农产品周度报告——棉花

证监许可【2011】1288号 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 交易策略逻辑 国际方面，美联储降息25bp符合市场预期；根据美国农业部2025年9月最新预测，2025/26年度全球棉花市场将呈现25万吨的供需缺口（产量2562万吨/消费2587万吨），其中产量同比减少34万吨，消费量同比缩减7万吨。当前巴西棉花采收已超六成，加工进度达20%；美国新棉吐絮率达40%，周环比加速12个百分点，但较去年同期仍低4个百分点，采摘进度8%则同比略增1个百分点。值得注意的是，9月初美棉出口签约量环比锐减2.62万吨至2.97万吨，装运量同步下降0.53万吨至3.08万吨。与此同时，乌兹别克斯坦拟通过产业补贴政策提振棉纺业。综合来看，本年度国际棉花市场供应趋紧态势明显，推动棉价保持偏强运行格局。 交易策略逻辑 国内棉花市场进入新棉采收关键期，价格中枢持续下移。当前新疆等主产区新棉集中吐絮，部分区域已启动人工采摘，机械化采收预计下周全面展开。随着新棉上市窗口临近，丰产预期正加速转化为实际供应压力，主流机构普遍预测2025年国内棉花产量将突破700万吨大关。据国家棉花市场监测系统最新数据，截至9月11日全国新棉采摘进度达0.3%，虽同比微增0.1个百分点，但仍低于近四年均值0.1个百分点。市场呈现结构性矛盾：陈棉库存持续消耗支撑现货报价维持高位，但纺织企业采购意愿低迷，现货市场陷入有价无市僵局。下游需求端同样承压，纺织行业抢出口效应消退叠加海外订单收缩，海关数据显示8月纺织服装出口额同比下滑5%至265亿美元，1-8月累计出口1972亿美元，同比微降0.2%，终结了此前连续七个月的弱增长态势。综合来看，新棉集中上市带来的供应压力正在逐步消化陈棉库存减少的支撑效应，短期内国内棉价仍将面临季节性下行压力。 郑棉01合约走势回顾 截止至2025年09月09日当周，非商业多头为70,171张，空头为121,505张，净持仓为-51,334张，较上一周减少3,122张；从季节性角度分析，非商业净持仓较近五年相比维持在较低水平。 USDA：本年度产量调增&消费调减去库方向延续（2025.9） 2025/26年度全球棉花产量环比调增；消费环比调增；进出口贸易量环比均微增；由于期初库存调减，本年度期末库存环比再度减少。2024/25年度供需预测中，全球棉花总产预期环比调增，消费预期调增，由于消费增幅大于产量，2024/25年度期末库存再度下降。 USDA：美国棉花供需平衡表-种植&收获面积微增全美产量有限调增（2025.9） 据美国农业部（USDA）最新发布的9月份美棉供需预测报告，2025/26全美种植面积在5642.7万亩，环比调增11.5万亩；收获面积在4472.9万亩，环比调增7.9万亩，弃耕率20.7%，环比基本未见明显调整。单产预期64.3公斤/亩，环比微减；产量预期287.9万吨，环比调增0.2万吨。消费量预期37.0万吨，出口量预期261.3万吨，环比均未见明显调整。基于以上，期末库存维持78.4万吨不变。 基本面分析 据美国农业部统计，至9月14日全美棉花吐絮率50%，较去年同期落后3个百分点，较近五年均值领先1个百分点。其中主产棉区得州吐絮率46%，较去年同期持平，较近五年均值领先1个百分点，均处于近年同期中等水平。 至同期，全美棉花采摘进度9%，较去年同期落后1个百分点，较近五年均值领先1个百分点，处于近年同期中等偏快水平。其中主产棉区得州采摘进度21%，较去年同期持平，较近五年平均进度领先4个百分点，处于近年同期偏快水平。 近期全美多个棉区以晴朗干燥天气为主，高温持续笼罩，降水偏少。据美国旱情最新监测数据，截至9月9日全美干旱区域面积占比为35.9%，较前一周增加1.2个百分点，处于近年中等偏高水平从棉区情况来看，全美约32%的植棉区受旱情困扰，较前一周增加2个百分点；其中得州约7%的植棉区受旱情 困扰，较前一周增加4个百分点。 国内新疆地区新棉即将收购 前，新源、博乐、奇台、哈密的春玉米处于灌浆末期，全疆其余大部春玉米已成熟；南疆大部夏玉米处于灌浆期，阿克苏、巴楚、莎车、叶城、于田的夏玉米乳熟；全疆棉花全部吐絮，并且大部进入吐絮盛期。 国内新棉种植面积增加 总供应方面，期初库存下调11万吨至613万吨。产量方面，根据本网最新调查，受到新疆植棉面积环比调增及单产小幅增加的影响，本月上调全国总产52万吨至742万吨。进口方面，中美谈判情况尚无最新消息传出，年度进口量保持在140万吨不变。 总需求方面，新年度新疆纺织产能将保持稳中有增，总体纺织用棉需求将保持在高位，本月将年度纺棉消费预期上调12万吨至802万吨，其他消费和出口保持在38万吨和2万吨不变。 美陆地棉签约环比增加超四成装运小幅减少（至9.11） 截至2025年9月11日，美国累计净签约出口2025/26年度棉花92.5万吨，达到年度预期出口量的35.40%，累计装运棉花18.8万吨，装运率20.27%。其中陆地棉签约量为90.1万吨，装运17.8万吨，装运率19.73%。皮马棉签约量为2.4万吨，装运1.0万吨，装运率40.57%。 其中，中国累计签约进口2025/26年度美棉1.7万吨，占美棉已签约量的1.81％；累计装运美棉363吨，占美棉总装运量的0.19％，占中国已签约量的2.17％ 目前中小纺企仍维持偏低开机率，市场需求情况较难支持开机率恢复。大中纺企有稳定客户群的订单相对稳定，开机率保持偏高状态，但纱线价格难涨，企业盈利困难，亏损出货为主。当前各地区纱厂开机率基本平稳，新疆大型纱厂在九成左右，河南大型企业平均在六到七成左右，江浙、山东、安徽沿江地区的大型纱厂平均开机在六到七成。冀鲁及江浙C32S环纺在20300-21300元/吨左右(含税，下同)，C40S环纺报价在21000-23000元/吨之间，JC60S环纺报价在29000-30000元/吨之间。广东佛山进口纱C10赛络19300-20300元/吨。。 截止2025年08月，中国国内棉花商业库存为148.17万吨，环比减少33.85万吨。从季节性来看，商业库存位于历史较低水平。 风险提示 1、宏观环境的超预期变动2、中美两国棉花主产地气候变化 THANKYOU 免责声明：本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及 完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 格林大华期货有限公司研究院 办公地址：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心B座29层办公电话：010-56711700客服电话：400-653-7777公司官网：www.gldhqh.com.cn