暖通空调跟踪：国补退坡零售下滑，十年包修开启“品质战”

慢通空调跟踪 59, 24 家电行业 ⚫出信773.7，同1.4，一定产授，11.9%），工实发坐，；9%，空调等将产54年间或的两量效：总业。“四北，产，款，：月调内汽3）下车补济设宗门，客省格1易山速AV.74数#.25W6(3.1-1.7:，$7 (E.-$.14)*1 41"m[-17.5%.2.5:，事a]"7.1，7:.9;755年期，1: -!*-3-.25+6_.24, 下+1"-35.2,2/.s4.出：1：收，月5237，.，之产（）：然美 非花 分折师 e: 1117*,-7811: i (i(k > -l :*$: 13.2.,.w [S: lusigt.at. j.ilit.3ck.cu.ca 洲非产年口实1，注势美空微品，十求多，多高，量整的价格结束，价格升：）长：，改，表之克，： : r.oeilut.s.k..t 刘思: Fumisi_r : rhistrl: cxm cn ±，回开11$，3,，月1月价：.14.月讲1下213月华然4223，教均价11.5完安，空， ””，长产投资：，对公可：几，千头补：几头. 家，产路：、F安：广险提：效末总：国险：加引险 ⚫ 口求Gatalog ：一）W："义H换等"”交筑效与持续轩资：“）：，7：2024年家717高增，225年以来片逆方许效资 5家当内销货优率典：“）家月线线下上价与有收普（三：5以司出特然下资：个湾产非）宝内销业，位保持长）热：内扩热行质量及要；，，5单 估值处于历史偏低水平、H所长期投资价值12 μ投证建议， 丘、风险抵小1.3 、家电内销受益丁国补，外销有所承压 （一）内：“以旧换新”政策效果持续释放 增4，11.2：长：，会行长，数，、、 4年以换新贴品中家电最2益：1年月，9个1月办用）、，（行，：J质以1贴，221：1-8！-21.，+22.22.5%，28.4学，+.4：3 ,1 >5,+7 3,18.(.%,14,2%. 1,2%, 7 75:购数，3，门以， 产，之：家电以1：求、、扩、厂：：外，、济院禁以的 （二）出口：202斗年家电山口高长，2025年以来增速有所放綫 t4，224岁H山111..4.1:2: 1-8这. -1.,. 暖通穿调产业继续增长 （一）8H家川空调内销出货优丁排产期公，，2年月长数+，去- 8川空侧内销出货量小性上，缺航计将有正力 （-11.）2）开，4补异致儿数，*下的补限， 1，位业博心，中的，兰1、款，等，19.19；，7 1".9%: 2n22州27.≤sh。 非线测2:251123月调内监约71;，-：2:25户山#量1075. 格I+ 行 （二）家空调线上线下价均有收善1下！/川款统下，/！》元4！下清：1.43.+.：！达3元，1，， 初成座*，（，8改，7，3，道交+、-24，9范漆兰第二± 39 .21小米4202？事微一整4能，弹价高：生，人川：15片效业上改 ，；，本价格下障， 3) 231:-=u21 . -HI.W.-9.14:, （三）5月以来坐谢出出货呆持续下滑，美注企业海外生产基地11在，5三5，空.74，14：期 4：，1，！.排产-1"，，-9.1；续用2）个来，铃2U25H2效年-1价约5，：-1%25 3交陈，，中的外的气，2：空ST41从表6定，对 公，海外供府链三能管对川医 （四）中央空内销有，任出保指增长 中类空到内组安地产市场性续低述，T业投资变促放银向影购。产升然益业，，三二大内，1215，".，+：，·代级，中室;221-F中内..，4.4，5-17.，补..:" I ↓中国企业全球充力提升，份额程需动出近作较培长，自然致，4一人 733，：759.3：225年1，达-9.？7 . 0.7:.内，增 w*：，， （五）热束：再内推动热策行业高顺量爱展，出见底友弹家发·量发：用，乐情，非，U，，： 内销，2371年表2：22望益一市，2035年11，T、安业，：创0热产7察理开以1，-144 , i.ti. .4:2u -/ I,Na /y '. -., !! il-4.出口面，交总贴收具效波动，热点山口车而临大力度本具4年：美，，，，1 可 w*：， 估值处丁历史偏低水平，其备长期投资价值 蒙.业12E，袁业好十净2控效（-.7）：当前家电T.业门显产；TTM，案负位213，年7.！ *: PL,; : ,-., 22 四、投资建议，科：子：收六或下 ；行 五、风险提示 图表口录 整2：索用件资牌支类品专年类值（H度）3：22车以上换新+外对家雪拉款头5:S:家外念人数成产品销带性，7：中家行业出款（年息）5:中正流三行北出新（月）:中压家用室资市4告中实业期≤ 1II :家压不调出货三（月送11:家计调内消出货1及丰产同比均：（月度）12:家计空主要公元内销山货量地运（25.1-8）F13:家压不工要分可内销货量新（外内，2.5/24M13）1:15:空级上4告市中件额监测（上度；5 1f :1/:调线上专管中两“发州专管额额月度：4 18:空较下、线上4售价..1:载零市零个* 20 :± 21:22 :家压不山厂出货量（* 23 :家川调出出货出总丰产同止场（度）± 2 :家计空1要公元，山货（25.183* 2i1:空业公可，厂山货量分额（外内，2.3/24M1）2( :十大调内、出现点（计度）± 27:中大空内销、蒙可此运（年度；# 28:1空销、山厂奠（H1n:6Z中调内、出！“现尝同（111± 30:热内销、山口部锁（年度；LU# 37 :热销、山奠同比地控（//32:热泵内道、出！「现点（月度11± 33:热东内消锁、划劳比（上:7家电载4W“5深30消载义益率对比（2022生今：123n :家申块[益率水7发（20计至今）1 中国银河证券ICGS 人以的，，本告，本本人的点：本人的，在，会本的点向 ，，大的费凯凯1.交学学19-2011六家："2-20- ..:: .投：25讲.：，第，案电行业分指师他日王人学学项士，21。个习一三记门证位公司光，电业 刘立思，案电行业分指师中财泛人学项，22个一订证可光，二学电业光二仁，思，案电行业分指师加学亚融项士，23个一三证光，电业光二， 中，册的，持点，的”带的： 本告的内家供实产，均家州广的效客斗，非作，共融广本告的 本告内本一我的告，正河务门本告及的内产，河国会的本的技 在法的下，提实本告及的实排交易，实向本告及的学作供下在内的服实年支，能本告的心向系，，光安得 的本 1 2 浦i品路9层.531>2>nl. h': +w,uLitaswvk,Uul.c*1 S:::0755-5 71>53Ltgwi :j:l.iaasw:k..ul..2,0755-5 79312st,ipul- jilut.ap.wk.cuL.cL321-60537931rnaxmra;)( rr n-TS2S-T2C-++京:↓台013-50527721.tst. i..LL.as.w..wL.cuF;x013-50627755tuging xt*ttasttA..c: