农产品策略周报（棕榈油）：市场偏空因素持续发酵 油脂下行压力依旧

中信期货研究|农产品策略周报（棕榈油） 2017-06-03 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 近期相关报告： 鸡蛋减仓领涨农产品全收红，棕榈油资金流入居首 2016-11-08 定产期天气良好，作物丰收在望 2016-08-29 美西部沿海迎来强降雨，巴西南部霜冻引关注 2016-06-21 6月美豆种植面积预估及影响 2016-06-17 美中西部现高温干旱迹象，中国东北持续降雨 2016-06-14 厄尔尼诺回归中性，德州出现强降雨 2016-06-07 美国、巴西、阿根廷国内运力分布和网络 2016-05-31 供需宽松程度收窄，豆粕长周期看涨 2016-05-13 市场偏空因素持续发酵 油脂下行压力依旧 策略摘要 观点： 国际市场，因斋月马来和印尼棕榈油出口良好，但马棕产量恢复乐观，价格仍有下跌空间，在棕油复产节奏不变下，预计棕榈油中长期压力依旧。豆油方面，北美大豆产区天气改善，巴西大豆丰产，巴西雷亚尔贬值刺激农户卖豆，美豆承压下行。2017/18年度全球油菜籽产量预计增长。因此，综合来看，油脂供大于求格局延续，基本面仍偏空。 国内市场，上游供应，棕榈油库存小幅下降、豆油库存仍处高位、菜油库存环比增加，国内油脂港口库存依旧继续上升，预计后期随着进口油料继续上升、国内油厂开工率上升等影响下，油脂整体库存仍将处于季节上升周期。下游消费，值油脂消费淡季，豆棕价差过小挤占棕榈油市场份额，棕榈油成交环比虽有所改善，但油脂下游环节依旧维持弱势。 关键因素： 马棕复产节奏不变，北美大豆产区天气改善，利空棕榈油价格； 棕榈油库存环比小幅下降，油脂库存仍处季节性上升周期； 棕榈油成交环比有所改善，油脂整体成交仍疲软。 操作建议： 趋势：P1709空单续持（P1709，3月21日5660进场，止损位5830）; 风险因子： 马来天气条件；南美天气条件。 中信期货研究|策略周报（棕榈油） 2017年6月3日 2 / 16 目 录 策略摘要 ........................................................................................................................................................ 1 一、一周要闻及市场表现 ............................................................................................................................... 4 1.1期货市场一周表现 .................................................................................................................................... 4 1.2现货市场一周表现 .................................................................................................................................... 6 二、市场解析与预测 ...................................................................................................................................... 9 2.1 马棕复产节奏不变，北美大豆产区天气改善，利空棕榈油价格 .............................................................. 9 2.2 棕榈油库存环比小幅下降，油脂库存仍处季节性上升周期 ................................................................... 10 2.3棕榈油成交环比有所改善，油脂整体成交仍疲软 .................................................................................. 11 2.4后期行情预测 ......................................................................................................................................... 12 三、油脂产业链数据跟踪 ............................................................................................................................. 13 免责声明 ...................................................................................................................................................... 16 图表目录 图1: 油脂期货市场价格走势 ..................................................................................................................... 4 图2: 油脂各合约价差走势 ........................................................................................................................ 4 图3: DCE豆油合约月间价差走势............................................................................................................. 4 图4: DCE棕榈油合约月间价差走势 ......................................................................................................... 4 图5: ZCE菜籽油合约月间价差走势 ......................................................................................................... 5 图6: DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 .............................................................................................. 5 图7: CFTC豆油基金净空持仓环比增加 ................................................................................................... 5 图8: DCE主力净持仓上（9月合约）豆、菜油净空继续加强 ................................................................. 5 图9: 油脂现货价格走势 ............................................................................................................................ 6 图10: 油脂间现货价差走势 ........................................................................................................................ 6 图11: 豆油现货价格走势 ............................................................................................................................ 6 图12: 棕榈油现货价格走势 ........................................................................................................................ 6 图13: 菜籽油现货价格走势 ........................................................................................................................ 7 图14: 大豆内外价差（北美大豆到岸价）................................................................................................... 7 图15: 大豆内外价差（南美大豆到岸价）................................................................................................... 7 图16: 棕榈油内外价差 ................................................................................................................................ 7 图17: 油菜籽内外价差 ........................................................