商品日报

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：科技提振美股再攀新高，国内股债双双回调 海外方面，美国初请失业金降至23.1万，回落3.2万创四年最大降幅，主因德州数据正常化。英国央行放缓量化紧缩步伐，并维持利率在4%不变。英伟达投资50亿美元入股英特尔，提振美盘风偏，美股三大股指再创新高，美元指数回升至97.4，美债利率同步回升，金、铜、油均收跌。今日关注日央行议息会议。 国内方面，科技部称：人形机器人正加速在汽车制造、物流搬运、电力巡检等场景落地，奠定万亿级产业发展基础；同时，国家创业投资引导基金正加快组建，预计将撬动近1万亿元地方与社会资本。A股冲高回落，上证指数创下新高3899.96后最低调整近100点，两市超4000只个股收跌，成交额放量至3.17万亿，微盘、红利风格跌幅较大，餐饮旅游、半导体、通信板块领涨。目前经济基本面温和、政策预期酝酿中，中美外交看点升温，股市短期预计维持高位震荡，持续创新高仍需催化。债市处于对利好钝化、对利空敏感的时期，股市调整下债市依旧偏弱，10Y、30Y利率回升至1.78%、2.07%，整体保持观望，配置机会犹存但空间有限。 贵金属：市场消化美联储信号，金银延续回调 周四国际贵金属期货价格延续回调，COMEX黄金期货跌1.07%报3678.2美元/盎司，COMEX白银期货跌0.12%报42.1美元/盎司。市场在继续消化美联储9月议息会议释放的鹰鸽参半的信号，部分资金获利了结，金银价格承压回调。昨日美联储宣布自去年12月以来的首次降息，幅度为25BP，并暗示未来或有进一步宽松，但同时强调通胀将持续存在，市场对未来货币政策调整步伐的依然有很大的不确定性。美联储主席鲍威尔将本次降息定义为“风险管理式”举措，主要应对就业市场疲软，但表示不会急于开启大规模宽松。市场对这一表态解读不一，引发部分资金流出贵金属市场。美国上周初请失业金人数回落至23.1万人，创近四年来最大降幅，预期24万人，前值从26.3万人修正为26.4万人。尽管首次申请人数回落，持续申请失业救济人数仍维持在190万人这一关键水平之上，显示劳动力市场仍面临一定压力。 因之前市场对于降息预期定价已较为充分，随着降息落地资金获利了结，预计短期贵金属价格将延续调整。 铜：风险偏好回落，铜价震荡调整 周四沪铜主力有所回落，伦铜回调至9900美金一线寻求支撑，国内近月转向B结构，周四电解铜现货市场成交转弱，下游仅刚需采购为主，内贸铜维持升水70元/吨，昨日LME库存降至14.9万吨。宏观方面：美国政府请求最高法院允许特朗普解雇美联储现任理事库克，此前华盛顿联邦法院裁定暂停解雇决定，此后联邦上诉法院组织特朗普在本月议息会议召开前将库克撤职，我们认为若温和降息后美国经济数据仍持续走弱，不排除白宫将进一步干预美联储人事任命和政策路径的风险。值得一提的是，在特朗普第一任期内的另外两名美联储理事鲍曼和沃勒原本在7月议息会议上支持降息，但在本次利率决议中却选择支持鲍威尔，在特朗普持续施压的背景下，鲍威尔团队维持了内部的稳定和团结，这种共识一定程度缓解了市场对美联储独立性的担忧，虽然新任理事米兰投入唯一的异议票，鲍威尔强调本次会议并没有对更大幅度的降息形成广泛支持，最新CME观察工具显示美联储10月降息25个基点的概率接近92%。产业方面：BHP和伦丁矿业正在智利边境投资4亿美元，用于开发一个价值数十亿美元的铜项目，该项目有望在2030年左右启动，成为阿根廷未来的铜生产中心，预计矿石日处理量将达17.5万吨。 在白宫持续施压的背景下，鲍威尔团队仍然维持了内部的稳定和团结，这种共识一定程度缓解了市场对美联储独立性的担忧，资本市场风险偏好回落，美元指数反弹承压金属市场，年内降息2-3次预期兑现后多头获利了解；基本面来看，巴拿马铜矿年内复产无望，国内步入金九银十消费旺季，社会库存低位运行，预计铜价短期将维持震荡调整确认下方支撑。 铝:将迎库存拐点，铝价保持偏好震荡 周四沪铝主力收20785元/吨，跌0.74%。LME收2705美元/吨，涨0.58%。现货SMM均价20780元/吨，跌110元/吨，贴水30元。南储现货均价20740元/吨，跌涨100元/吨，贴水75元/吨。据SMM，9月18日，电解铝锭库存63.8万吨，环比增加0.1万吨；国内主流消费地铝棒库存13.5万吨，环比减少0.1万吨。宏观消息:美国上周初请失业金人数回落至23.1万人，创近四年来最大降幅，预期24万人，前值从26.3万人修正为26.4万人。英国央行宣布维持利率在4%不变，并表示将未来12个月的量化紧缩规模从过去一年的1000亿英镑下调至700亿英镑。 市场对美联储进一步降息的立场继续评估，昨日降息落地利好出尽，铝价调整，预计今日宏观情绪稳定。基本面铝锭社会库存小幅累库，累库幅度明显放缓，预计库存拐点即将来临。宏观较稳，基本面去库可期，铝价偏好震荡。 锌：衰退担忧降温，锌价延续调整 周四沪锌主力ZN2511合约期价日内窄幅震荡，夜间横盘震荡，伦锌偏弱震荡。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在21930~22070元/吨，对2510合约贴水20元/吨。盘面价格回落，下游点价增多，贸易商存挺价情绪，但下游维持刚需采购为主，现货报价上涨幅度有限。SMM：截止至本周四，社会库存为15.85万吨，较周一减少0.21万吨。 整体看，美国初请失业金人数创下近四年来的最大降幅，同时费城联储制造业指数飙升，缓解经济衰退担忧，美元延续反弹，锌价走势承压。国内终端消费改善有限，但锌价回落后下游逢低点价增多，社会库存去库0.21万吨，关注去库的持续性。短期美元止跌回暖施压锌价，但国内外库存均去化，且消费改善仍有一定预期，将限制锌价调整空间，继续关注整数关口支撑。 铅：社会库存去化，铅价高位震荡 周四沪铅主力PB2511合约期价日内震荡偏强，夜间高开低走，伦铅横盘震荡。现货市场：上海市场驰宏、红鹭铅17120-17140元/吨，对沪铅2510合约平水；江浙市场江铜、济金铅17080-17140元/吨，对沪铅2510合约贴水40-0元/吨。原生铅炼厂厂提货源南北差异明显，华中地区多以升水出货（对SMM1#铅均价），华南地区则普遍以贴水交易。再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水170元/吨到升水25元/吨不等出厂，下游企业观望情绪较浓，或是以长单采购为主，或是以刚需采购部分散货，市场成交各异。SMM：截止至本周四，社会库存为6.76万吨，较周一减少0.13万吨。 整体来看，受原生铅炼厂检修、下游刚需采购及交割影响减弱提振，社会库存小降，且临近国庆长假，下游节前备货需求将继续带动库存回落，支撑铅价。但再生铅炼厂在利润修复后复产预期增加，且部分原生铅炼厂复产，供应压力边际增加。短期铅价上下空间均受限，预计维持高位窄幅震荡。 锡：锡价跌破均线，下寻支撑 周四沪锡主力SN2510合约期货日内震荡偏弱，夜间延续弱运行，伦锡收跌。现货市场：听闻小牌对10月贴水300元/吨-平水左右，云字头对10月平水-升水300元/吨附近，云锡对10月升水300-升水500元/吨左右不变。 整体来看，LME库存维持在2645吨，LME0-3现货贴水走扩，海外流动性风险下滑，同时国内消费改善有限，预计库存延续回升，关注今日库存数据。美国呈现降息➕经济未衰退的组合，美元止跌反弹，拖累金属板块走势，同时基本面支撑边际减弱，期价跌破60日均线，预计短期将延续弱势下旬寻支撑。 工业硅：供需趋于平衡，工业硅震荡 周四工业硅主力偏强震荡，华东通氧553#现货对2511合约升水395元/吨，交割套利空 间负值扩大，9月18日广期所仓单库降至49871手，较上一交易日减少25手，近期仓单库存高位运行主因西南丰水期来临后产量小幅增长，在交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源成为交易所交割主力型号。周四华东地区部分主流牌号报价基本持平，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9300和9100元/吨，#421硅华东平均价为9600元/吨，上周社会库小幅升至54.1万吨，近期盘面价格重心上移拉动现货市场总体企稳。 基本面上，新疆地区开工率升至66%，川滇地区丰水期开工率偏低，供应端维持小幅收缩态势；从需求侧来看，多晶硅企业实际减产力度不及预期甚至出现部分提产；硅片市场排产有所上调与电池市场共同形成紧平衡预期；光伏电池备货需求持续释放，电池片短期价格涨幅较为明显；组件端主流成交维持0.7元/瓦，下游采买意愿偏弱，终端集中式和分布式电站项目开工稀少，下游光伏玻璃新单价格落地成品库存有所上升，下游对整体中游价格上行程度仍需要时间消化，工业硅社会库存回升至54.1万吨，工业硅现货市场因盘面宽幅震荡总体运行平稳，当前国内反内卷情绪较为反复，预计期价短期将维持震荡。 碳酸锂：警惕政策扰动，锂价震荡 周四碳酸锂价格宽幅震荡运行，现货价格小幅探涨。SMM电碳价格上涨300元/吨，工碳价格上涨300元/吨。SMM口径下现货贴水2511合约570元/吨；原材料价格涨跌不一，澳洲锂辉石价格上涨5美元/吨至830美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格上涨35元/吨至5900元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格上涨0元/吨至1815元/吨。仓单合计39354手；匹配交割价74700元/吨；2511持仓28.1万手。据乘联会数据显示，9月上旬，新能源汽车销量合计43.8万辆，同比增长6%，累计销量800.8万辆，同比增长25%。乘联会对后市消费预期相对保守，主因补贴资金的使用倾向存在结构性差异，且当前消费结构与补贴结构存在一定错配，补贴驱动的消费强度有限。 新能源汽车消费增速转正，需求增量边际回暖，但整体仍处于绝对低位水平，且官方预期相对保守，最大需求终端旺季承压。储能热度仍在延续，但市场对基本面逻辑的交易强度有限，短期锂价仍围绕资源扰动及内卷治理博弈。现货市场同样表现平平，锂价趋势尚不明朗，下游观望情绪较浓。短期警惕政策扰动，锂价震荡。 镍：国内政策或有驱动，镍价或低位修正 周四镍价震荡偏弱运行。SMM1#镍报价122700元/吨，-100元/吨；金川镍报123300元/吨，-100元/吨；电积镍报121700元/吨，-50元/吨。金川镍升水2200元/吨，下跌0。SMM库存合计4.10万吨，较上期+1125吨。美联储发布利率决议和经济预期摘要，预期联邦基金利率中值在2026、2027年下调至3.4%、3.1%，未来两年的失业率中值预期下调至4.4%、4.3%。GDP增速预期中值上调至1.8%、1.9%。此外，鲍威尔在发布会中表示，美联储无需快速调整利率，预防劳动力市场下行风险是本次决议重点。截止9月13日，美国当周初请 失业金人数23.1万人，预期24万人，前值26.4万人。 美联储降息节奏符合市场预期，宏观利多出尽驱动镍价下行，后续国内或有适度宽松的货币政策流出，镍价或在区间下沿附近开启反弹。产业上无明显变化，镍矿价格相对平稳，基准参考价抬升对成本提振有限，升贴水维持不变。金九银十驱动下，镍铁仍有探涨情绪，但落地效果不佳。纯镍市场延续冷清，下游刚需采买，升贴水平稳。短期关注国内政策驱动，镍价或有偏强预期。 原油：暂无趋势性指引，油价震荡 周四油价格震荡偏强运行，沪油夜盘收488.8涨跌幅约-1.51%，布伦特原油收66.97美元/桶，WTI原油活跃合约收62.95美元/桶，布油-WTI跨市价差约4.02美元/桶。地缘方面，特朗普在访英期间表示，俄乌和谈进展令他失望。要求欧洲盟友能够停止购买俄罗斯原油。并表示介于英国、挪威、荷兰等国之间的北海油田有大量原油储量，而油价下跌或迫使俄罗斯加快回到谈判桌前。市场认为特朗普此举皆在暗推北海油田增产，盘中油价大幅走弱。 欧美对俄能源制裁风险消退，油价进一步探涨驱动不足。相反，在欧佩克+持续增产之际，特朗普访英表态强化供给过剩预期，但从其政治背景来看，特朗普团队或更