高低硫均偏弱震荡

综合分析

• 高硫燃料油：库存高位，价格受压制。俄罗斯能源设施受袭持续，部分炼厂恢复；中东高硫出口有所回升，但伊朗出口受限；墨西哥高硫出口预期下行，新装置投产；夏季发电需求消退，裂解及税改成本低位下进料需求支撑不明显。关注新仓单生成及库存消化节奏。
• 低硫燃料油：现货贴水低位震荡。供应持续回升，需求无具体驱动。南苏丹与阿联酋矛盾下低硫重质原料物流改道泛新加坡；尼日利亚RFCC装置运营不稳定，关注近端出口；Al-Zour低硫出口回升，往新加披地区出口增长。中国市场供应充裕，需求稳定，关注配额调整及下发节奏。

策略

• 单边：偏弱震荡。
• 套利：观望。
• 期权：观望。
• 关注：近端高低仓单及低硫配额下发情况。

核心逻辑分析

1. 俄罗斯能源设施受袭：乌克兰持续袭击俄罗斯石油港口及炼厂，影响产能约120万桶/日，占俄罗斯一次炼油能力的17%。近端高硫出口回升，主要流往泛新加坡地区。
2. 墨西哥高硫出口预期下行：Olmeca炼厂加工量上行，Tula焦化投产，其他炼厂运营状态更新至6月。9月出口约10万吨，环比下行，主要流往美国。
3. 美国对伊朗制裁持续：中东发电需求消退后高硫出口回升，8月出口518万吨，环比+14%，同比+4%。伊朗出口低位维持，伊拉克和沙特回升显著。
4. 高硫船燃加注量创历史新高：截至7月，安装脱硫塔船舶总量为6709艘，环比上月新增77艘。新加坡7月高硫船燃加注199.97万吨，环比+15%，同比+12%，占总船燃加注的40.7%。
5. 高硫发电需求消退：埃及发电需求已完全消退，8月净进口38万吨，环比下行25%。中东发电需求于三季度前期仍受支撑，但不再增长。沙特计划关停大型石油火力发电厂，推动能源转型。
6. 高硫裂解下行及税改成本低位：国外冲突及制裁持续，6月在税改刺激下进口回升后，七八月进口需求低位维持。8月高硫进口约59万吨，环比-24%，同比-31%。
7. 低硫燃料油（尼日利亚）：Dangote炼厂RFCC装置运营不稳定，8月发布两大批13万吨渣油和低硫直馏燃料油招标。8月出口约31万吨，环比7月上行。Harcourt炼厂连续两个月关闭。
8. 低硫燃料油（中东Al-Zour）：炼厂稳定运行下低硫出口预期稳定高位，8月出口约38万吨，其中29万吨流往泛新加坡地区。
9. 低硫燃料油（南苏丹）：低硫重质原料回升稳定，8月发布3批9月装载的180万桶Dar Blend原油。5月装载招标出口约300万桶，日均出口约10万桶。
10. 低硫燃料油（需求）：新加坡7月低硫船燃加注稳定，245.3万吨，环比+1%，同比-3%。富查伊拉7月低硫船燃加注43.5万立方米，占比61%。
11. 低硫燃料油（中国）：保税低硫产量稳定在100万吨左右，8月产量106.5万吨，环比+4.5%。9月总排产预计窄幅增加，全国总产量在107.5万吨左右。

其他数据

• 新加坡7月船燃加注共491.8万吨，环比+14.8%，同比+7.5%。高硫船燃加注199.97万吨，环比+14.8%，同比+11.9%，占比40.7%。低硫船燃加注245.3万吨，环比+1.0%，同比-3.0%，占比49.9%。