量为323.40万吨，环比上升4.75万吨。 策略推荐 中长期走势，从供需角度看上游原油供大于求，中枢预计会继续下移，当前液化气与原油比值与去年同期接近，主力合约基差偏高，估值偏高。技术与短周期走势，日线走弱，下行趋势。策略：空单持有。PG关注【4250-4350】。 期现市场 L2601合约收盘价为7130元/吨（-39）；华北宁煤为7090元/吨（+10）；仓单12736手（0）；基差为-40元/吨(+49)。 基本逻辑 现货止跌反弹，基差继续修复。弱现实与强预期博弈，月差contongo结构深化。前期检修装置回归，预计本周产量回升。8月进口量为95万吨，创年内新低，近期进口窗口多数打开，预计进口量回升，国内外供给充沛。棚膜旺季陆续开启，农膜开工率9连增，需求端支撑走强，关注下游节前补库节奏。基本面供需双强，上行驱动不足。策略：关注基差修复情况，等待回调试多。L【7050-7200】。 风险提示 关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 期现市场 PP2601收盘价为6873元/吨（-41），华东拉丝市场价为6772元/吨（-17），基差为-101元/吨（+24），仓单13499手（-177）。 基本逻辑 盘面增仓创三季度新低，基差走强。旺季不及预期，现货持续偏弱，关注节前下游补库力度。成本端丙烯价格表现坚挺，压制PP加工利润，上游停车比例为19%，供给压力有望缓解。下游需求陆续进入旺季，开工率连续8周上行，原料需求缓慢提升。策略：盘面维持高升水结构，产业可逢高套保。PP【6800-6950】。 风险提示 宏观政策超预期，关注原油及煤炭价格走势，新增产能投放进度。 期现市场 V2601收盘价为4938元/吨（-12）；常州现货价4780元/吨（0）；01基差为+158元/吨（+12），仓单109539手（-60）。 基本逻辑 兰炭涨价，成本支撑好转叠加出口依旧强劲，盘面底部有支撑。仓单高位下降，产业套保压力缓解。基本面供强需弱，社会库存连续13周累库。本周装置检修重启增多，预计产量由跌转涨。8月出口量为28.4万吨，依旧维持高增速，关注国庆节前下游补库力度及社会去库拐点。策略：低估值支持，回调试多。V【4850-5000】。 风险提示 宏观系统性风险，宏观政策超预期。 行情回顾 9月19日，PX现货6773（-71）元/吨，PX11合约日内收盘6594（-90）元/吨；PX11-12月差-4（-10）元/吨，华东基差89.1（+17.1）元/吨。持仓成交方面，PX主力成交量27.24（+0.41）万手，持仓量15.78（+1.20）万手。 基本逻辑 供应端方面，国内外装置负荷略有提升，但整体变动不大。国内装置方面，福化160万吨装置9月初重启，目前已经恢复，负荷85-95%；大榭石化160万吨装置9月中负荷提升；天津石化39万吨装置检修中，预计下周重启；福佳大化140万吨装置计划下周检修一个月，预计10月下旬逐步重启。海外装置方面，整体变动不大。日本Eneos9月初重启；印尼Cilacap目前已经重启；沙特PetroRabigh134万吨装置略有提负（70-80%）。马来西亚Kerteh停车检修中，预计至9月底。具体来看，加工差方面，PXN价差227.3美元/吨，同期偏低但处今年以来的相对高位；短流程工艺PX-MX价差133.2（-5.0）美元/吨，处近五年同期高位；汽油裂解价差方面，RBOB-WTI价差17.9（-0.9）美元/桶；芳烃重整与调油比价方面，芳烃重整价差走弱。PX国内负荷85.5%（+0.9pct），亚洲负荷75.2%（+0.49pct）。产量上，PX周度产量71.7（+0.7）万吨。进口方面，8月进口量87.60万吨（同比+11.99万吨，环比+9.39万吨），但仍处近五年偏低水平。需求端预期走弱。上周PTA前期检修装置复产，供应端装置开工负荷低位回升；后期PTA装置检修量计划偏多。装置动态方面，近期福海创450万吨装置6.19附近停车，预计本周末附近重启；中泰石化120万吨装置负荷6~7成，预计9.18日起开始逐步停车；台化兴业1#120万吨装置9.5起停车；逸盛大连检修（8.9停车，重启待定），逸盛海南200万吨停车检修（计划11月重启）；三房巷120万吨装置8月下停车，重启待定；第二条线320万吨8月下投料生产，目前负荷9成。此外，英力士（珠海）110万吨装置计划10中上开始检修；四川能投计划10月下检修2周；独山能源1#250万吨装置计划11月中下检修、独山能源4#新装置300万吨原计划10月初投产，目前推迟。具体数据方面，PTA周度开工率77.3%（+2.3pct），周度产量143.1（+4.3）万吨，处近五年中性偏高位置。库存方面，7月PX库存389.9（环比-23.9，同比-61.56）万吨，较去年同期偏低，但仍处近五年同期偏高位置。综合来看，供应端国内外装置变动不大，需求端PTA近期有所提负但后期检修量偏高，供需紧平衡预期宽松，PX去库但整体依旧偏高。今年以来PXN不低。宏观方面，美联储降息未超市场预期，商品承压；OPEC+按计划增产，油价承压。PX震荡偏弱。 策略推荐 空单谨持，卖出看涨期权。PX511【6500-6580】 PTA：供需短期改善但预期宽松，谨慎看空 行情回顾 9月19日，PTA华东4555（-71）元/吨；TA01日内收盘4604（-62）元/吨。TA11-1月差-22（-2）元/吨，华东地区基差-49（-9）元/吨。现货、基差均走弱。成交持仓方面，TA主力成交量85.43（-0.4）万手，主力持仓量107.27（+10.92）万手。 基本逻辑 供应端预期改善。上周PTA前期检修装置复产，供应端装置开工负荷低位回升；后期PTA装置检修量预计偏多，供应端压力有望缓解。装置动态方面，近期福海创450万吨装置6.19附近停车，预计本周末附近重启；中泰石化120万吨装置负荷6~7成，预计9.18日起开始逐步停车；台化兴业1#120万吨装置9.5起停车；逸盛大连检修（8.9停车，重启待定），逸盛海南200万吨停车检修（计划11月重启）；三房巷120万吨装置8月下停车，重启待定；第二条线320万吨8月下投料生产，目前负荷9成。此外，英力士（珠海）110万吨装置计划10中上开始检修；四川能投计划10月下检修2周；独山能源1#250万吨装置计划11月中下检修、独山能源4#新装置300万吨原计划10月初投产，目前推迟。具体数据方面，PTA现货加工费187.6（+52.0）元/吨，盘面加工费227.6元/吨，均处近五年同期低位。装置周检修产能损失量43.0（-2.6）万吨，处近五年同期高位；周度开工率77.3%（+2.3pct），处近五年中性偏低位置；周度产量143.1（+4.3）万吨，处近五年中性偏高位置。“金九银十”消费旺季不及预期，需求端走弱，下游聚酯及终端织造开工提负空间有限。下游聚酯品加权利润33.4（+13.2）元/吨，聚酯周度产能利用率87.9%（持平），处近五年中性位置，但高于去年同期；聚酯周度产量154.7（持平）万吨，处同期高位。聚酯产品周度加权库存（可用天数）持续回升至18.9（+0.5）天，处近五年中性位置。与此同时，终端织造开工负荷整体高位略有下滑，其中江浙地区化纤织造综合开工率下滑；与此同时，纺织企业订单天数略有回落至14.4（-0.1）天；轻纺城成交量960（+115）万米，15日平均753（+16）万米；终端织造坯布及涤纱成品库存持续去库。TA库存延续去化。PTA社会库存可用天数10.65（-0.19）天，其中PTA厂内库存可用天数3.8（-0.04）天，聚酯工厂原料库存可用天数6.85（-0.15）天；8月PTA社会库存341.21（-43.78）万吨，低于去年同期。此外，成本端方面，石脑油震荡偏强，成本端尚有支撑。综合来看，装置检修预期增加，供应端压力有望缓解；“金九银十”消费旺季不及预期，需求端走弱，下游聚酯及终端织造开工提负空间或将有限。9月供需紧平衡预期四季度宽松，叠加油价震荡偏弱。短期来看，PTA维持震荡偏弱。 策略推荐 空单谨持，关注逢高布局空单机会。TA01【4525-4575】 MEG：供应端压力预期增加，谨慎偏空 行情回顾 9月19日，华东地区乙二醇现货价4352（-10）元/吨；EG01日内收盘4317（-13）元/吨。EG11-1月差-8元（-2）/吨，华东基差95（+1）元/吨。成交持仓方面，meg主力成交量14.0（-0.87）万手，持仓量32.92（+0.89）万手。 基本逻辑 近期国内装置略提负、海外装置变动不大，乙二醇到港及进口量仍同期偏低。国内装置动态方面，新疆天业（三期）60万吨装置9.4起停车检修，近日已重启；天盈15万吨装置推迟到下周重启；三江石化小幅降负转产环氧乙烷，中海壳牌小幅降负；神华榆林40万吨装置降负检修中，预计10月上旬恢复；卫星石化6月初一条线停车，重启时间预计推后至9月底前后；河南煤业（濮阳）停车中，预计停车时间延长；内蒙古建元26万吨装置9月上旬已停车，预计检修一个月左右；裕龙石化6-7成负荷运行；镇海炼化80万吨装置今年3.20起停车，预计四季度重启；宁夏鲲鹏清洁能源11月计划投产。海外装置整体变动不大，加拿大壳牌50万吨装置9月上旬开始停车检修，预计45天左右；美国壳牌（12.5+25）万吨装置已停车检修，预计1个月左右；新加坡Aster90万吨装置8月初按计划检修，重启时间推迟数月；伊朗Farsa40万吨装置8月下旬起停车，近期运行中；Morvarid50万吨装置降负运行。沙特sharq1#45万吨装置低负荷运行，3#55万吨装置停车中，重启时间待定；台湾中纤20万吨装置间歇性开停车；此外，美国南亚82.8万吨装置计划10月内停车