纺织服饰行业周报：8月服装内需增速改善，关税影响出口回落

2025年09月21日 核心观点 ⚫秋 装 上 新 同 比 提 前 ，8月 服 装 社 零 增 速 改 善 ：2025年1-8月 实 现 服 装 零 售额9400亿 元 ， 同 比 增 长2.9%， 弱 于 社 零 增 速1.7pct。8月 单 月 服 装 零 售 额1045亿 元 ， 同 比 增 长3.1%， 增 速 环 比 提 升1.3pct， 弱 于 社 零 增 速0.3pct。8月 为 传 统 服 装 消 费 淡 季 ，但 终 端 消 费 提 速 主 因 北 方 部 分 地 区 入 秋 转 冷 时 间 提前 ，推 动 秋 季 服 装 新 品 上 市 节 奏 前 移 ，叠 加 去 年 同 期 基 数 较 低 的 效 应 下 共 同 作用 。展 望 后 续 ，我 们 预 计 体 育 服 饰 仍 是 表 现 最 好 的 细 分 赛 道 。若 后 续 天 气 未 出现 显 著 回 暖 ， 秋 季 降 温 趋 势 得 以 延 续 ， 叠 加9月 开 学 季 的 催 化 ， 预 计9月 服装 零 售 同 比 增 速 将 有 所 改 善 。 推荐维持评级 分析师 郝帅：010-80927622：haoshuai@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524040001 ⚫关 税 影 响 下 ，服 装 出 口 回 落：出 口 方 面 ，8月 单 月 纺 织 纱 线 出 口 增 速 为1.9%，服 装 出 口 同 比 下 降9.7%， 其 中 纺 织 品 对 美 出 口 同 比 下 降24.09%， 增 速 较7月 环 比 下降15.34pct， 为 主 要 拖 累 项 。1-8月 纺 织 纱 线 和 服 装 出 口 累 计 增 速分 别 为2.6%和-0.7%， 纺 织 纱 线 属 于 纺 织 制 造 上 游 ， 目 前 主 要 以 国 内 制 造 产能 为 主 ，依 托 完 整 产 业 链 优 势 在 全 球 供 应 链 中 展 现 较 强 韧 性 ，增 速 优 于 下 游 服装 品 类 。越 南 纺 织 服 装 出 口8月 增 速 为-4.82%，1-8月 累 计 同 比 增 速 为8.5%，增 速 较1-7月 环 比 放 缓 。 前 期 抢 出 口 效 应 和 等 待 关 税 政 策 落 地 的 观 望 情 绪 引起 越 南8月 纺 织 品 出 口 增 速 下 滑 。 美 国 对 中 国 商 品 的 大 规 模 关 税 上 调 原 定 于2025年8月12日 生 效 ，但 双 方 同 意 将 关 税 休 战 期 延 长90天 。虽 然 对 美 出 口出 现 下 滑 ，但 通 过 东 南 亚 转 口 贸 易 保 持 较 快 增 长 ，预 计 后 续 随 着 关 税 休 战 期 内双 边 磋 商 的 推 进 ，我 国 纺 织 品 出 口 有 望 逐 步 缓 解 短 期 压 力 ，实 现 更 趋 稳 健 的 恢复 态 势 。 艾菲拉·迪力木拉提：aifeila_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525080004 ⚫本 周 行 情 回 顾：上 证 指 数 跌 幅 为1.01%，深 证 成 指 涨 幅 为1.17%，沪 深300跌 幅 为0.53%， 创 业 板 指 涨 幅 为2.5%。 纺 织 服 饰 行 业 跌 幅 为0.72%， 其 中 ，纺 织 制 造 子 行 业 涨 幅 为0.07%， 服 装 家 纺 子 行 业 涨 幅 为0.13%， 饰 品 子 行 业跌 幅 为3.79%。 ⚫原材 料 方 面 ， 本 周 棉 价上 涨：截 至2025年9月19日 ， 中 国 棉 花 价 格 指数:CCIndex:3128B为15283元/吨 ，较 上 周 上 涨35元/吨 ，近 一 月 上 涨43元/吨 ， 较 年 初 上 涨608元/吨 ； 棉 花:Cotlook A指 数 为78.7美 分/磅 ， 较 上 周上 涨0.60美 分/磅 ， 近 一 月 下 跌0.65美 分/磅 ， 较 年 初 下 跌0.25美 分/磅 ；Cotlook:A指 数:1%关 税 为13826元/吨 ， 较 上 周 上 涨104.00元/吨 ， 近 一 月下 跌140.00元/吨 ， 较 年 初 下 跌149.00元/吨 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河纺服】行业周报_纺织服饰_优衣库增长稳健，关注东南亚各国关税变化2.【银河纺服】行业周报_纺织服饰_耐克改革持续，关税成本效应开始体现3.【银河纺服】行业周报_纺织服饰_Q2服装零售稳增，户外赛道高景气 ⚫投 资 建 议：近 期 建 议 关 注 中 报 业 绩 环 比 改 善 或 维 持 稳 健 增 长 的 优 质 标 的 。1、品 牌 服 饰 建 议 关 注 ：海 澜 之 家 、比 音 勒 芬 、波 司 登 。2、户 外 场 景 渗 透 ，国 产体 育 龙 头 在 丰 富 品 类 ，精 细 化 管 理 上 具 有 竞 争 优 势 ：安 踏 体 育 、特 步 国 际 、李宁 、361度 。3、家 纺 消 费 场 景 修 复 ，消 费 补 贴 加 持 需 求 提 振 ：罗 莱 生 活 、水星 家 纺 、 富 安 娜 。4、 中 美 贸 易 摩 擦 仍 具 有 一 定 不 确 定 性 ， 国 际 化 产 能 布 局 、绑 定 优 质 品 牌 客 户 以 及 具 有 规 模 效 应 的 龙 头 纺 织 企 业 仍 具 备 优 势 ， 建 议 关 注华 利 集 团 、 伟 星 股 份 、 开 润 股 份 、 申 洲 国 际 。 ⚫风 险 提 示 ：海 外 市 场 需 求 波 动的 风 险 ；贸 易 政 策 不 确 定的 风 险； 原 材 料 价 格波 动 的 风 险 。 目录Catalog （一）本周股市回顾...................................................................................................................................6（二）终端零售表现...................................................................................................................................7（三）上游纺织出口...................................................................................................................................8（四）上游原材料......................................................................................................................................9 （一）解禁............................................................................................................................................14（二）近期增减持一览..............................................................................................................................14（三）股东大会.......................................................................................................................................15 一、本周观点 2025年1-8月 实 现 服 装 零 售 额9400亿 元 ，同 比 增 长2.9%，弱 于 社 零 增 速1.7pct。8月 单 月 服装 零 售 额1045亿 元 ，同 比 增 长3.1%，增 速 环 比提 升1.3pct，弱 于 社 零 增 速0.3pct。8月 为 传 统 服装 消 费 淡 季 ， 但 终 端 消 费 提 速 主 因 北 方 部 分 地 区 入 秋 转 冷 时 间 提 前 ， 推 动 秋 季 服 装 新 品 上 市 节 奏 前移 ， 叠 加 去 年 同 期 基 数 较 低 的 效 应下共 同 作 用 。 展 望 后 续 ， 我 们 预 计 体 育 服 饰 仍 是 表 现 最 好 的 细 分赛 道 。若 后 续 天 气 未 出 现 显 著 回 暖 ，秋 季 降 温 趋 势 得 以 延 续 ，叠 加9月 开 学 季 的 催 化 ，预 计9月 服装 零 售同 比增 速 将有 所 改 善。 出 口 方 面 ，8月 单 月 纺 织 纱 线 出 口 增 速为1.9%， 服 装 出 口 同 比 下 降9.7%， 其 中 纺 织 品 对 美 出口 同 比 下 降24.09%，增 速 较7月 环 比 下 降15.34pct，为 主 要 拖 累 项。1-8月 纺 织 纱 线 和 服 装 出 口 累计 增 速 分 别 为2.6%和-0.7%，纺 织 纱 线 属 于 纺 织 制 造 上 游 ，目 前 主 要 以 国 内 制 造 产 能 为 主 ，依 托完整 产 业 链 优 势 在 全 球 供 应 链 中 展 现 较 强 韧 性 ， 增 速 优 于 下 游 服 装 品 类 。 越 南 纺 织 服 装 出 口8月 增 速为-4.82%，1-8月 累 计 同 比 增 速 为8.5%，增 速 较1-7月 环 比 放 缓 。美 国 在7月2日 已 与 越 南 达 成 关税 协 定 ， 将 对 进 口 越 南 商 品 征 收20%关 税 ， 并 对 通 过 越 南 转 运 输 美 的 其 他 国 家 商 品 征 收40%关 税 ，前 期 抢 出 口 效 应 和 等 待 关 税 政 策 落 地 的 观 望 情 绪 引 起 越 南8月 纺 织 品 出 口 增 速 下 滑 。 美 国 对 中 国商 品 的 大 规 模 关 税 上 调 原 定 于2025年8月12日 生 效 ，但 双 方 同 意 将 关 税 休 战 期 延 长90天 。虽 然对 美 出 口 出 现 下 滑 ， 但 通 过 中 国 香 港 和 东 南 亚 转 口 贸 易 保 持 较 快 增 长 ， 预 计 后 续 随 着 关 税 休 战 期 内双 边 磋 商 的 推 进，我 国 纺 织 品 出 口 有 望 逐 步 缓 解 短 期 压 力 ， 实 现 更 趋 稳 健 的 恢 复 态 势 。 从8月 份 部 分 制 造 企 业 月 度 数 据 来 看 ， 丰 泰 企 业/裕 元 集 团/志 强 国 际/聚 阳 实 业/儒 鸿 企 业/广 越企 业 订 单 增 速 分 别 为-3.66%/-9.70%/-29.32%/-8.87%/-9.67%/+20.05%。大 部 分 企 业8月 份 订 单同比 有 所 下 滑，但其 中 丰 泰 企 业 、聚 阳 实 业 和儒 鸿 企 业 订 单 降 幅 环 比7月 提 升 明 显 。 投 资 建 议 ：近 期 建 议 关 注 中 报 业 绩 环 比 改 善 或 维 持 稳 健 增 长 的 优 质 标 的 。1、品 牌 服 饰 建 议 关 注 ：海 澜 之 家 、比 音 勒 芬 、波 司 登 。2、户 外 场 景 渗 透 ，国 产 体 育 龙