综合分析与交易策略
综合分析
- 俄罗斯能源设施：受袭事件持续，但炼厂与运输设施检修回归及时。Primorsk港已恢复石油装载，梁赞及伏尔加格勒等大炼厂陆续回归，预期9月下旬逐步恢复。中东高硫出口随发电需求消退有所回升，伊朗出口仍受限，墨西哥高硫出口持续回落。需求端夏季发电需求消退，高硫裂解下行及税改低成本下进料需求支撑不明显，高硫近端库存高位压制市场价格。关注新仓单生成及库存消化节奏。
- 低硫燃料油：现货贴水回落。供应持续回升，下游需求无具体驱动。南苏丹与阿联酋矛盾下低硫重质原料物流改道泛新加坡地区预期增长。尼日利亚RFCC装置运营不稳定，关注近端低硫出口。Al-Zour炼厂运营稳定，低硫高位出港。中国市场第三批低硫配额下发，整体市场供应充裕。
策略
- 单边：偏弱震荡。
- 套利：观望。
- 期权：逢高卖FU01虚值看涨期权。
第二章核心逻辑分析
- 俄罗斯能源设施受袭持续，但回归恢复速度较快
- 新受袭设施：Kirishi炼厂、Novoil炼厂、Saratov炼厂、Volgograd炼油厂。
- 恢复进度：Primorsk港已恢复石油装载，Rayzan炼厂AVT-4已恢复运行。
- 出口物流：近端高硫出口物流未受很大影响，日均出口量高于前两个月，主要流往泛新加坡地区、印度和沙特。
- 墨西哥高硫出口稳定，各炼厂新二次装置陆续投产
- Olmeca炼厂加工量上行，Tula焦化装置投产，其他炼厂运营状态更新至6月。
- 美国对伊朗制裁持续；需求消退后出口回升
- 伊朗制裁持续，8月高硫出口526万吨，环比+16%，同比+5%，达到今年出口量最高位，其中伊朗出口低位维持，伊拉克和沙特出口回升。
- 高硫船燃加注需求稳定支撑
- 安装脱硫塔船舶总量持续增长，新加坡高硫船燃加注492.7万吨，环比-3.7%，同比+12.9%，占总船燃加注38.8%。
- 高硫发电需求已然消退
- 埃及发电需求消退，高硫进口量自7月开始回落，8月净进口38万吨，环比下行25%。
- 中东发电九月消退，沙特8月净进口量已回落至0值以下。
- 高硫裂解下行及税改的成本低位背景下，进料需求小幅支撑
- 高硫进料需求支撑暂无大利好，8月高硫进口约59万吨，环比-24%，同比-31%，主要来自俄罗斯和马来。
- 国内市场消息人士称，消费税抵扣比例上调及高硫经济性好转，地炼订货积极性提高。
- 低硫燃料油
- 尼日利亚RFCC装置运行仍不稳定，低硫出口招标持续发布，Dangote9月低硫燃料油招标数量增长，尼日利亚Harcourt炼厂连续两个月维持关闭状态。
- 中东Al-Zour炼厂稳定运营下低硫出口高位维持，8月共出口低硫约38万吨，其中29万吨流往泛新加坡地区。
- 南苏丹低硫重质原料回升稳定，往泛新加坡出口预期进一步增长，南苏丹5月装载招标共约300万桶，日均出口约10万桶。
- 低硫燃料油
- 需求无具体驱动，船燃需求稳定，新加坡8月低硫船燃加注259.5万吨，环比+5.8%，同比+9.5%，低硫船燃加注占比52.3%。
- 低硫燃料油
- 中国低硫市场：中国保税低硫产量稳定在100万吨左右水平，9月16日第三批低硫船用燃料油配额下发70万吨，2025年共下发配额1390万吨，当前配额使用率约61%。
- 新加坡油品裂解价差
- MOPS、Ex-wharf、Delivered价格及数量。
- 燃料油库存结构
- 终端销售结构
- 新加坡8月船燃加注共496.5万吨，环比+1.0%，同比+8.9%，高硫船燃加注192.7万吨，环比-3.7%，同比+12.9%，低硫船燃加注259.5万吨，环比+5.8%，同比+9.5%。
