白糖周报：巴西产量和国内进口双重施压，利空兑现

核心观点与关键数据

国际市场：

• 巴西产量和进口双重施压，利空兑现。ICE原糖10合约收16.18美分/磅，周涨幅2.47%；郑糖01合约收5461元/吨，周跌幅1.50%。
• 巴西8月下半月甘蔗入榨量同比增10.68%，制糖比创54.2%历史新高，产糖量同比增18.21%。
• 中国8月进口食糖83万吨，同比增6.27万吨，8月进口量创下新高。
• 印度宣布将恢复出口，25/26榨季产量预计达3500万吨以上，计划10月启动出口。
• 泰国25/26榨季甘蔗种植面积增超8%，产量预计达1005万吨。

国内市场：

• 全国24/25榨季截至5月份产糖1116万吨，增115万吨。
• 广西25/26榨季甘蔗种植面积预计增加约60万亩，甘蔗同比有较大增长趋势。
• 24/25榨季进口量预计470万吨，配额外巴西糖进口利润约490元/吨。
• 进口糖浆、预混粉量预计仍较高，2025年两项合计进口总量约85万吨，折糖约60万吨。
• 进口糖浆正在有序放开，2106.90项下糖浆、预混粉进口量预计增加。

基本面分析：

• 国际方面，巴西增产数据已兑现，原糖受挫，后市驱动来源于北半球产量。
• 国内增量下跌，市场预计后期进口维持高位，25/26榨季内蒙古甜菜糖生产正式开启。

价格展望：

• 期货市场逢高空；期权卖看涨。
• 国内白糖价格月间呈现back结构。

供需预期：

• 25/26全球糖市供应过剩预期增强，ISO预测供应盈余23.1万吨，与上季487.9万吨缺口相比显著缩小。
• 全球产量预计达1.80593亿吨，主要得益于印度、泰国和巴基斯坦的产量增长。

研究结论：

• 国际市场巴西增产利空兑现，原糖价格承压，关注北半球产量。
• 国内市场进口量高企，后期需关注国内产量及四季度的进口量。
• 期货市场逢高空，期权卖看涨。