公司点评：AI赋能持续深化，健康管理场景进一步拓展

AI赋能持续深化，健康管理场景进一步拓展 公司发布2025年中报。2025年上半年，公司实现营业收入41.09亿元，同比下降2.28%；归母净利润为-2.21亿元，同比下降2.59%；扣非归母净利润为-2.38亿元，同比下降6.15%。从单季度看，2025Q2营收23.55亿元，同比下降2.02%，归母净利润5398万元，同比下降23.81%，扣非归母净利润4399万元，同比下降43.23%。 买入（维持） 团检个检稳健发力，创新产品驱动增长。上半年实现个检与团检双轮驱动，总接待人次达955万（含参股分院），其中控股分院接待600万人次；团检业务仍是公司营收支柱，占比达到67%，在银行、通讯、公安、能源、电力、教育等六大行业客户的深耕下，团检贡献保持稳定。个检收入占比为33%，个性化套餐销售占比提高，带动客单价提升。公司通过强化重点客户签单与到检份额稳定经营，并在个检端依托个性化套餐和智能加项推广，推动客单价提升至656元。同时创新业务表现突出，AI相关产品实现收入1.40亿元，同比增长62.36%，主要包括AI-MDT报告、肺结宁、脑睿佳、数智云胶片、眼底AI等产品带动附加值服务快速成长。 门店网络优势巩固，控股分院达到304家。截至2025年6月30日，公司共有566家分院，覆盖全国30多个省（自治区、直辖市），其中控股体检分院304家。网络覆盖和运营规模在行业内保持领先。凭借庞大的分院网络，公司能够在区域市场形成密集的服务触点，更好地承接全国范围内不断增长的体检需求。 AI赋能精细化运营，提效降本效果凸显。AI全面渗透检前、检中、检后全流程。检前方面，“星羽展业智能提案系统”基于300余项风险参数，定制化套餐匹配度提升。25年上半年，重要异常AI自动上报系统已开始在江浙体检中心试点，持续提升重要异常检出率和准确度。截至2025年6月底，“健康小美”智能主检应用已在188家体检中心上线，累计审核并生成87万份体检报告。大幅提高医生诊断效率和结论准确性。AI赋能带来的提效降本，持续增强公司市场竞争力。 作者 分析师张金洋执业证书编号：S0680519010001邮箱：zhangjinyang@gszq.com 分析师胡偌碧执业证书编号：S0680519010003邮箱：huruobi@gszq.com 费用与投入管控成效初显，研发投入加大。2025H1在费用端，公司销售费用9.82亿元，同比下降8.75%，管理费用4.15亿元，同比下降0.50%，费用控制成效显现，释放一定经营杠杆。 分析师徐雨涵执业证书编号：S0680524040006邮箱：xuyuhan@gszq.com 盈利预测与估值：考虑到2025H1业绩下滑，体检市场需求恢复需要一定时间，我们下调此前对公司的业绩预测，预计2025-2027年公司实现营业收 入105.99亿 元 、114.98亿 元 、128.00亿 元 ， 分 别 同 比-1.0%/+8.5%/+11.3%，归母净利润3.85亿元、7.31亿元、9.50亿元，同比+36.4%/+89.8%/+30.1%，维持“买入”评级。 相关研究 1、《美年健康（002044.SZ）：AI赋能中短期降本增效，中长期激活C端生态圈》2025-03-26 风险提示：AI应用落地不及预期的风险；医疗质量风险；市场竞争加剧风险；连锁化经营带来的经营管理风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com