多晶硅行业：减产预期升温，价格延续涨势

2025-09-18 杨义琼国元国际哪开不壶提哪开

事件背景
1. 硅业分会数据显示，本周多晶硅n型复投料成交均价环比上涨8.57%，n型颗粒硅成交均价环比上涨3.13%。
2. 国家标准化管理委员会发布《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》等3项强制性国家标准（征求意见稿），设定能耗基准值（6.4kgce/kg）和准入值（5.5kgce/kg），逾期未改或未达标企业将被关停。
核心观点
1. 减产预期升温：市场预期10月四川、云南基地因枯水期减产，当前库存高位但供应偏紧，一线企业销量已达上限，二线企业开始签单。
2. 需求支撑：下游拉晶厂为规避未来成本风险增加备货，挺价情绪持续，短期支撑价格涨势。
3. 供需实质性改善可期：能耗新标将加速落后产能出清，国内有效产能预计降至约240万吨/年（较2024年底下降16.4%），供需格局将改善。
研究结论
- 初步判断2026年行业有望回归正常盈利。
- 头部公司（如新特能源、协鑫科技）因技术成本能耗优势，将成为产能出清后的受益者。
投资建议
建议重点关注新特能源（1799 HK）和协鑫科技（3800 HK）。