美联储降息落地，恒生科技领涨全球权益指数

2025年09月21日 核 心 观 点 ： 本 周 港 股行 情 表 现 ：（1）本 周（9月15日 至9月19日 ），全 球 主 要 股 指 涨跌 互 现 。 其 中 ，港 股 三 大 指 数 集 体 走 强，恒 生 指 数 上 涨0.59%， 报26545.10点 ，恒 生科 技 指 数 上 涨5.09%，恒 生 中 国 企 业指 数 上 涨1.15%。（2）港 股行业 层 面：本 周4个 行 业 上 涨 、7个 行 业 下 跌 。其 中 ，工 业 、可 选 消 费 、信 息 技术 涨 幅 居 前 ，分 别 上 涨6.08%、3.57%、1.90%；金 融 、公 用 事 业 、材 料 跌 幅居 前 ， 分 别 下 跌3.60%、2.59%、2.19%。 从 二 级 行 业 来 看 ， 本 周 电 气 设 备 、半 导 体 、汽 车 与 零 配 件 、可 选 消 费 零 售 、煤 炭 行 业 涨 幅 居 前 ，非 银 金 融 、造 纸与 包 装 、 建 材 、 房 地 产 投 资 信 托 、 银 行 跌 幅 居 前。 分析师 杨超：010-8092-7696：yangchao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030004 周美丽：zhoumeili_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525070002 本 周 港 股 流 动 性 ：（1）本 周港 交 所 日 均 成 交 额3471.20亿 港 元 ，较 上 周 增 加440.92亿 港 元 。本 周 日 均 沽 空 金 额 为324.85亿 港 元 ，较 上 周 减 少19.13亿 港元 ； 沽 空 金 额 占 成 交 额 比 例 的 日 均 值 为9.35%， 较 上 周 下 降2.03个 百 分 点。（2）本 周 南 向 资 金 累 计 净买 入368.51亿 港 元 ，较 上 周 减 少239.71亿 港 元。 港 股 估 值与 风 险 偏 好 ：（1）截 至9月19日 ， 恒 生 指 数 的PE、PB分 别 为12.04倍 、1.23倍 ， 分 别 较 上 周 五 上 涨0.02%、0.02%， 分 别 处 于2019年 以来86%、89%分 位 数 水 平 。 恒 生 科 技 指 数 的PE、PB分 别 为23.86倍 、3.49倍 ，分 别 处 于2019年 以 来34%、74%分 位 数 水 平。（2）2025年9月19日 ，10年 期 美 国 国 债 到 期 收 益 率较 上 周 五 上 行8BP至4.14%，港 股 恒 生 指 数 的 风险 溢 价 率 为4.17%， 为3年 滚 动 均 值-2.18倍 标 准 差 ， 处 于2010年 以 来4%分 位。10年 期 中 国 国 债 到 期 收 益 率较 上 周 五 上 行1.19BP至1.8789%， 从 而港 股 恒 生 指 数 的 风 险 溢 价 率 为6.43%，为 均 值（3年 滚 动 ）-2.0倍 标 准 差 ，处于2010年 以 来41%分 位 。（3）截 至9月19日，恒 生 沪 深 港 通AH股 溢 价 指数 较 上 周五 下 降2.06点 至117.11， 处 于2014年 以 来9%分 位 数 的 水 平。 相关研究 2025-06-27，2025年大类资产中期投资展望：驭变谋势2025-06-22，2025年港股中期投资展望：时移世易，见机而作2025-06-21，2025年A股中期投资展望：筑基行稳，重塑鼎新2025-06-10，稳定币概念股投资展望2025-05-29，上市公司并购重组迎来哪些新变化？2025-05-07，关键时间节点的发布会：一揽子金融政策稳市场稳预期2025-04-25，4月中央政治局会议解读：持续稳定和活跃资本市场”聚焦哪些方面？2025-04-23，公募基金一季度持仓释放哪些信号？2025-04-08，汇金入市，坚定看多2025-04-03，港股2025年二季度投资展望：从估值修复到盈利兑现2025-04-02，2025年二季度A股投资展望：风格切换，均衡配置2025-03-23，港股市场2025年以来行情拆解2025-02-21，南向资金与国际资金结构同频还是分歧？2025-02-04，春节假期热点跟踪：海外市场多变局，国内消费掀热潮 港 股 市 场 投 资 展 望：海 外 方 面 ，当 地 时 间9月17日 ，美 联 储 公 布 利 率 决 议 ，FOMC决 定 将 联 邦 基 金 利 率 目 标 区 间 下 调25个 基 点 至4%-4.25%，为 年 内 首次 降 息 ，也 是 时 隔9个 月 后 重 启 降 息 。鲍 威 尔 表 示 ，此 次 降 息25个 基 点 旨 在应 对 经 济 增 长 放 缓 和 就 业 风 险 ，未 来 将 根 据数 据 逐 次 会 议 决 策。美 国就 业 增 长已 放 缓 ，就 业 下 行 风 险 上 升。美 联 储 降 息 预 期 强 化 ，市 场 风 险 偏 好 提 升。国 内方 面 ，中 国8月 经 济数 据公 布 。8月 份 ， 全 国 规 模 以 上 工 业 增 加 值 同 比 增 长5.2%、环 比 增 长0.37%，服 务 业 生 产 指 数 同 比 增 长5.6%，社 会 消 费 品 零 售 总额 同 比 增 长3.4%、 环 比 增 长0.17%。1-8月份 ， 全 国 固 定 资 产 投 资 同 比 增 长0.5%， 其 中 制 造 业 投 资 增 长5.1%， 房 地 产 开 发 投 资 下 降12.9%。展 望 后 市 ，建 议 关 注港 股以 下 板 块：（1）政 策 利 好 与 行 业利 好较多 的 板 块 ，例 如AI产 业链 、锂 电 池 、服 务 消 费 等 板 块 ；（2）中 秋国 庆 假 期 临 近 ，旅 游 出 行 相 关 板 块活 跃 度 有 望 提 升 ；（3）美 联 储 降 息 落 地 ，中 美 会 谈 持 续 进 行 ，市 场 风 险 偏 好回 升 ， 弹 性 较 大 的 科 技 股 有 望 获 得 资 金 青 睐。 风 险 提 示 ：国 内 政 策 力 度 及 效 果 不 及 预 期 风 险 ； 海 外 降 息 不 及 预 期 风 险 ； 市场 情 绪 不 稳 定 风 险。 目录Catalog （一）指数涨跌幅......................................................................................................................................3（二）资金流动.........................................................................................................................................4（三）估值与风险溢价................................................................................................................................5 三、风险提示........................................................................................................................................8 一、本周港股市场回顾 （一）指数涨跌幅 本 周 （9月15日 至9月19日 ），全 球 主 要 股 指涨 跌 互 现。其 中，港 股 三 大 指 数 集 体 走 强，恒 生 指 数 上 涨0.59%，报26545.10点 ；恒 生科 技 指 数 上 涨5.09%，报6294.42点 ；恒 生 中 国 企业指 数 上 涨1.15%， 报9472.35点 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 港 股一 级行 业中，本 周4个行 业 上 涨、7个 行 业 下 跌 。其 中 ，工 业、可 选 消 费 、信 息 技 术涨幅居 前 ，分 别上 涨6.08%、3.57%、1.90%；金 融 、公 用 事 业 、材 料 跌 幅 居 前，分 别下 跌3.60%、2.59%、2.19%。从二 级 行 业来 看 ，本 周电 气 设 备 、半 导 体 、汽 车 与 零 配 件 、可 选 消 费 零 售 、煤炭行 业涨 幅 居 前，非 银 金 融 、 造 纸 与 包 装 、 建 材 、 房 地 产 投 资 信 托 、 银 行跌 幅 居 前。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 9月15日 ，宇 树 科 技 宣 布 开 源UnifoLM-WMA-0——跨多 类 机 器 人 本 体 的 开 源 世 界 模 型-动作 架 构 。宇 树 科 技 介 绍 ，UnifoLM-WMA-0专 为 通 用 机 器 人 学 习 而 设 计 ， 其核 心 成 分 在 于 一 个可 以 理 解 机 器 人 与 环 境 交 互 物 理 规 律 的 世 界 模 型 。 9月15日 ， 中 汽 协 发 布 《 汽 车 整 车 企 业 供 应 商 账 款 支 付 规 范 倡 议 》 ， 明 确 了 汽 车 整 车 企 业对 供 应 商 的60天 账 期 ” 支 付 起 算 时 间 。旨 在规 范 整 车 企 业 与 供 应 商 之 间 的 账 款 支 付 流 程 ， 推动 行 业 健 康 可 持 续 发 展 。该 倡 议 从 订 单 确 认 、交 付 验 收 、支 付 结 算 到 合 同 期 限 等 多 个 环 节 ，提 出了 详 细 的 操 作 指 引 。 9月16日 ，商 务 部 等 九 部 门 发 布《 关 于 扩 大 服 务 消 费 的 若 干 政 策 措 施 》，提 出 五 方 面19条举 措 ， 其 中8项 与高 品 质 服 务 供 给” 有 关 。 文 件 提 出 ， 开 展服 务 消 费 季 ” 系 列 促 消 费 活 动 ；支 持 优 质 消 费 资 源 与 知 名IP跨 界 合 作 ； 扩 大 电 信 、 医 疗 、 教 育 等 领 域 开 放 试 点 ； 有 序 扩 大 单 方面 免 签 国 家 范 围 ；优 化 学 生 假 期 安 排 ，完 善 配 套 政 策 等 。文 件 还 首 次 提 出 开 展 消 费 新 业 态 新 模 式新 场 景 试 点 城 市 建 设 。 中 秋 国 庆 假 期 临 近 ，旅 客 出 行 需 求 持 续 上 涨 。航 旅 纵 横 数 据 显 示 ，截 至9月17日 ，今 年 中秋 国 庆 假 期 国 内 航 线 机 票 预 订 量 超593万 张 ， 日 均 机 票 预 订 量 较 去 年 同 期 增 长 约28%。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）资金流动 从 情 绪指 标 看 ，本 周 港 交 所 日 均 成 交额3471.20亿 港 元 ，较 上 周增 加440.92亿 港 元 。本 周日 均 沽 空 金 额 为324.85亿 港 元 ， 较 上 周减 少19.13亿 港 元 ； 沽 空 金 额 占 成 交 额 比 例 的 日 均 值 为9.35%， 较 上 周下 降2.03个 百 分 点 。 流 动 性 指 标 方 面 ，本 周 南 向 资 金 累 计 净买 入368.51亿 港 元 ，较 上 周减 少239.71亿 港 元。个股 方 面 ，截 至9月19日 的 近7天， 南 向 资 金 大 幅 净 买 入 ：阿 里