油品周报：原油缺乏基本面支撑

油品周报-2025年9月14日 观点荟萃 ◆原油：原油缺乏基本面支撑，地缘给予高空机会 ◆汽柴油：供应压力增加，做空正当时 ◆燃料油：低硫调油料增加vs到港减少，供应能否被弥补尚存疑 ◆聚酯链：终端回暖不及预期，继续关注多TA空EG ◆海外丙烷：需求推动LPG市场走强 ◆甲醇：多空交织，低位僵持 ◆聚烯烃：检修损失趋增，难缓解供需趋弱 原油 原油缺乏基本面支撑，地缘给予高空机会 贺涵从业资格号：F03089954投资咨询号：Z0016783刘炳磊从业资格号：F03115802投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 核心观点 宏观：美国物价水平保持稳定但失业市场显示疲软，这强化了市场对美联储将把重心转向劳动力市场并加快降息节奏的预期 裂解价差：汽柴油裂解继续走高，丹格特的检修和法国罢工使得汽柴油均走强，良好的汽柴油利润为油价提供底部支撑 浮仓：欧洲炼厂检修上升需求走弱使得浮仓小幅增加；伊朗原油运输量明显减少，且制裁船运输的量明显提高 OPEC供应：8月敏感油出口整体保持正常；尽管雪佛龙推动委内油重回市场，但目前看委内原油出口几乎没有增量 供应：乌克兰在炼厂之外将打击范围扩大至原油码头，这增加了俄油供应短缺的风险，使得俄油价格走高 1.码头受袭：乌克兰称无人机袭击了俄罗斯波罗的海主要石油枢纽，导致普里莫尔斯克原油装运一度中断，并打击了通往乌斯季卢加的三个输油站。一艘在普里莫尔斯克停泊的船只起火后被扑灭。普里莫尔斯克上月装运约115万桶/日原油和33万桶/日柴油，乌斯季卢加平均出口62.6万桶/日，是俄罗斯出口至中国和印度的重要港口。 2.炼厂受袭：IEA最新估算在乌克兰的袭击下，俄罗斯有25万桶/日炼油能力停摆，约占其炼能总量的5%。卢克石油伏尔加格勒炼厂（30万桶/日）、俄罗斯石油梁赞炼厂（34万桶/日）和萨马拉炼厂群（48.5万桶/日）均遭多次袭击，俄罗斯国内汽油面临短缺。 非OPEC供应：美国炼厂开工的降低和地中海廉价的运费使得WTI进入欧洲市场，9月出口量继续偏高；墨西哥出口继续减少，重油偏紧 需求：当前检修量偏低，但下周全球检修量将+42.43万桶/日，北美和欧洲的检修量正在增加，检修的回升将使得加工需求走弱 需求：轻、中、重质油需求均有所减少；下游看柴油、航煤供应均有所减少，汽油供应增加，检修量整体处于增长趋势 需求-出行与取暖：陆地气温整体维持下降趋势，今年的秋季气温整体较往年偏低，适宜出行且后续取暖需求较高 数 据 来 源 ：F l i g h t 2 4 E I A恒 力 期 货 研 究 院 原油库存：美国原油库存+393.9桶/日，ARA原油库存-229.2万桶/日，出口需求下滑推动美国原油累库 下游库存：ARA成品油连续两周累库；本周成品油全面累库，汽柴油库存累库至五年平均库存水平 下游库存：中东成品油库存小幅回落；轻质油温和累库，中、重质油库存依然位于历史低位 下游库存：新加坡成品油库存高位回落；轻、中质油库存低于五年平均水平，重质油库存仍位于历史高位 下游库存：日本原油持续去库节奏；本周成品油全面小幅回弹 9.8-9.14重要新闻汇总 宏观： 原油： 1.欧佩克在一份声明中表示，宣布自愿减产但超过商定配额的欧佩克+国家将在2026年7月之前补偿477.9万桶/日的过剩产量。2.印度最大炼油商印度石油公司财务主管Anuj Jain表示，俄罗斯原油的现货供应与早些时候相比没有变化，在印度港口交货的原油价格较迪拜低每桶2至3美元。3.沙特阿美将销往亚洲的阿拉伯轻质原油官方售价下调，幅度超出市场预期。为了夺回市场份额，沙特阿美本周在新加坡举行的亚太石化会议(APPEC)期间，与亚洲买家进行了场外交流，推动他们在10月份增加提货量。4.消息人士：俄罗斯因炼油厂遭无人机袭击，将9月份从西部港口的石油出口量上调11%，达到210万桶/日。5.欧盟委员会主席冯德莱恩：我们需要对俄罗斯实施更多制裁，在当下的制裁谈判中，我们正在考虑加快淘汰俄罗斯化石燃料，还在考虑对石油暗影船队和第三国实施制裁。 1.美国8月NFIB小型企业信心指数100.8，预期100.5，前值100.3。2.据美国政府周二发布的年度基准修订初步结果，截至今年3月的12个月内，美国非农就业人数预计将被下调91.1万人，相当于平均每月减少近7.6万人。3.美国8月PPI年率录得2.6%，为6月以来新低。交易员加大了对美联储降息的押注。4.美国8月未季调CPI年率录得2.9%，为1月以来新高。美国8月季调后CPI月率录得0.4%，为1月以来新高。5.美国至9月6日当周初请失业金人数录得26.3万人，激增至近四年高位，完全定价美联储2025年底前将降息三次。6.欧盟拟推第19轮对俄制裁，锁定银行及石油贸易。7.据英国金融时报：特朗普要求欧盟对进口俄罗斯原油的国家征收关税。 汽柴油 供应压力增加做空正当时 贺涵从业资格号：F03089954投资咨询号：Z0016783投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 核心观点 裂解价差：短期备货支撑，未来汽柴裂解均看空 批零价差：低位，加油站囤货意愿不强 以江苏批零价差跟踪情况为例，随着上周92#零售价下调，92#汽油批零价差1756元/吨（较上周五-4元/吨）；0#柴油批零价差1264元/吨（较上周五+18元/吨）。 调价窗口将于2025年9月23日开始，目前预期-50元/吨。 主营炼厂:“两油”降汽增柴，柴油计划产量高位 主 营 炼 厂 开 工 情 况 ： 9月主营计划开工回落。本周开工率81.59%，维稳，开工高位运行。 独立炼厂开工：检修回落、正和回归在即，开工年内高位，柴汽比同步增加 独 立 炼 厂 常 减 压 开 工 率 ：中国独立炼厂常减压产能利用率61.74%，较上周+1.72%。 山 东 炼 厂 常 减 压 开 工 率 ：山东独立炼厂常减压产能利用率为50.64%，较上周+0.54%。 炼厂检修：未来正和开工，检修量将进一步回落 产量：柴油供应压力较大，上周产量超过2024年同期水平 供应：到港表现一般，山东燃料油、涉敏油的采购意愿均不强 利润：综合利润尚可，但炼厂开工意愿一般 出口：汽柴煤出口利润均好，10月出口预期攀升 汽油：中国气温整体下降，但副高的加强使得局部地区有所反弹，后续中南部将以更快的速度降温 汽油需求：汽油开始进入消费淡季，十一支撑有限 柴油需求：上周户外开工需求好转，“金九”旺季表现初现 柴油库存：供应压力大，柴油继续累库 汽油库存：需求进入淡季，开始累库 成交：流通管理办法落地，地炼汽柴成交均向好 燃料油 低硫调油料增加vs到港减少供应能否被弥补尚存疑 贺涵从业资格号：F03089954投资咨询号：Z0016783王盈从业资格号：F03146833投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 核心观点 高硫月差&裂解：从出港节奏看，俄罗斯高硫出口减量或不及预期，中东在发电旺季结束后也有供应增量，上周FU和380月差均下降，但目前供应依旧偏紧，对裂解有一定支撑 高硫价差：内外价差上涨、EW价差上涨后回落，市场强弱：中国＞新加坡＞ARA，普氏现货窗口上处于卖方市场，暗示未来供应或偏紧，带动现货升贴水上涨 高硫供应：俄罗斯9月最后一周暂无排船，后续仍有上调空间，但在炼厂频繁遇袭下，上调空间有限，整体看俄罗斯9月出港偏低 路 透 社 计 算 ， 俄 罗 斯 炼 厂8月 检 修 产 能 达到6 4 0万 吨 ， 环 比+ 2 2 0万 吨 ， 较 之 前8月 的 计 划检 修 产 能 增 加 了2 5 0万 吨 。 检 修 产 能 已 占 俄 罗斯 总 产 能 的2 5 %左 右 ，9月 份 检 修 产 能 约 为4 9 0万 吨 。 据 业 内 人 土 透 露 ， 尽 管8月 检 修 量 较7月 大幅 增 加 ， 但 由 于 现 有 炼 厂 提 负 ， 原 油 加 工 量 并不 会 出 现 相 应 下 降 。 据 他 们 估 计 ，8月 原 油 加 工量 可 能 较7月 下 降 约1 0 0万 吨 ， 环 比 下 降 约5 %。 高硫供应：中东9月出港量大幅上调至584万吨，主要增量在伊拉克和沙特，但伊拉克和沙特9月出港环比大幅下降，新一轮制裁下，中东浮仓再次升高，继续关注发运 高硫供应：拉美地区出港不高，主要减量在委内，委内取消了一船30万吨的高硫排船，9月出港偏低，墨西哥出港继续上周小幅上调，目前处于年内偏高位置 高硫到港：新加坡9月到港环比下降，目前排船为329万吨，主要减量在委内、巴林、美国，普氏窗口交易情况暗示10月高硫供应依旧偏紧，对高硫估值有一定支撑 高硫到港：中国9月高硫到港环比上涨，但从到港节奏来看，9月第1周仅有少量到港，9月10日起累计到港量迅速攀升，关注后续船期是否会出现延期现象 运费：除BCTI外，运费全面上涨，其中BDI、BDTI上涨趋势较为明显 高硫船燃需求：8月航运旺季，舟山、上海船燃销量均创历史新高，新加坡高硫船燃销量略有下降，但总量依旧环比增长，船舶选择绕行好望角经济性更佳，船燃需求将继续增长 高硫船燃需求：新加坡加注价差略有下降，处于年内平均水平，说明高硫加注需求一般 高硫发电需求：9月1%S发电成本下降幅度较为明显，此前普氏曾报道埃及正积极转用1%S替代高硫发电 高硫发电需求：沙特净进口较上周略有上调，但依旧偏低，目前进出口排船均偏少，但净进口量依旧处于历史低位，持续给市场带来额外供应 高硫发电需求：埃及天气转凉，气温低于五年平均，9月高硫到港量继续下降，埃及高硫发电需求大幅下降 高硫进料需求：上周美湾炼厂利润略有下降但依旧处于高位，EIA燃料油产量和表需均下降，9月到港再创年内新高，美国进料需求有较强支撑 高硫进料需求：山东9月到港船期集中于6至16日，到港量继续下降，山东催化毛利偏低，进料需求无支撑 低硫月差&裂解：丹格特LSSR出口量或翻倍，带动低硫裂解、月差均下跌，但目前新加坡低硫到港环比-100万吨，我们对调油料增量能否弥补到港减量仍然存疑 低硫价差：内外价差波动不大，有上涨迹象，EW略有下降，市场强弱：中国＞新加坡＞ARA，上周0.5%市场报价重心变化不大，现货升贴水保持低位运行 低硫供应：巴西9月低硫出港较上周大幅下调，欧洲9月上半月较8月上半月发运量-35万吨，目前低硫供应整体偏低 低硫供应：丹格特RFCC检修延长至11月底，9-11月丹格特LSSR出口量或从6-7月的约9万桶/日翻倍至18万桶/日，目前9月已有2船出港排船共26万吨，分别发往新加坡和东亚 低硫到港：新加坡9月到港预期仅为155万吨，消息人士称，新加坡目前预计9月份将从西方接收约240万至250万吨低硫，与船期数据相差较大，需要进一步关注 低硫到港：中国9月到港预期为38万吨，目前已到港33万吨，预计后续将上调，且上调空间较大 低硫船燃需求：目前舟山低硫加注价差偏高，导致需求或转向新加坡，8月新加坡船燃销量总量增加，增量主要来自低硫，高硫环比下降，预计9月新加坡低硫船燃销量继续增加 低硫船燃需求：新加坡低硫加注价格下降，加注价差处于偏高位置，说明低硫加注需求良好 库存：除新加坡和舟山外，其余港口均累库，而新加坡和舟山虽然去库，但库存水平均处于高位 海外汽油-裂解价差：EBOB、92 RON连续走高，RBOB小幅回落;市场强弱：EBOB>92 RON>RBOB 海外汽油-品种价差：EBOB强势带动TA arb持续走弱，价差低于历史平均水平 海外汽油-美国炼厂：整体开工率上升，加州炼厂维护导致PADD5开工率下跌 海外汽油-美国进出口:进口量全区域回弹，出口量小幅上升，柴汽比维持在历史高位 海外汽油-美国库存：终端成品汽油库存回升，成品汽油需求回升但仍处于较低水平；调油品库存小幅回升但仍处于去库节奏，为冬季RVP调整做准备，其中调油组分PADD3