沥青震荡企稳

沥青震荡企稳 宝城期货陈栋 近期，受益于国内外原油期货价格止跌反弹带动，沥青期货成本支撑有所凸显。同时国内沥青呈现供需双增的态势，产业因子获得改善。在偏多氛围提振下，本周以来，国内沥青主力2511合约呈现止跌企稳，小幅反弹的走势。期价自3370元/吨一线重新反弹至3440元/吨附近。随着宏观因子好转以及产业因子改善支撑，预计后市国内沥青期货2511合约或维持震荡企稳的节奏。 原油期价企稳塑料成本支撑增强 目前原油期货市场的交易逻辑主要来自于三方面：其一，宏观因子驱动。本月全球经济进入关键转折期，美联储货币政策转向与中美经贸关系的演变，成为影响大宗商品期货市场的两大核心变量。这一时期的宏观环境呈现出“由紧转松”的特征，美联储降息周期的开启与中美经贸谈判的潜在突破，共同推动市场风险偏好回升，对大宗商品期货价格形成系统性支撑。其二，供应因素增强。9月初，OPEC+决定在10月持续扩大增产，力争抢夺全球原油市场份额，这使得今年四季度原油供应过剩压力加大。据OPEC+产油国最新月报显示，今年8月OPEC+原油产量平均为4240万桶/日，环比7月增加50.9万桶/日，石油输出国正在实现顶格增产。从今年4月开始增产以来，OPEC+产油国已经累计增产148万桶/日。国际能源署表示目前最大的增加量来自沙特和其他核心中东产油国。其三，油市地缘溢价提升。上周末俄乌冲突开始扩大化，波兰可能被卷入战争，地缘风险再度增强。目前中东、俄乌、南美依然是油市地缘风险发生的聚集点，哪一块出现动乱，都将给予原油和其他能化商品带来溢价空间。在供应增大的利空预期博弈地缘风险增强以后，预计后市国内外原油期价或维持震荡企稳的走势，或给沥青期货带来成本支撑作用。 国内沥青供应压力增加 9月以来，国内沥青厂家加工利润向上修复，炼厂生产积极性提升。在利润改善支撑下，上周国内河北鑫海提产和宁波科元复产沥青，加之主营炼厂基本稳定生产，导致近期国内沥青产能利用率回升，供应压力有所增加。虽然上周中化泉州、江苏新海以及山东胜星转产渣油，但个别主营炼厂间歇生产沥青，加之新疆天之泽、东明石化以及山东金诚近期有复产计划，带动损失量下降。据隆众资讯发布的数据显示，截止2025年9月12日当周，国内92家沥青炼厂产能利用率为36.4%，周环比增加5.9%。从分归属来看，上周国内沥青总产量为60.8万吨，周环比大幅增加9.9万吨。其中，地炼总产量34.3万吨，周环比增加7.3万吨，中石化总产量12.2万吨，周环比增加2.7万吨。整体来看，后市国内沥青供应压力依然存在。 下游需求逐渐改善 9月以来，伴随部分改性沥青复产提产，下游消耗能力上升。据显示，近期华北地区改性沥青厂家产量逐渐恢复正常后当地供应增加明显，同时南方部分省份降水天气减少，华东地区道路表层施工增加，改性沥青供应有所提升。受终端需求驱动，9月初，国内69家样本改性沥青企业产能利用率为18.5%，周环比增加2.6%。目前华南地区通过优惠促销等方式努力提升出货量，沥青社会库存率也出现小幅下降，显示出一定去库迹象。据统计，截至2025年9月11日当周，国内沥青样本厂库库存为72.8万吨，较去年同期库存的96.6万吨大幅下降23.8万吨，同比降幅达24.6%。同期国内样本社会库库存达165.3万吨，较去年同期库存的210.7万吨下降51.6万吨，同比降幅达21.5%。整体来看，沥青需求端和库存端逐渐改善。 综上所述，受益于原油期货价格止跌反弹，沥青成本支撑有所凸显。同时国内沥青产业因子改善，供需双增背景下，沥青社会库存率也出现小幅下降。基于偏多因素考虑，预计后市国内沥青期货2511合约或继续维持震荡企稳的走势。 发表于2025.9.19期货日报第八版 姓 名 ：陈 栋宝 城 期 货 投 资 咨 询 部从 业 资 格 证 号 ：F0251793投 资 咨 询 证 号 ：Z0001617电 话 ：0571-87006873邮 箱 ：chendong@bcqhgs.com 获 取 每 日期 货观 点推送 诚 信至 上合 规 经 营严 谨 管 理开 拓 进 取 服 务国 家走 向 世 界知 行 合 一专 业 敬 业 作者声明 本 人 具 有 中 国 期 货 业 协 会 授 予 的 期 货 从 业 资 格 证 书 ， 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 职 业 态 度 ， 独 立 、 客 观 地 出 具 本 报告 。 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 本 人 的 研 究 观 点 。 本 人 不 曾 因 ， 不 因 ， 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观点 而 直 接 或 间 接 接 收 到 任 何 形 式 的 报 酬 。 免责条款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称“宝 城 期 货”） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。