信达国际控股2025中期报告

目錄 2詞彙表 4管理層討論及分析 11企業管治及其他資料 17簡明綜合財務報表審閱報告 19簡明綜合損益表 20簡明綜合全面收入表 21簡明綜合財務狀況表 23簡明綜合權益變動表 24簡明綜合現金流量表 26簡明綜合財務報表附註 詞彙表 在本報告中，除非文義另有所指，否則以下詞彙應具有下列涵義： 詞彙表 「非執行董事」指本公司非執行董事 「人民幣」指人民幣，中國法定貨幣 「證監會」指香港證券及期貨事務監察委員會 「證券及期貨條例」指經不時修訂的《證券及期貨條例》（香港法例第571章） 「股份」指本公司股本中每股面值0.10港元之普通股 「股東」指股份持有人 「聯交所」指香港聯合交易所有限公司 「庫存股份」指具有上市規則賦予之涵義 「美元」指美元，美利堅合眾國法定貨幣 管理層討論及分析 市場情況 2025年上半年仍然是國際政治及經濟充滿不確定性的一個時間。在政治方面，期內以色列跟伊朗發生衝突令中東局勢升溫，俄烏衝突沒有停止的跡象均令全球地緣政治升溫。美國（「美國」）總統特朗普宣佈對等關稅措施，衝擊全球股市，令全球各地股市波動，有關舉措也令地緣政治充滿不確定性；這措施一度衝擊環球金融市場。其後，特朗普宣佈對等關稅實施日期暫緩90天，在此期間僅實施10%的對等關稅，以便與貿易夥伴磋商新協議，環球金融市場避險情緒有所緩解。在經濟方面，隨着美國於2025年第二季初發動全球關稅戰以及在中美關稅戰的陰霾下，不同國家都實施不同的政策應對；有些國家如日本仍然維持低利率。在美國聯邦儲備局（「聯儲局」）經過幾次減息後，美國經濟持續增長，核心通脹仍具韌性。另一方面，美國最新的通脹指數顯示物價大致受控，但通脹續高於聯儲局2%的目標，2025年5月核心個人消費開支指數（「PCE」）按年上升2.3%，符合預期，核心PCE上升2.7%，略高於預期。 聯儲局於2025年6月一如預期宣佈維持利率不變，聯邦基金利率目標區間維持在4.25%至4.50%。最新的位圖顯示，聯儲局官員預期2025年底利率中位數為3.9%，與2025年3月預測一致，意味當局續預期年內將減息兩次，下調共50個基點。美匯指數於第二季下跌7.0%，上半年下跌10.7%。美股第二季顯着反彈，並收復年內失地，三大指數升幅介乎5.0%至17.8%，上半年升幅介乎3.6%至5.5%。 歐洲方面，歐洲央行於2025年6月議息後宣佈減息0.25厘，符合預期。歐洲央行行長拉加德表示減息週期快將結束。歐洲央行預計2025年本地生產總值（「GDP」）增幅為0.9%，此與先前預測一致；並預計2025年通脹率為2.0%，低於3月預期的2.3%。歐元兌美元第二季上升9.0%，上半年上升13.8%。英倫銀行於2025年6月議息後宣佈維持利率不變，符合預期。英鎊兌美元第二季上升6.3%，上半年上升9.7%。歐洲股市第二季個別發展，泛歐指數Stoxx 50、德股及英股升幅介乎1.1%至7.9%，法股下跌1.6%；總結上半年，泛歐指數Stoxx 50、德股、法股及英股升幅介乎3.9至20.1%。 內地方面，在中美關稅戰的陰霾下，內地2025年第二季經濟略有放緩，截至5月的三頭馬車數據好壞參半。首5個月零售按年增長5.0%，增速較首4個月加速0.3%，勝預期。因應全球關稅戰，內地經濟料承壓，市場預期將加快執行適度寬鬆的貨幣政策，以應對外部衝擊。中國人民銀行於5月降低存款準備金率0.5%，向市場提供長期流動性約人民幣1萬億元。基於美國總統特朗普政策的不確定性，動搖投資者對美元資產的信心，美匯指數回落，人民幣壓力緩和，在岸人民幣（「CNY」）及離岸人民幣（「CNH」）第二季分別上升1.3%及1.5%，上半年分別升1.9%及2.5%。上海證券交易所綜合股價指數第二季先跌後回升，收報3,444點，升3.3%，上半年累升2.8%。 管理層討論及分析 香港方面，香港第一季經濟穩健增長，實質GDP按年增長3.1%，增速較去年第四季的2.5%加快0.6%。經濟增長加快，主要由貨物出口和服務輸出顯著增長所支持，相信與企業趕於美國關稅生效前提前交付有關。整體投資開支恢復溫和增長，有助帶動經濟擴張，惟私人消費開支繼續錄得輕微跌幅。勞工市場大致穩定，失業率在低位微升，2025年3月至5月經季節性調整的失業率為3.5%，較2025年2月至4月微升0.1%。就業不足率較前期升0.1%至1.4%。香港消費市道輕微改善，2025年5月零售業總銷貨價值按年轉升2.4%，終結連跌14個月。香港政府維持全年經濟增長預測於2%至3%區間。 2025年上半年香港股市大幅波動，美國對等關稅超出預期，衝擊全球股市，港股第二季初急劇下挫，4月低見19,260點，其後美國宣佈押後90日實施對等關稅，中美重返談判桌，港股隨即反彈，季內高見24,533點，迫近2025年初高位。恒生指數第二季收報24,072點，升4.1%，上半年累升20.0%。恒生中國企業指數收報8,678點，升1.9%，上半年累升19.0%。恒生科技指數收報5,302點，跌1.7%，上半年累升18.7%。港股成交活躍，上半年日均成交金額2,402億港元，按年大增1.2倍。北水上半年流入破紀錄，淨流入7,312億港元，已佔2024年全年的90.5%。 香港首次公開招股（「IPO」）市場方面，內地企業加快赴港上市，新股集資活動活躍。上半年共有44家新上市公司（包括1家由GEM轉主板上市及1家特殊目的收購公司併購交易），按年增長47%，集資額為1,071億港元，按年增長7倍。聯交所數據顯示，2025年上半年共有21家券商停止營業。 中資離岸債券市場方面，2025年上半年中資離岸債總發行規模約1,166億美元，按年增長25%。上半年共有250家中資企業成功發行了504隻離岸債券，平均單隻規模上升至1.62億美元，2024年同期為1.3億美元。 管理層討論及分析 整體表現 2025年上半年，本集團秉承過往的經營戰略，作為中國信達體系內在境外設立的全牌照證券機構，作為中國信達集團生態圈，連接國際資本市場的樞紐及海外資管中心，主打中國概念，提供輻射全球的跨境投資銀行服務。本集團期內發展四大業務板塊－資產管理、企業融資、銷售及交易業務及固定收益投資。資產管理業務管理規模減少11%，收益同比減少主要因為諮詢項目同比減少所致；企業融資方面，債權類承銷業務同比減少，所以收益同比有所減少，銷售及交易業務收益則比去年同期上升11%；固定收益投資收益比去年同期增加，主要因債券投資平均規模比去年同期增加128%；而攤佔聯營公司及合資企業的業績則和去年同期相比減少56%，因此本集團整體利潤錄得稅後利潤為1,652萬港元，而去年同期則錄得稅後利潤1,313萬港元，較去年同期上升26%。2025年上半年總收入為10,285萬港元（2024年上半年：8,671萬港元），較去年同期上升19%，其中營業收益為9,181萬港元（2024年上半年：8,928萬港元），較去年同期上升3%。其他收入為41萬港元（2024年上半年：307萬港元），較去年同期下跌87%。其他利潤淨額1,063萬港元（2024年上半年：虧損淨額：564萬港元），同比增長288%，主要因為匯兌損益增加。開支方面，本集團着力控制成本，人員費用同比下跌18%；經營成本（不包括佣金開支，財務費用以及減值準備）為6,312萬港元（2024年上半年：5,389萬港元），較去年同期上升18%，主要來自原辦公室一次性還原工程費用；而財務費用較去年同期上升19%，主要因為平均借貸額同比增加66%。 本集團2025年上半年應佔聯營公司及合資企業的溢利為676萬港元（2024年上半年：1,539萬港元），較去年同期下跌56%，主要是由於一間從事基金管理的聯營公司及其管理的絕對回報基金的業績同比有所減少。結果，本集團期內稅前利潤為1,826萬港元（2024年上半年：1,936萬港元），權益持有人應佔稅後利潤為1,652萬港元（2024年上半年：1,313萬港元）。 資產管理 2025上半年本集團資產管理分部仍然以輕資產經營，作為中國信達生態圈連接國際資本市場的海外資產管理的服務中心，積極圍繞中國信達集團主業開展業務，聚焦問題資產業務方面開拓，並通過加強市場化資管業務經營，積極探索跨境不良資產創新業務。該分部在期內繼續探索及拓展減持專項資管項目及一些境內問題資產基金，期內一隻公募債券基金獲證監會批准，而部分資管存量項目因去年服務期結束，令資管規模較去年同期減少11%至479億港元。期內基金管理費收入為1,659萬港元，同比下跌33%；主要因上年同期完成三筆諮詢顧問費項目，錄得900萬港元的收入，但期內並沒有確認該項收入所致。因此該分部於期內營業收益為2,165萬港元（2024年上半年：3,749萬港元），比去年同期下跌43%。該分部期內利潤下跌55%至691萬港元（2024年上半年：1,530萬港元）。 管理層討論及分析 本集團與各聯營公司及合資企業積極合作，拓展多元化的業務，其中一間從事基金管理的聯營公司及其管理的絕對回報基金的業績同比有所下跌，因此本集團期內應佔聯營公司及合資企業的溢利為676萬港元（2024年上半年：1,539萬港元）。 企業融資 企業融資業務繼續以股權及債權的發行為客戶服務。該分部股權類業務在期內沒有受惠香港IPO市況明顯改善，期內增加一個IPO保薦人項目儲備，並於期內僅完成幾項財務顧問及合規顧問項目。至於債權類業務，期內比上年同期中資境外債券市場之熱潮有所減退，期內完成3個境外新發行項目，錄得承銷費收入為1,006萬港元，比去年同期下跌32%。因此該分部於期內營業收益錄得1,121萬港元，比去年同期的1,738萬港元下跌36%，而該分部於期內錄得利潤161萬港元（2024年上半年：704萬港元）。 銷售及交易業務 香港證券市場在2025年上半年交投量有所增加，但大部份券商仍然經營困難，根據聯交所數據顯示，2025年上半年共有21家券商停止營業。截至6月30日，恒生指數第二季收報24,072點，升4.1%，上半年累升20.0%。港股成交活躍，上半年日均成交金額2,402億港元，按年大增1.2倍；分部營業收益從上年同期的2,162萬港元上升11%至本期的2,390萬港元，其中佣金收入為1,578萬港元（2024年上半年：1,053萬港元），證券融資利息及其他利息收入為812萬港元（2024年上半年：1,109萬港元）。該分部在期內持續對一筆證券融資貸款持謹慎態度作出若干減值計提，令該分部的虧損增加至896萬港元（2024年上半年：虧損383萬港元）。 固定收益投資 固定收益投資業務是主要輔助債券承銷業務及投資中資境外債券為主，以持有至到期為主要投資策略。該分部在期內抓住中資境外債券的投資機會，在嚴控風險之下，期內平均債券倉位為10,293萬美元，比上年同期增加128%。因此該分部於期內收益為3,464萬港元，比去年同期的1,262萬港元上升了174%，而該分部於期內錄得利潤2,262萬港元（2024年上半年：455萬港元）。 管理層討論及分析 展望未來 展望2025年下半年，市場繼續關注美國總統特朗普的政策，或導致經濟降溫，就業轉弱，通脹重燃，遏抑需求。聯儲局下調2025年經濟增長預測，同時上調通脹預測，反映當局對經濟陷入滯脹有所警惕。聯儲局對減息採取審慎態度，減息路徑存在不確定性。2025年6月位圖顯示，聯儲局官員預期2025年底利率中位數為3.9%，與3月預測一致，意味當局續預期年內將減息兩次合共50個基點。此外，「對等關稅」實施時間從2025年7月9日延後到2025年8月1日，美國財長貝桑預期，在2025年9月1日之前，美國或與大部分國家達成貿易協議，意味下半年環球外貿前景尚不明朗。 中美貿易談判前景未明，高關稅環境短期難以解除，企業利潤持續承壓。在有效需求不足、社會預期偏弱、風險隱患依然較多的情況下，內地經濟復甦持續面臨挑戰，本集團預期內地仍須透過財政及貨幣政