因子手工作坊系列(3)：动量因子改进之“方向动量”

核心观点

• 传统动量因子在A股市场表现不佳，易受市场情绪影响出现“动量崩溃”。
• 本文借鉴文献《Directional Information in Equity Returns》，构建增强方向动量（D-MOM）因子，通过线性概率模型预测未来收益率方向，改进传统动量因子。
• D-MOM因子在A股市场展现出优异且稳定的选股能力，有效抵御“动量崩溃”风险，并具备相对独立的信息来源。

关键数据

• D-MOM因子IC为0.064，IC胜率为86%，十分组多空年化收益率超过25%。
• 多头组合月收益率分布呈右偏特征（偏度：0.72），降低“动量崩溃”概率。
• 与Barra因子相关性低，控制常见量价因子后仍具备显著收益。
• Fama-French三因子等模型表明，D-MOM因子尚未被传统因子完全定价。
• 财报月收益率比非财报月高出约1/3，捕捉非理性投资者行为引发的错误定价。

研究结论

• D-MOM因子是传统动量因子的有益改进和补充，在A股市场具备实际应用价值。
• D-MOM因子能够提供常见因子以外的信息，其收益来源无法被现有定价模型解释。
• D-MOM因子捕捉到非理性投资者行为引发的错误定价，尤其在财报月表现更佳。