世昌股份新股报告：专注汽车燃油箱，拓展插混领域应用

——世昌股份新股报告 2025年09月15日 核心观点 ⚫公 司专 注 于汽 车 燃 油 箱 总 成 ，产 品 品 质 优 秀 ，客 户 为 国 内 主 流 整 车 厂。世昌 股 份 成 立 于2006年，其 主 营 业 务 为 汽 车 燃 料 系 统 研 发 、制 造 和 销 售 ，主 要产 品 为 汽 车 塑 料 燃 油 箱 总 成 ，具 有 轻 量 化 、低 排 放 、抗 静 电 、低 噪 音 、安 全 性高 等 特 点 。主 要 客 户 包 括 吉 利 汽 车 、奇 瑞 汽 车 、中 国 一 汽 、长 安 汽 车 等 国 内 主流 整 车 制 造 企 业 。公 司是 高 新 技 术 企 业 ，2020年 被 认 定 为 河 北 省 制 造 业 单 项冠 军 ，2021年 被 认 定 为 专精 特 新“ 小 巨 人 ”企 业 和河 北 省 专 精 特 新 示 范 企 业。公 司 产 品 品 质 优 秀 ， 为 多 家 国 内 主 流 整 车 制 造 企 业 提 供 服 务。 世昌股份（920022.BJ） 分析师 范想想：010-8092-7663：fanxiangxiang_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130518090002 ⚫公 司 控 股 股 东 为 董 事 长 高 世 昌 ，股 权 结 构 稳 定。公 司 控 股 股 东 为 董 事 长 高 世昌 ，实 控 人 为 高 世 昌 ，高 永 强，两 人 为 父 子 关 系 。世 昌 股 份 有5家 控 股 子 公 司 ，分别是 宝 鸡 世 昌 汽 车股 份有 限 公 司 ，主 要 从 事 汽 车 燃 料 系 统 的 生 产 ，也 是公 司的 生 产 基 地 之 一 ；河 北 冬 云 机 电 科 技 有 限 公 司 ，主 要 从 事 原 材 料 采 购 ；九 昌 新能 源 科 技（ 扬 州 ）有 限 公 司 ，主 要 从 事 汽 车 燃 料 系 统 及 氢 燃 料 系 统 的 技 术 研 发 ；浙 江 星 昌 汽 车 科 技 有 限 公 司和福 州 世 昌 汽 车 部 件 有 限 公 司。 张智浩：zhangzhihao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524100001 ⚫持 续 盈 利 能 力 亮 眼 ， 企 业 现 金 流 状 况 向 好。2022年 起 ， 公 司 营 业 收 入 和 归母 净 利 润 实 现 快 速 增 长 ，盈 利 能 力 亮 眼 。2024年 ，公 司 实 现 营 业 收 入5.15亿元 ，同 比 增 长26.79%；实 现 归 母 净 利 润0.69亿 元 ，同 比 增 长33.33%。2020-2024年 公 司 的 营 业 收 入 和 归 母 净 利 润 的 复 合 增 长 率 分 别 为35%和96%。2024年 公 司 的 毛 利 率 为25.48%， 净 利 率 为13.59%， 近 年 来 公 司 的 盈 利 能 力 总 体稳 定 ， 波 动 较 小 。2024公 司年 营 业 收 入 增 加 较 快 ， 且 销 售 回 款 情 况 良 好 ， 使得 当 期 销 售 商 品 、提 供 劳 务 收 到 的 现 金 大 幅 增 加 所 致，公 司 现 金 流 量实 现 转 正 。 ⚫汽 车 市 场 前 景 广 阔 ，零 部 件 快 速 发 展。公 司 主 要 下 游 为 汽 车 行 业 ，受 到 促消费 政 策 的 出 台 和 新 能 源 汽 车 消 费 需 求的提 升 ，2022年 至2024年 我 国 乘 用 车产 销 量 连 续 三 年 保 持 增 长 态 势，中 国 汽 车 工 业 协 会 预 计2025年 中 国 汽 车 总 销量 将 达 到3,290万 辆 ， 同 比 增 长4.7%。随 着 插 电 式 混 合 动 力 汽 车 销 量 的 持 续增 长 ， 高 压 塑 料 燃 油 箱 的 需 求 将 相 应 增 加 。2024年 我 国 千 人 汽 车 保 有 量 约 为251辆/千 人 ， 与 主 要 发 达 国 家 平 均 超 过500辆/千 人 的 水 平 相 比 具 有 较 大 差距 ， 我 国 乘 用 车 汽 车 市 场 仍 具 备 较 大 的 发 展 潜 力 。 相关研究 1.【银河北交所】2025年度中期策略_并购协同促新格局，提质扩容迎新供给 2.【银河北交所】2025年度策略_并购重组助高质发展，抓两新两重投资机遇 ⚫计 划 募 集 资 金1.7亿 ，用 于新 能 源 高 压 油 箱 项 目。根 据 公 司 招 股 说 明 书 ，公司 计 划 将1.7亿 元 募 集 资 金，用 于浙 江 星 昌 汽 车 科 技 有 限 公 司 年 产60万 台 新能 源 高 压 油 箱 项 目 （ 二 期 ）（1.3亿 元 ） ， 以 及 补 充 流 动 资 金 （4000万 元 ）。 ⚫可 比 公 司 ：川 环 科 技 的 市 盈 率 均 值 约 为45.73倍 ， 而 亚 普 股 份 和 三 祥 科 技 的市 盈 率 分 别 为23.04和23.66倍 ，或 因 为 公 司 营 收 规 模 、和 公 司 具 体 业 务 的 差异 导 致 。考 虑 到 公 司 专 注 于 汽 车 燃 料 系 统 研 发 、制 造 和 销 售 ，产 品 广 泛 应 用 于整 车 制 造 ，与 众 多 整 车 制 造 的 优 秀 企 业 建 立 了 长 期 可 靠 的 合 作 伙 伴 ，并 有 着 优秀 的 科 技 成 果 与 研 发 能 力 ， 可 以 持 续 关 注 公 司。 ⚫风 险 提 示 ：行 业 竞 争 加 剧 的 风 险 ， 宏 观 经 济 的 风 险 ， 原 材 料 成 本 波 动 的 风 险等 。 目录Catalog 一、专注汽车燃油箱领域，拓展插混汽车应用..............................................................................................3二、持续盈利能力亮眼，企业现金流状况向好..............................................................................................7三、汽车市场前景广阔，零部件市场快速发展............................................................................................10（一）行业概况...................................................................................................................................10（二）汽车零部件行业发展状况..............................................................................................................11（三）产品下游应用概况.......................................................................................................................12（四）竞争格局...................................................................................................................................13（五）相关政策...................................................................................................................................16四、募投项目......................................................................................................................................19(一)浙江星昌汽车科技有限公司年产60万台新能源高压油箱项目（二期）...................................................19(二)补充流动资金项目..........................................................................................................................19五、估值对比......................................................................................................................................21六、风险提示......................................................................................................................................22 一、专注汽车燃油箱领域，拓展插混汽车应用 河 北 世 昌 汽 车 部 件 股 份 有 限 公 司 ，成 立 于2006年 。其 主 营 业 务 为 汽 车 燃 料 系 统 研 发 、制 造 和 销售 ， 主 要 产 品 为 汽 车 塑 料 燃 油 箱 总 成 ， 具 有 轻 量 化 、 低 排 放 、 抗 静 电 、 低 噪 音 、 安 全 性 高 等 特 点 。主 要 客 户 包 括 吉 利 汽 车 、 奇 瑞 汽 车 、 中 国 一 汽 、 长 安 汽 车 等 国 内 主 流 整 车 制 造 企 业 。公 司是 高 新 技术 企 业 ，于2020年 被 河 北 省 工 业 和 信 息 化 厅 认 定 为 河 北 省 制 造 业 单 项 冠 军 ，于2021年 被 国 家 工 业和 信 息 化 部 认 定 为 第 三 批 专 精 特 新“ 小 巨 人 ”企 业 ，于2021年 被 河 北 省 工 业 和 信 息 化 厅 认 定 为 河 北省 专 精 特 新 示 范 企 业 ， 于2021年 被 河 北 省 科 学 技 术 厅 认 定 为 河 北 省 科 技 型 中 小 企 业 。公 司 产 品 品质 优 秀 ， 为 多 家 国 内 主 流 整 车 制 造 企 业 提 供 服 务 。 长 期 以 来 ， 公 司 坚 持 体 系 化 经 营 管 理 。自 成 立 以 来 始 终 专 注 于 塑 料 燃 油 箱 领 域 ， 高 度 重 视 研 发投 入 与 技 术 创 新 ， 在 塑 料 燃 油 箱 的 技 术 研 发 、 生 产 、 质 量 控 制 等 方 面 积 累 了 丰 富 的 经 验 ， 通 过 了IATF16949:2016质 量 管 理 体 系 认 证 。公 司通 过 自 主 研 发 形 成 了 包 括 塑 料 燃 油 箱 耐 高 压 技 术 、 两 片成 型 技 术 以 及 其 工 艺 等 核 心 技 术 ， 并 大 规 模 应 用 于 主 要 产 品 生 产 中 ， 产 品 的