农产品周度报告——原木

原木期货一周简评

原木11合约策略： 原木11合约预计在800元/立方区间震荡。

合约走势回顾：
近期原木期货市场呈现区间震荡走势。

基本面分析：

1. 现货价格： 山东3.9米中A辐射松原木现货价格750元/方，月环比上涨20元/方；江苏4米中A辐射松原木现货价格780元/方，月环比上涨20元/方。
2. 进口成本： 新西兰4米中A级辐射松CFR报价114美元/JAS方，与上周回落2美元，进口利润收窄。
3. 库存情况： 截至8月30日，中国原木库存317万方，月环比下降3万立方米，其中山东库存195万方，江苏库存96万方。分类上，辐射松库存256万方，云杉原木库存20万方，北美材库存20万方。
4. 发运情况： 2025年7月，新西兰预计发运原木195.5万方，环比增加13.19%；发船数47条，环比减少5艘。
5. 港口出库： 截至8月31日，13港日均出库量6.42万方，月度日均出库量环比增加0.11万方，其中山东3港日均出库3.57万方，江苏3港日均出库2.32万方。

交易策略逻辑：

1. 现货市场： 近期现货市场稳中偏弱，山东地区3.9米中A级原木报价750元/立方米，江苏4米中A级报价770元/立方米，国内现货价格持续承压。
2. 供需变化： 供应端9月12日当周实际到港量47万立方米，环比激增24.6万立方米，但本周预计大幅回落至21.5万立方米；需求端同期日均出货量提升至6.29万立方米，环比微增0.17万立方米。库存方面，针叶原木整体累库8万立方米（辐射松累库8万立方米，北美材去库1万立方米），山东港口累库1.7万立方米，江苏港口累库0.24万立方米。
3. 内外盘格局： 当前市场维持内外盘倒挂，外盘报价坚挺形成成本支撑，国内库存连续多周去化。
4. 策略建议： 虽处需求淡季，但“金九银十”旺季临近，盘面估值偏低，建议11合约逢低布局旺季预期。需关注宏观政策刺激及实际需求验证，同时警惕持仓量较小带来的资金波动风险。短期外盘高报价与国内弱现货的价差压力抑制进口，港口日均6万方以上的出库量维持去库动能，低库存背景下市场供需边际改善，但旺季需求尚未实质启动，建议暂时保持观望。

数据来源： WIND，格林大华期货

风险提示：

1. 新西兰到船情况
2. 原木交割估值修复