2025年中国A股市场研究

报 告 作 者 张博辉吴海峰黄郡仪 报 告 发 布 单 位 深圳数据经济研究院深圳高等金融研究院 目录 一、宏观政策和市场环境.......................................................................................... 1 （一）宏观经济的长期驱动作用............................................................... 1（二）政策与全球经济影响下的多元化表现............................................. 42.1市场走势与政策节奏紧密关联........................................................ 42.2产业政策扶持的积极影响............................................................... 62.3全球经济影响下的稳健表现......................................................... 10（三）风险因素...................................................................................... 123.1化债政策下的债务风险................................................................ 123.2量化策略同质化下的市场风险...................................................... 163.3美国大选下的外部风险................................................................ 18 二、A股市场概览.................................................................................................. 20 （一）指数表现...................................................................................... 201.1A股指数较海外市场显著波动...................................................... 201.2美股长期回报高于A股................................................................ 221.3历史驱动因素与政策影响............................................................. 231.4行业轮动与产业变迁.................................................................... 271.5市场估值水平与历史趋势............................................................. 29（二）市场规模...................................................................................... 332.1上市公司规模与结构演变............................................................. 332.2上市公司市值变迁........................................................................ 412.3产业结构转型升级........................................................................ 452.4美国科技产业成为核心................................................................ 50（三）分红情况...................................................................................... 533.1从自主到规范的政策演变............................................................. 533.2分红市场全景............................................................................... 553.3国企分红情况............................................................................... 663.4上市公司分红的双重路径............................................................. 68 （四）股份回购情况............................................................................... 714.1从限制到灵活激励的政策转型...................................................... 714.2回购市场全景............................................................................... 734.3新兴产业回购行为显著................................................................ 774.4回购对股价的积极影响................................................................ 82 三、A股市场投资者............................................................................................... 83 （一）资金流动趋势............................................................................... 831.1北向资金...................................................................................... 831.2南向资金...................................................................................... 871.3两融资金显著波动........................................................................ 91（二）公募基金持仓情况........................................................................ 922.1基金规模稳步增长........................................................................ 922.2货币市场型基金持续扩张............................................................. 932.3红利和科技双轮驱动.................................................................... 94（三）个人投资者持仓情况.................................................................... 973.1个人投资者参与度减弱................................................................ 973.2偏好低风险资产配置.................................................................... 98 四、A股市场上市公司......................................................................................... 101 （一）盈利能力分析............................................................................. 1011.1ROE水平波动下行.................................................................... 1011.2非国企盈利波动更大.................................................................. 1021.3消费行业表现亮眼...................................................................... 1041.4港股盈利波动下滑，美股盈利表现优异..................................... 107（二）成长能力分析............................................................................. 1092.1成长能力逐步回暖...................................................................... 1092.2国企成长动能收缩.......................................................................1102.3行业表现结构性分化...................................................................1112.4港股成长仍显乏力，美股成长能力稳定......................................115（三）偿债能力分析..............................................................................1173.1政策驱动下负债率下降...............................................................117 3.2国企偿债能力更加稳定...............................................................1183.3新兴行业资本结构改善........................