豆粕反弹受限、棕油下挫、鸡蛋走低

一、观点概述 豆粕期价在油厂高压榨量和库存累库后大幅下跌，期价跌至低位后反弹，但反弹空间料受限，后市或低位波动。 棕榈油破位下行，原油下挫及相关油脂走低带动棕榈油行情下跌，且产地仍处增产季，马棕出口转弱，国内棕油进口增加，库存亦增，大连棕油期价承压走低，后市偏弱运行。 鸡蛋养殖端蛋鸡存栏高企，天气转凉产蛋率回升且蛋重增加，加之冷库蛋持续出库，供应端压力较大，需求端在中秋备货接近尾声后支撑作用减弱，鸡蛋反弹乏力，后市或再度走低。 二、周报正文 （一）豆粕反弹有限 9月份第三周，豆粕期价大幅下跌，因中美经贸会谈令市场对国内进口大豆供给可能增加的预期升温，若四季度中国恢复采购美豆将使得大豆供需前景改善。同时国内油厂压榨量居高不下，豆粕供应增加，库存持续累库创新高，油厂催提压力较大，豆粕价格承压下跌。但是到周末市场面临不确定风险，已公布的中美经贸谈判进展暂未涉及农产品，部分空头减仓离场，推动豆粕期价低位反弹，现货市场因油厂催提压力大而出现回购现象，贸易商尽可能延长执行周期，以时间换空间，且面临国庆双节假期，逢低补库有所增加，支撑现货价格，豆粕期价低位反弹，但空间或受限，后续仍将偏弱运行。 （1）进口大豆集中到港，供应充沛，库存累库 中国进口大豆维持高位，据海关数据，2025年8月中国大豆进口量达到1228万吨，同比增长1.2%，创下历史同期最高纪录，因南美大豆供应充足、中美贸易谈判进展缓慢促使油厂加大采购，以规避潜在供应短缺风险。数据显示，今年1至8月中国累计进口大豆7331万吨，同比增长4%。根据钢联调研预期，国内9月大豆预计到港1030万吨，10月900万吨，11月750万吨，进口量充沛。由于大豆到港集中，油厂持续高开机率、高压榨量，豆粕供应增加，豆粕产出量大于提货量，豆粕库存持续累库。中国粮油商务网监测数据显示，截止到2025年第37周末，国内豆粕库存达117万吨，周度增加1万吨，环比增幅0.86%，库存压力显著。 （2）油厂催提，豆粕提货量重回高位，饲企库存增幅放大 大豆油厂在高压榨量下面临一定的库存压力，催提现象持续，尽管现货市场购销情绪相对冷清，但下游饲料企业头寸维持良好，整体提货量仍保持在相对高位。中国粮油商务网监测数据显示，截止9月12日当周，豆粕周度库存提货量回升至160.01万吨，环比增加7.14%，同比仍处于至少近五年以来最高水平。 饲料企业库存增幅放大，据Mysteel农产品对全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截止到9月12日，国内饲料企业豆粕库存天数为9.22天，为6个月以来最高水平，创下近3个月以来最大单周增幅，同比增增加10.39%。 （3）进口大豆成本高企，下游豆粕需求或近旺远淡 三季度以来国内进口大豆大部从巴西进口，巴西大豆对中国出口升贴水提升，进口成本高企，对豆粕价格有所支撑。下游需求近端受生猪存栏量高企的影响而较为旺盛，目前能繁母猪的存栏量仍超出正常保有量3900万头的3%左右，生猪存栏亦处于历年高位水平，近端豆粕需求亦较为旺盛，支撑豆粕价格。但是国家对生猪产能的调控政策持续进行，9月中旬农业农村部和发改委相关部门召开生猪产能调控座谈会，强调要减少二次育肥和降低生猪出栏体重。促使全国能繁母猪在现有基础上再减少100万头左右，生猪产能的调控对后续豆粕的需求可能造成一定的影响，需求或较目前有所下滑。 总体而言，豆粕市场仍处于弱现实强预期态势，进口大豆到港充沛，油厂维持高压榨量，豆粕库存持续累库，油厂高库存催提现象普遍，豆粕现货价格承压。而此次中美经贸谈判未涉及农产品，谈判进展仍有反复，不确定性风险仍存，四季度进口大豆供应偏紧预期尚未消退，限制豆粕的下行空间。下游豆粕需求近期仍较为旺盛。豆粕市场多空因素交织，行情下跌到低位后反弹，但上行空间亦或受限。近期或持续低位波动特征。 （5）技术分析 豆粕主力2601合约低位反弹，站上5日均线，MACD绿柱缩小，技术反弹，但10日均线预计阻力较强，反弹空间或受限。 （6）豆粕2601合约操作策略 豆粕2601合约日线短期技术反弹，但阻力较大，策略上逢高偏空操作： 关注目标区间：3040—3050防守参考区间：3070—3080第一关注目标：3000—3010第二关注目标：2980—2990 （二）棕榈油破位下行 9月份第三周棕榈油期价破位下行，国际原油价格持续下跌拖累油脂行情，棕榈油亦受影响而走跌。同时美国生物燃料政策不明，相关油脂豆油行情下挫，亦带动棕榈油走低。马来西亚棕榈油局MPOB月报偏空，产量方面目前马棕油产量仍处于增产高峰季，产量仍有可能增加，市场对马来西亚降雨交易减弱。出口方面，9月前15日马来西亚棕油出口数据较弱，加之印度排灯节前的采购高峰已过，主要进口国需求不足压制棕榈油价格。棕榈油期价在上周整体上受到偏空因素压力更大，大连棕榈油主力2601合约跌破重要支撑位，走势转入下行趋势，后市或偏弱运行。 （1）马来西亚棕油出口转弱，产量仍有变数 马来西亚9月上半月棕油产量有所下滑，SPPOMA发布的数据显示9月上半月马来西亚棕榈油产量环比下滑8.05%，受降雨影响。但市场对于马来西亚降雨交易动能减弱，且目前仍处于增产季高峰期，产量仍有可能变化，后期增产预期仍存。出口方面，发布高频数据的三家机构数据存在分歧，9月前15日马棕出口ITS预估环比增加2.6%，而AmSpec和SGS则预估环比减少0.1%和24.7%，马来西亚棕油出口数据较弱，棕油期价承压。 （2）美国生柴政策不明，相关油脂豆油下挫带动棕油走低 美国环保署9月16日拟将小型炼油厂豁免计划所豁免的生物燃料掺混义务重新分配给大型炼油厂，并提供分配50%和全额100%配额的两个主要方案，未来45天征集意见，生物燃料的不确定性较大，开放的时间窗口以及过去特朗普总统偏向石油而非可再生燃料的举措加剧了这种不安情绪，分析师称，无论规模多少，都可能遭到石油巨头的诉讼，并可能被拖延数月，削弱市场信心，CBOT豆油期价持续下跌，拖累油脂行情，棕榈油亦受影响而走跌。 （3）马棕参考价抬升，印度进口高峰期已过，马棕出口或下滑 排灯节前印度采购棕榈油的高峰期已经过去，后期采购量不会像排灯节前那么大，棕榈油后期需求端缺乏重大利好。而马来西亚棕榈油局MPOB在9月19日发布声明显示，马来西亚已上调10月毛棕榈油参考价，出口关税则维持在10%。马来西亚上调参考价可能抬升出口成本，短期内抑制马棕出口积极性，棕油价格或承压。 （4）我国棕榈油进口环比增加，库存亦增 海关总署公布的数据显示，中国8月棕榈油进口量为34万吨，同比增加16.5%。1—8月棕榈油进口量为159万吨，同比下滑13.8%。近月到港偏多而下游需求有限，棕榈油库存持续增加，压制基差价格，据Mysteel调研显示，截止2025年9月12日，全国棕榈油商业库存为64.15万吨，环比增加3.58%，同比增加24.92%。进口增及库存增令棕榈油期价承压。 总体而言，棕油产地马来西亚棕油仍处于增产季高峰期，虽然近期降雨令9月上半月产量有所下滑，但后期产量仍有增长潜力，而同期出口相对偏弱，施压棕油期价。同时相关油脂美豆油行情因生柴政策不明而持续大跌，给油脂市场带来偏空气氛，加之大宗原油亦下挫，加剧了油脂下跌压力。我国棕榈油进口量近期增加，需求相对有限，库存环比和同比皆增，压制国内棕油行情。大连棕油主力2601合约破位下行，走势转弱，后续或延续偏弱行情。 （5）技术分析 棕榈油主力2601合约跌破40天均线，MACD持续回落近零轴，绿柱延续，技术偏弱，有续跌压力。 （6）棕榈油2601合约操作策略 棕榈油2601合约日线处于下跌趋势，关注偏空操作： 关注目标区间：9336—9360防守参考区间：9380—9390第一关注目标：9280—9300第二关注目标：9250—9260 （三）鸡蛋反弹乏力 9月第三周鸡蛋期价反弹遇阻，窄幅横盘震荡，周末走低。期价在周初受到双节临近的备货需求提振而反弹，但是随着备货接近尾声，需求端支撑作用减弱，而蛋鸡存栏量仍高企，处于历史最高水平附近，加之天气转凉产蛋率提升，鸡蛋供应增加，且蛋价反弹回升后，市场对高价存抵触情绪，走货开始放缓，鸡蛋现货价格回落。加上冷库蛋持续出货，供应压力增大。鸡蛋期价在反弹至40日均线附近后缺乏持续动力，遇阻回落，后市或面临再度回落压力。 （1）蛋鸡存栏高企，供应压力较大 蛋鸡行业产能过剩持续，钢联数据显示截止到2025年8月在产蛋鸡存栏为13.17亿只，环比增加2%，同比增加10%，在产蛋鸡存栏数是历史同期最高，同样卓创数据也在环比增加，同比在历史高位。这主要是4月鸡苗补栏量在历史同期高位，新增产能大。9月虽然新开产蛋鸡环比减少以及淘汰老鸡增加使得蛋鸡存栏量存微降预期，但预计仍达13亿只以上，产能去化缓慢，蛋鸡高存栏的产能过剩情况 难以在短期内逆转。加上天气转凉，产蛋率及蛋重皆回升，叠加冷库蛋持续出库，鸡蛋供应压力较大，限制鸡蛋价格的反弹空间。 （2）高供给压力下养殖端淘鸡增大 鸡蛋行业的业界心态在高供给压力下维持偏空，养殖端淘鸡热情不减。上周老母鸡出栏环比小幅增加，据Mysteel农产品对全国10个重点产区19个代表市场的老母鸡出栏量进行监测统计，截止到9月18日当周，老母鸡出栏量总计57.62万只，周环比增加1.15万只，增幅2.05%，增幅较上周有所放缓，继续关注养殖端淘汰心态的变化。 （3）鸡蛋行业库存增加 鸡蛋价格近期反弹后，市场对高价存抵触情绪，成交不快，贸易商拿货情绪趋于谨慎，产区交投放缓，生产与流通环节库存均有所增加，据Mysteel最新调查数据显示，截止到9月18日，生产环节库存为0.50天，周环比增加11.11%，流通环节库存为0.97天，周环比增加22.78%。 （4）成本端下滑令蛋价承压 在蛋鸡养殖成本中，饲料成本占比超八成，蛋鸡饲料的主要原料超六成是玉米，两成是豆粕。由于国内新玉米丰收预期较强，集中上市临近，玉米期价大幅下跌。豆粕价格也因高压榨量和库存累库压力而大幅下行，饲料价格走低叠加鸡苗价格处于近五年历史同期最低位，蛋鸡综合养殖成本下滑，令鸡蛋价格承压。 总体来看，近期鸡蛋价格有所反弹，但是空间受限，双节临近备货提振蛋价，但是后期随着节日效应消退，对鸡蛋的支撑力度将削减， 且蛋鸡存栏仍处于历史高位，天气转凉后产蛋率回升，蛋重亦增大，鸡蛋供应充足，加之冷库蛋陆续出库，供应压力仍较大。今年中秋备货启动较晚，留给旺季走货的时间不充足，使得需求端对蛋价的支撑力度不足。鸡蛋价格在备货期结束后仍将面临下跌压力，后市或再度走低。 （5）技术分析 从图表上看，鸡蛋主力2511合约反弹到短期均线之上后续升动力不足，40日均线阻力较大，期价反弹受限，回落压力增大。 （6）操作策略 鸡蛋主力2511合约日线反弹受限，策略上逢高偏空操作： 关注目标区间：3148—3170 防守参考区间：3190—3200 鸡蛋2511合约走势图 天富期货有限公司期货投资咨询业务许可证监许可[2011]1450号 本报告完成时间为2025年9月21日18:00来源：公开信息、同花顺iFinD、东方财富Choice及钢联数据 市场有风险投资需谨慎 观点和信息仅供参考之用不构成任何人的投资建议务必阅读文章末尾免责声明作者：刘幸华从业证号：F03088692投资咨询证号：Z0016646 分析师承诺： 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。报告所采用的数据均来自公开资料，分析逻辑基于本人的职业理解，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意影响，通过合理判断得出。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接的接受任何形式的报酬。 免责声明： 本报告仅供天富期货客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告所依据的信息均来源于已公开的资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本公司也不保证报告所含的信息和建议不