半固态工艺先行者，镁合金应用趋势下受益链第一梯队

半固态工艺先行者，镁合金应用趋势下受益链第一梯队 2025年09月18日 证券分析师黄细里执业证书：S0600520010001021-60199793huangxl@dwzq.com.cn证券分析师郭雨蒙 执业证书：S0600525030002guoym@dwzq.com.cn 买入（首次） ◼深耕汽零镁合金十余载，产品毛利率行业领先。公司成立于2003年，2014年切入镁合金汽配领域并配套特斯拉，当前已形成铝合金+镁合金双轮驱动的产品格局，客户涵盖奇瑞、保时捷、宝马、智己、小鹏等知名车企。2025H1公司营收1.84亿元，同比+0.1%；归母净利润为0.31亿元，同比-15.2%，主要受费用率和固定资产转固影响。受益于公司产品集中且偏向高附加值产品，公司2024年镁合金压铸件毛利率为33.77%，同比+1.04pct，显著高于可比公司。 市场数据 收盘价(元)53.84一年最低/最高价32.00/66.28市净率(倍)5.44流通A股市值(百万元)1,801.49总市值(百万元)6,030.08 ◼痛点解决助推镁合金发展，市场规模广阔。双碳大背景&新能源续航里程焦虑使得当前轻量化需求显著，过去限制镁合金发展的经济性差和耐腐蚀性差等痛点已基本解决。以2025年1600万辆新能源汽车销量和25kg单车用镁合量测算可得市场规模为160亿元，2030年乐观情况下可突破500亿元，叠加机器人市场的应用或可突破千亿级别。 基础数据 ◼产品&客户持续扩容，实现量价齐升。公司近年来镁合金产品线持续扩张，由小型产品逐渐向中大型产品拓展。2022H1，公司大中型产品营收占比达60.18%，较2019年提升7.46pct。2024年公司产品ASP达62.5元，2021-2024年CAGR为18%。 每股净资产(元,LF)9.89资产负债率(%,LF)12.37总股本(百万股)112.00流通A股(百万股)33.46 ◼拟发行可转债扩产，订单支持是核心基盘。公司拟发行可转债，募集不超过4.5亿元（含）用于建造年产300万套汽车用高强度大型镁合金精密成型件项目。截至2025年8月，公司已获得镁合金动力总成壳体项目定点13.63亿元，预计2026年开始陆续量产。 相关研究 ◼前瞻布局半固态，产业验证进入白热化。公司自2021年起向伊之密采购半固态镁合金注射成型设备，距今已达5套。2025年7月，6600T设备实现交付，最大理论注射量可达38kg。产品落地端，公司自2022年起，已陆续完成显示器支架、车载中大型支架、镁合金电驱壳产品的量产，产业端边际变化显著。 ◼盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ：我 们 预 计 公 司2025-2027年 实 现 营 收5.90/10.77/15.19亿元，实现归母净利润1.10/1.89/2.82亿元，EPS分别为0.98/1.69/2.52元/股，当前市值对应2025-2027年PE为55/32/21倍。公司为镁合金压铸小而精企业，半固态镁合金产品量产能力行业领先，当前在手订单充裕，2026年将步入汽车镁合金业务收获期，首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼风险提示：原材料成本上行预期，新能源汽车渗透率不达预期，产能扩张进度不达预期。 内容目录 1.前瞻卡位镁合金汽零赛道，产品毛利率行业领先..........................................................................52.镁合金应用奇点已至..........................................................................................................................92.1.汽车为镁合金最大应用场景.....................................................................................................92.2.轻量化大势所趋，车用镁合金优势凸显...............................................................................102.3.痛点解决助推镁合金发展.......................................................................................................122.3.1.镁合金应用痛点为经济性劣势+性质活跃..................................................................122.3.2.原材料价格下行+半固态工艺解决核心痛点..............................................................133.镁合金压铸先行者，前瞻布局优势尽显........................................................................................153.1.产品&客户持续扩容，实现量价齐升...................................................................................153.2.前瞻布局半固态工艺，产业验证进入白热化.......................................................................173.3.镁合金市场广阔，机器人是第二曲线...................................................................................204.盈利预测与投资建议........................................................................................................................215.风险提示............................................................................................................................................23 图表目录 图1：公司发展历程.............................................................................................................................5图2：公司股权架构（截至2025年9月1日）...............................................................................5图3：公司主要产品.............................................................................................................................6图4：公司客户结构.............................................................................................................................6图5：2019-2025H1公司营收及同比..................................................................................................7图6：2019-2025H1公司归母净利润及同比......................................................................................7图7：2019-2024年公司分产品营收..................................................................................................7图8：2019-2024年公司分地区收入..................................................................................................7图9：2019-2025H1公司毛利率和归母净利率..................................................................................8图10：2019-2024公司分业务毛利率................................................................................................8图11：可比公司镁合金产品毛利率对比...........................................................................................8图12：2019-2025H1公司费用率和期间费用率情况........................................................................9图13：2019-2025H1公司研发费用及YoY.......................................................................................9图14：镁合金行业产业链结构...........................................................................................................9图15：2024年原镁应用结构............................................................................................................10图16：2024年镁合金应用结构........................................................................................................10图17：镁合金在汽车中的应用场景.................................................................................................10图18：某纯电汽车车身重量结构.....................................................................................................11图19：镁合金电驱壳体..................................