谁能再顶起来？

核心观点

• 市场表现：本周A股市场震荡上行，成长风格表现强于价值风格，小盘股涨幅居前。港股市场表现同样强劲，恒生指数和恒生科技指数均大幅上涨。
• 流动性环境：市场处于流动性驱动的“第一头牛”阶段，资金从债向股的再配置特征明显。南向资金持续流入港股，外资对中国资产的关注度提升。
• 内外经济：8月经济数据显示外需加速上行，内需继续减速。三季度经济仍具韧性，但政策博弈加剧，经济失速风险预计有限。
• 政策预期：9月美联储大概率降息25基点，市场对“三头牛”的逐步兑现充满期待。
• 市场结构：A股市场“高切低”行情特征明显，低位板块的补涨可能性上升。港股科技互联网有望成为反杠铃策略背景下的补涨方向。
• 行业轮动：类比2014年行业轮动顺序，未来可能经历“银行搭台，非银跟涨，之后成长唱戏，最后大金融全面爆发”的进程。
• 中长期判断：中国经济完成房地产到制造业的叙事变化，新旧动能转换逐步推进，大盘指数震荡中枢有望不断上移。

关键数据

• 上证指数涨1.52%，创业板指涨2.10%，恒生指数涨3.82%。
• 全A日均交易额23240亿，环比下降。
• 8月CPI同比下降0.4%，PPI同比下降2.9%。
• 8月出口同比增长4.4%，进口同比增长1.3%。
• 8月末社会融资规模存量为433.66万亿元，同比增长8.8%。

研究结论

• 短期：市场有望继续震荡上行，关注美联储降息、南向资金流向等因素。
• 中长期：随着“三头牛”的逐步兑现，市场有望迎来新一轮上涨行情。重点关注新旧动能转换带来的产业催化和政策支持。