- 核心要点及策略逻辑
- USDA 9月供需报告：美豆产量意外调增900万蒲式耳至3亿蒲式耳，收获面积上调20万英亩，单产下调0.1蒲式耳；需求端压榨量上调1500万蒲，出口量下调2000万蒲。报告整体偏利空，但市场对单产和出口量调整存在分歧，后续报告或进一步调整。
- 美豆生长情况：美国大豆落叶率41%，收割率5%，优良率下滑至63%，但早期收获反馈单产好于预期。
- 中美谈判：市场传言特朗普访华谈判进入最后阶段，中美或达成农产品采购协议，连盘豆系品种表现弱于外盘，需关注谈判进展。
- 南美大豆：巴西开始播种，但天气预报显示降雨逐渐增加，有利于播种；NOAA将10-12月拉尼娜发生概率上调至71%，南美大豆关键生长期天气或面临扰动。
- 出口情况：巴西和阿根廷对华发船量增长，南美大豆余量基本满足年内采购需求。国内企业暂未采购新作美豆，10月船期采购超计划，11月采购30.3%。
- 国内豆粕：上周压榨量236.04万吨，维持高位，油厂大豆库存增长至733.2万吨，豆粕库存116.44万吨，周环比增加2.82万吨，库存压力较大。现货成交平淡，远月基差成交集中在明年1季度。生猪养殖利润下降，农业农村部要求头部猪企减产100万头能繁母猪，短期内出栏加快，中长期产能去化或减少豆粕刚需。盘面豆粕回调幅度大，下方测试2900元/吨支撑，当前空头逻辑较强，预计主力合约在2900-3100元/吨区间震荡。
- 国内豆油：上周商业库存125.12万吨，维持近五年同期高位，供应压力较大。成交尚可，节前备货对需求有一定支撑。EPA发布生物燃料掺混要求重新分配比例的质询，市场失望，CBOT豆油走弱。美联储降息25BP符合预期。短期豆油延续震荡调整，中长期成本支撑较强，美国生物柴油政策及棕榈油减产周期对豆油形成利多，建议逢低布局多单。
- 关键数据
- USDA报告：美豆产量3亿蒲式耳，需求端压榨量1.8981亿蒲式耳，出口量下调2000万蒲。
- 美豆生长：落叶率41%，收割率5%，优良率63%。
- 国内油厂：大豆压榨量236.04万吨，大豆库存733.2万吨，豆粕库存116.44万吨。
- 南美大豆：巴西开始播种，拉尼娜概率71%。
- 中美谈判：10月船期大豆采购超计划，11月采购30.3%。
- 研究结论
- 豆粕：短期观望，中线逢低做多，区间2900-3100元/吨。
- 豆油：短期观望，中线逢低做多。
