中辉能化观点

中辉能化观点 中辉能化观点中辉能化观点 行情回顾 隔夜国际油价回落，WTI下降1.86%，Brent下降1.48%，SC上升1.28%。 基本逻辑 俄乌冲突仍在持续，乌克兰袭击俄罗斯石油出口码头，俄罗斯部分原油和成品油出口受阻，短期利好油价；EIA公布最新库存数据，美国原油库存超预期去库，短期下方存一定支撑；中长期供给过剩，有较大概率压至60美元左右。 基本面 供给，截至9月12日当周，美国原油净进口量减少310万桶/日，至41.5万桶/日，出口较上周增加250万桶/日，日均达到530万桶为2023年12月以来最高。需求，OPEC预测2025年全球石油需求增速维持在129万桶/日不变，2026年需求增速为138万桶/日。库存，EIA最新数据显示，截至9月12日当周，美国商业原油库存减少930万桶至4.1536亿桶，汽油库存减少230万桶至2.1765亿桶，柴油库存增加400万桶至1.2468亿桶，战略原油储备增加50万桶至4.057亿桶。 策略推荐 中长期走势，新能源替代，OPEC扩产，供给逐渐过剩，25年底26年初累库压力较大，重点关注60美元左右页岩油新钻井盈亏平衡点。技术与短周期走势，日线回落，重回基本面定价，震荡偏弱。策略：空单继续持有。SC关注【495-505】。 行情回顾 9月16日，PG主力合约收于4494元/吨，环比下降0.42%，现货端山东、华东、华南分别为4540（+10）元/吨、4499（-5）元/吨、4550（+10）元/吨。 基本逻辑 成本端原油供给过剩，仍有下探空间；需求端，近期化工利润下滑，需求端转弱，液化气上方承压。仓单数量，截至9月17日，仓单量为13002手，与上期持平。供给端，截至9月12日当周，液化气商品量53.74万吨，环比上升0.64万吨，民用气商品量20.52万吨，环比上升0.52万吨。需求端，截至9月12日当周，PDH、MTBE、烷基化油开工率分别为70.49%（-2.61pct）、61.69%（-0.53pct）、46.16%（-2.38pct）。库存端，截至9月12日当周，炼厂库存17.91万吨，环比上升0.18万吨，港口库存量为318.65万吨，环比上升3.73万吨。 策略推荐 中长期走势，从供需角度看上游原油供大于求，中枢预计会继续下移，当前液化气与原油比值与去年同期接近，主力合约基差偏高，估值偏高。技术与短周期走势，日线反弹，上行动力不足。策略：空单持有。PG关注【4400-4500】。 期现市场 L2601合约收盘价为7169元/吨（-40）；华北宁煤为7100元/吨（-30）；仓单12525手（523）；基差为-69元/吨。 基本逻辑 市场情绪好转，关注基差修复情况。基本面短期供需矛盾并不突出，逐步转为供需双强格局。本周产量下滑，下周多套装置计划重启，预计产量回升。棚膜旺季陆续开启，农膜开工率8连增，需求端支撑走强，关注后续库存去化节奏。策略：回调试多。L【7200-7350】。 风险提示 关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 期现市场 PP2601收盘价为6939元/吨，华东拉丝市场价为6847元/吨，基差为-92元/吨，仓单-64手。 基本逻辑 成本支撑好转。近期PP停车比例再度提升至20%以上，拉丝生产比例显著下滑，供给压力有望缓解。现货延续下跌，基差走弱，盘面维持升水结构。下游需求陆续进入旺季，开工率连续7周上行，原料需求缓慢提升。策略：供给压力缓解，回调试多。PP【6900-7050】。 风险提示 宏观政策超预期，关注原油及煤炭价格走势，新增产能投放进度。 期现市场 V2601收盘价为4847元/吨；常州现货价4650元/吨；01基差为-197元/吨，仓单+5235手。 基本逻辑 市场情绪好转，盘面低位反弹。基本面供强需弱，大样本社会库存连续12周累库。仓单持续注册，盘面维持升水结构，产业套保施压。本周装置检修计划增多，预计产量下滑。出口受政策扰动存转弱预期，后市产业链累库压力仍存。策略：低估值支持，回调试多。V【4900-5050】。 风险提示 宏观系统性风险，宏观政策超预期。 行情回顾 9月12，PX现货6864（+7）元/吨，PX11合约日内收盘6712（-66）元/吨；PX11-12月差24（-10）元/吨，华东基差85.7（-1.2）元/吨。持仓成交方面，PX主力成交量15.12（+3.22）万手，持仓量14.82（-0.57）万手。 基本逻辑 供应端方面，国内外装置变动不大。国内装置方面，中海油惠州245万吨装置近期提负；福化160万吨装置9月初重启（一套80万吨装置6.10左右停车，另一条9月8日开始陆续重启）；福佳大化140万吨装置计划下周检修一个月；天津石化39万吨装置检修中（7.22停产检修，预计10月上重启）。与此同时，大榭石化160万吨装置预计9月提负（目前待定）。海外装置方面，日本Eneos周内重启提负；亚洲泰国ThaiOil53万吨装置7月初停车检修，8.16附近重启；沙特PetroRabigh134万吨装置略有提负（70-80%）。具体来看，加工差方面，PXN价差234.3（+0.4）美元/吨，同期偏低但处今年以来的相对高位；短流程工艺PX-MX价差128.3（-3.8）美元/吨；汽油裂解价差方面，RBOB-WTI价差18.8（-2.4）美元/桶；芳烃重整与调油比价方面，甲苯与二甲苯重整价差走势持续分化。PX国内负荷87.7%，亚洲负荷71.0%。产量上，PX周度产量71.0万吨。进口方面，7月进口量78.20万吨（同比+14.98万吨，环比+1.66万吨），但仍处近五年偏低水平。需求端有所改善。PTA现货/盘面加工费均整体偏低，但前期检修装置复产，PTA装置开工负荷低位回升。近期台化兴业1#120万吨装置9.5起停车、2#150万吨装置正常运行；逸盛大连检修（8.9停车，重启待定），逸盛海南200万吨停车检修（计划11月重启）；三房巷120万吨装置8月下停车，重启待定；第二条线320万吨8月下投料生产，目前负荷9成。中泰石化120万吨装置计划9月下起检修，目前负荷6~7成；恒力惠州250万吨9月初检修，现已重启，目前正常运行；独山能源250万吨装置，8.26起检修，现已重启；福海创450万吨重启延期至9月中下（原计划9月初重启，预计下周重启）。此外，新凤鸣的新产能计划延后投产。另近期传闻，恒力大连有检修计划；英力士（珠海）110万吨装置10月检修（8.6起负荷降至8成）；四川能投100万吨装置计划10月下检修2周。具体数据方面，PTA现货加工费114.5（-9.5）元/吨，盘面加工费182.5（-14.5）元/吨，均处近五年同期低位。装置周检修产能损失量45.6（-8.4）万吨，处近五年同期高位；周度开工率75.0%（+4.3pct），处近五年同期较低位置，且同比低于去年同期；周度产量138.8（+7.8）万吨，处近五年中性偏高位置。库存方面，7月PX库存389.9（环比-23.9，同比-61.56）万吨，较去年同期偏低，但仍处近五年同期偏高位置。综合来看，供应端国内外装置变动不大，需求端PTA加工费偏低装置检修短期有所提负，供需紧平衡，PX去库但整体依旧偏高。今年以来PXN不低。宏观方面，OPEC+按计划增产，油价承压；国际地缘冲突未有明显缓解，叠加美联储9月降息概率增加。 策略推荐 日内短线逢低布局多单，空单逐步止盈。PX511【6750-6860】 PTA：加工费整体偏低vs基差偏弱，谨慎看多 行情回顾 9月12日，PTA华东4565（-55）元/吨；TA01日内收盘4648（-40）元/吨。TA11-1月差-18（-4）元/吨，华东地区基差-83（-15）元/吨。现货、基差均走弱。成交持仓方面，TA主力成交量51.18（+7.0）万手，主力持仓量102.11（+2.07）万手。 基本逻辑 PTA现货/盘面加工费均整体偏低，但前期检修装置复产，供应端装置开工负荷低位回升。近期台化兴业1#120万吨装置9.5起停车、2#150万吨装置正常运行；逸盛大连检修（8.9停车，重启待定），逸盛海南200万吨停车检修（计划11月重启）；三房巷120万吨装置8月下停车，重启待定；第二条线320万吨8月下投料生产，目前负荷9成。中泰石化120万吨装置计划9月下起检修，目前负荷6~7成；恒力惠州250万吨9月初检修，现已重启，目前正常运行；独山能源250万吨装置，8.26起检修，现已重启；福海创450万吨重启延期至9月中下（原计划9月初重启，预计下周重启）。此外，新凤鸣的新产能计划延后投产。另近期传闻，恒力大连有检修计划；英力士（珠海）110万吨装置10月检修（8.6起负荷降至8成）；四川能投100万吨装置计划10月下检修2周。具体数据方面，PTA现货加工费114.5（-9.5）元/吨，盘面加工费182.5（-14.5）元/吨，均处近五年同期低位。装置周检修产能损失量45.6（-8.4）万吨，处近五年同期高位；周度开工率75.0%（+4.3pct），处近五年同期较低位置，且同比低于去年同期；周度产量138.8（+7.8）万吨，处近五年中性偏高位置。市场存“金九银十”消费旺季预期，需求端略显偏好，下游聚酯及终端织造开工负荷持续回升。下游聚酯品加权利润79.0（+48.2）元/吨，聚酯周度产能利用率87.9%（+0.6pct），处近五年中性位置，但高于去年同期；聚酯周度产量154.7（+1.1）万吨，处同期高位。聚酯产品周度加权库存（可用天数）止跌回升至18.4（+0.7）天，处近五年中性位置。与此同时，终端织造开工负荷持续低位回升，国内主要织造生产基地综合开工率、江浙地区化纤织造综合开工率、华东地区印染厂开机率连续数周回升；与此同时，纺织企业订单天数持续回升至14.6（+0.7）天；轻纺城成交量914（+111）万米，15日平均692（+17）万米，均呈止跌回升态势；终端织造坯布持续去库，且处于同期低位；纯涤纱成品库存略有去库且处中性位置。TA库存略有去化但整体依旧偏高。PTA社会库存可用天数10.84（-0.11）天，其中PTA厂内库存可用天数3.84（-0.06）天，聚酯工厂原料库存可用天数7.00（-0.05）天；8月PTA社会库存341.21（-43.78）万吨，低于去年同期，但处近五年中性略偏高水平。此外，成本端方面，石脑油震荡偏强，成本端尚有支撑。综合来看，加工费整体偏低，新装置投产预期叠加前期检修装置复产，开工负荷略有提升，供应端压力有所增加；市场存“金九银十”消费旺季预期，需求端略显偏好，下游聚酯及终端织造开工负荷持续回升。9月pta供需紧平衡预期四季度宽松，叠加美联储9月降息概率增加，地缘风险尚未解除，市场风险偏好提升。OPEC+9月按计划增产，油价震荡偏弱。基差偏弱，但TA加工费整体偏低，关注做扩加工费机会。 策略推荐 MEG：供应端压力预期增加vs宏观偏利多，轻仓观望 行情回顾 9月12日，华东地区乙二醇现货价4378（-44）元/吨；EG01日内收盘4319（-31）元/吨。EG10-1月差34元（+21）/吨，华东基差106（-14）元/吨。成交持仓方面，meg主力成交量13.47万手，持仓量31.73（+0.82）万手。 基本逻辑 近期国内装置略微降负、海外装置变动不大，乙二醇到港及进口量仍同期偏低。国内装置动态方面，陕煤渭化本周已重启出料，负荷提升；正达凯运行正常（前期负荷小幅下降），远东联正常运行；神华榆林40万吨装置降负检修中，预计9月底10月初恢复；卫星化学6月初一条线停车，重启时间预计推后至9月底或10月份；河南煤业（濮阳）停车中，预计停车时间延长；新疆天业（三期）60万吨装置9.4起停车检修，预计两周左右；新疆天盈15万吨装置本周因故停车，预计一周左右恢复；神华榆林降负检修，内蒙古建元26万吨装置本周已停车，预计检修一个月左右；镇海炼化80万吨装置今年3.20起停车，预计四季度